Page 98 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第4期
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第 35 卷摇 第 4 期 摇 摇 摇 张智颖, 田秀娟, 张海洋: 网络借贷行业风险与投资者信心
投资者提供了新型理财途径 [3 - 4] ,但由于缺乏完 机制建立等“风控治理冶 手段对投资者风险补偿
善的征信系统与监管制度,借贷交易双方之间的 的影响,拓展了网络借贷风险与投资者行为的相
信息不对称问题以及由此带来的逆向选择和道德 关研究范畴。 本文的研究对于监管部门推进平台
悖论等风险较传统金融机构更为严重 [5 - 8] 。 王修 机构的合规性、建立网络借贷风险预警机制、引导
华等 [9] 指出,通常网络借贷投资者会通过各种途 网络舆情健康发展等具有重要的指导意义。
径搜集信息,以缓解作为买方市场的信息不对称, 二、 文献回顾与研究假设
最先在数目繁多的平台中进行优劣判别筛选,进 (一) 网络借贷行业风险对投资者信心的
而才会在其信赖的平台上进行理财投资。 为此, 影响
国内大量文献对上述问题进行了深入研究 [9 - 12] 。 投资者信心可以通俗地理解为投资者对自身
邓东升等 [13] 从静态视角考察了 P2P 平台的注册 投资前景表现出的乐观态度,是一种积极的投资
资本、年化收益率、政策监管等因素对投资者识别 情绪 [17] 。 这种信心很大程度上源于投资者对未
问题平台的影响。 然而,投资者对 P2P 平台的信 来的判断,认为未来投资回报是有保障的,不会发
任并非固定不变的,而是在内外部因素的作用下 生意外的损失。 金融风险事件、行业风险对投资
不断变化的。 例如,2015 年 12 月“ e 租宝冶 的庞 者信心的影响近年来引起了学界的广泛关注,主
氏骗局和 2018 年 6 月底“爆雷潮冶等风险事件发 要分析了金融危机、股市崩盘、行业间负面事件对
生后,网络借贷市场整体情绪下降,众多投资者纷 投资者交易量、换手率与资金成本等的影响。 研
纷撤离网贷市场,甚至出现了集体“挤兑冶 行为, 究表明,行业内部横向的风险传染,将提高投资者
引发全国范围内网络借贷行业的风险。 对机构违约风险的预估,也势必会降低投资者出
通常来说,行业风险不仅会向投资者传递强 借的意愿与信心。 例如,王永钦等 [18] 使用事件研
烈的信用风险信号,本身还具有较强的“ 传染效 究法证实,在出现酒鬼酒“塑化剂冶 丑闻后,整个
[14 - 15]
应冶 ,这必将提高投资者对行业机构违约风 白酒行业出现了较为显著的负面市场反应。 Ber鄄
险的预期和估值。 近年来,伴随着信息技术的变 net & Getzen [19] 研究发现,某公司发布内部控制
革,互联网已逐渐成为证券市场投资者获取信息 重大缺陷报告后,投资者不仅会抛售问题公司股
的主要来源。 相比传统的新闻媒体和社会化媒 票,甚至会带来抛售其他公司股票的非理性“ 羊
体,移动互联网为网络借贷投资者提供了可随时 群行为冶。 正如前文所述,我国网络借贷市场也
随地发布、检索并获取信息的平台渠道。 对网络 曾出现类似的风险事件,2018 年随着诸多 P2P 平
借贷市场的投资者而言,其可以即时地搜索行业 台集中“爆雷冶负面消息的冲击,网贷投资者出现
与各网贷平台经营情况,籍以降低信息不对称程 恐慌情绪、债权集体抛售等行为。
度,这种通过移动互联网搜集的信息具有风险感 从理论上看,投资者根据行业风险变动情况
知的特征 [16] 。 风险感知将会对投资者信心产生 主动调节自我风险承担水平,实际上表达了投资
重要影响,然而纵观现有研究,却鲜有文献探讨网 者对于市场未来的预期,这是一种主观信心下规
络借贷行业风险感知对投资者行为的影响。 避风险的有效途径。 网络借贷属于固定收益市
基于此,本文运用 2014—2019 年 176 家 P2P 场,投资者通常会表现出对收益的追求和对风险
网贷平台的微观运营数据和 Baidu 搜索指数数 的规避,呈现绝对风险厌恶(CARA) [20] 。 就小额
据,采用面板固定效应模型实证检验了网络借贷 资金的网贷投资者而言,他们对网贷平台的安全
行业的风险溢出与投资者信心之间的联动关系。 风险极为敏感,风险的恶化很容易降低投资者参
与已有研究相比,本文的边际贡献在于:第一,突 与网络借贷平台的意愿。 当 P2P 行业风险带来
破了已有文献关于问题平台风险识别的静态研究 的不确定性程度较高时,网贷投资者的损失规避
视角,深入探索了行业风险动态变化对投资者信 动机将明显增强,倾向于暂行性市场退出,进而降
心的影响;第二,以风险感知作为核心变量,进一 低网贷交易量。 据此,本文提出如下假设。
步分析了行业风险影响投资者信心的作用机理; H1:网络借贷行业风险程度的增加会降低网
第三,详细考察了资金存管、ICP 备案、风险纾缓 络借贷平台的交易量。
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