Page 76 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》

第 35 卷摇 第 5 期 刘惠好, 冯永佳: 经济政策不确定性与公司社会责任信息披露

称“深交所冶)于 2006 年发布《深圳证券交易所上 本文通过中介效应模型分析经济政策不确定性影
市公司社会责任指引》,引导上市公司自愿披露 响公司社会责任信息披露的内在机制,进一步探
社会责任报告;随后又于 2008 年发布《深圳证券 索了公司决策的内在动机。
交易所关于做好上市公司 2008 年年度报告工作 二、文献回顾、理论分析与研究假设
的通知》,强制要求深证 100 指数成分股披露社 (一)公司自愿发布社会责任报告的意愿
会责任报告。 2008 年,上海证券交易所(简称“上 一般情况下,公司的经营活动几乎都由内部
交所冶)也发布《上海证券交易所关于做好上市公 管理层主持,绝大多数股东及其他外部利益相关
司 2008 年年度报告工作的通知》,强制要求上证 者很少有机会直接参与其中。 在这种隔阂下,信
公司治理板块、金融板块、海外板块披露社会责任 息便成了非常重要的承载工具,负责向外部传递
信息。 在政府和沪深两所的大力推动下,尽管企 公司的相关经营状况。 因此,尽管公司履行社会
业发布社会责任报告的数量和质量都在逐年增 责任与披露社会责任信息不是同一种行为,但是
加,但是根据《企业社会责任蓝皮书:中国企业社 二者之间存在紧密的内在关系。 公司发布的社会
会责任研究报告(2019)》,截至 2019 年,企业社 责任信息是与外界沟通的重要渠道 [8] ,通过发布
会责任管理整体仍然处于较低水平。 该信息向外部利益相关者传递社会责任行为以达
那些未在强制披露要求之列的公司主动发布 到相应目的。 那么,当经济政策不确定性逐渐上
社会责任报告的动机何在? 已经发布社会责任报 升,外部宏观环境发生改变时,公司的社会责任信
告公司的披露质量因何改变? 随着近年来企业社 息披露决策会发生怎样的变化呢?
会责任披露行为的变化,大量学者开始着手研究 一方面,从利益相关者角度来看,经济政策不
影响企业社会责任披露变化的驱动因素,比如从 确定性促进了公司主动披露社会责任信息的积极
高管个人特征 [1] 、公司治理 [2] 等角度考察。 然 性。 许志伟、王文甫 [5] 发现经济政策不确定性上
而,除了微观因素的不同会对公司的社会责任披 升给宏观经济带来了负向需求冲击,国内总产出
露决策造成影响外,宏观环境的变化也可能导致 下降; Bloom [4] 也 认 为 较 高 的 不 确 定 性 加 剧 了
公司相关行为发生改变。 相对微观因素,宏观影 2008 年金融危机期间经济的衰退。 负向需求冲
响因素方面的文献较之匮乏,仅有少数学者涉及, 击可能导致公司的销售业绩下滑,财务业绩萎靡,
比如杨树旺、孟楠 [3] 指出经济发展水平促进了企 经营风险和财务风险大幅上升。 为了摆脱这种困
业社会责任信息披露。 既然宏观经济的变化能够 境,公司很可能采取履行社会责任的战略并向外
显著影响企业的社会责任信息披露,那么,宏观经 界传递相关信息。 Lins et al. [9] 以美国 2008—
济政策的不确定性是否也会对企业的社会责任信 2009 年为样本区间,研究指出社会责任绩效高的
息披露产生一定的影响呢? 公司与外部利益相关者建立的紧密关系在金融危
尽管经济政策不确定性上升时给部分公司带 机期间发挥了积极效应,即那些履行更多社会责
来了发展机遇,但是普遍而言这种不确定性带来 任的公司股票收益率更高、利润率更好、销售额更
的负面影响更多。 包括负向冲击总体需求导致经 多。 根据利益相关者理论,公司通过积极参与社
济产出下降,经济衰退周期延长 [4 - 5] ,增加公司贷 会责任活动,披露社会责任信息,可以树立良好的
款资源获取难度 [6] ,加剧各市场主体之间的信息 企业形象,提升及维护企业的声誉 [10] ,形成相应
不对称程度 [7] 等。 在一系列的不利影响下,公司 的无形资产,赢得利益相关者的认可和青睐,促进
主动发布社会责任报告的意愿是否会提高? 披露 消费者对产品的购买意愿 [11 - 12] ,由此拉动产品需
的社会责任信息质量又会发生怎样的变化? 本文 求,加速公司业绩好转。 袁海霞、田虹 [13] 也发现
基于此类问题展开探索,可能有以下边际贡献:第 企业慈善捐赠行为积极影响了消费者对公司品牌
一,鲜有学者从宏观环境变化的角度分析公司的 的态度,尤其是现金捐赠行为的影响更大。 此外,
社会责任信息披露决策,本文基于外生存在的经 廉春慧、王跃堂 [14] 指出,企业发布的社会责任信
济政策不确定性视角进行研究,不仅丰富了该类 息不仅促进了消费者的购买意向,还对其他利益
文献,而且缓解了可能存在的内生性问题;第二, 相关者产生正向影响,包括增加了求职者的求职

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