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北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 4 期

一步对影响机制的研究中发现,控股股东持股比 生产率[J]. 经济学(季刊), 2018(2):781 - 800.
例的提升对企业生产率的改善作用在分析师跟踪 [3] ACEMOGLU D, ANTRAS P, HELPMAN E, et al.
较少、产品竞争程度较低、小事务所审计的企业中 Contracts and technology adoption[ J]. The American Eco鄄
的表现更加明显。 由于具备上述特征的企业面临 nomic Review, 2007, 97(3): 916 - 943.
[4] 聂辉华, 方明月, 李涛. 增值税转型对企业行为
着较为薄弱的监督环境,因此,以上结果表明,控
和绩效的影响———以东北地区为例[J]. 管理世界, 2009
股股东持股比例的提升会通过“监督效应冶 改善
(5):17 - 24.
企业生产率。 即随着控股股东持股比例的提升,
[5] TIAN G Y, TWITE G J. Corporate governance,
控股股东更有动机监督企业管理层,使其把主要
external market discipline and firm productivity[J]. Journal
精力放在提升企业生产率上来,从而促进企业生 of Corporate Finance, 2011, 17(3): 403 - 417.
产率的改善。 此外,本文还对可能存在的竞争性 [6] 李善民, 刘英, 陈涛. 家族管理与企业生产率
假设———“融资约束缓解效应冶假设以及“过度监 [J]. 管理科学, 2009(2):26 - 33.
督抑制效应冶 假设进行了排除性检验,从而进一 [7] 叶彬, 任佩瑜. 股权结构与全要素生产率———
对我国上市公司的实证研究[J]. 山西财经大学学报,
步增强了因果推断的准确性。
本文从因果识别的角度,比较深入地探讨了 2010(6):83 - 89.
[8] DEMSETZ H, LEHN K. The structure of corporate
控股股东持股比例对企业生产率的影响及其作用
ownership: causes and consequences[J]. Journal of Political
机制,证实了在中国 A 股市场,控股股东持股比
Economy, 1985, 93(6):1155 - 1177.
例的提高会带来 “监督效应冶,并由此改善企业生
[9] WU J, XU D, PHAN P H. The effects of owner鄄
产率。 本文的研究有利于丰富企业生产率影响因
ship concentration and corporate debt on corporate divestitures
素的相关文献,也有利于深化对控股股东持股比 in Chinese listed firms[J]. Asia Pacific Journal of Manage鄄
例经济后果的认识。 不仅如此,本文的研究还具 ment, 2011, 28(1):95 - 114.
有以下政策启示:首先,在政策制定思路上,监管 [10] SHLEIFER A, VISHNY R W. A Survey of corpo鄄
部门应该充分意识到股权结构对企业生产率的重 rate governance[J]. The Journal of Finance, 1997, 52(2):
要影响。 资本市场能否助力企业生产率提升的关 737 - 783.
[11]JOHNSON S, PORTA R L, LOPEZ鄄DE鄄SILANES
键在于其是否能够发挥较好的监督作用。 控股股
F, et al. Tunneling[J]. The American Economic Review,
东持股比例的提高可以更好地发挥投资者的监督
2000, 90(2):22 - 27.
功能,并降低投资者对企业价值判断的不确定性,
[12] 苏冬蔚, 熊家财. 股票流动性、股价信息含量
由此激励企业管理层提升生产率的意愿。 其次,
与 CEO 薪酬契约[J]. 经济研究, 2013(11):56 - 70.
在具体操作层面,监管部门应该进一步加强投资 [13] 李文洲, 冉茂盛, 黄俊. 大股东掏空视角下的
者保护。 强有力的投资者保护措施降低了投资者 薪酬激励与盈余管理[J]. 管理科学, 2014(6):29 - 41.
利益被损害的可能性,因而会稳定投资者的收益 [14] JIANG G, LEE C M, YUE H, et al. Tunneling
预期,使投资者的 “监督效应冶 得到更充分地发 through intercorporate loans: the China experience[J]. Jour鄄
挥,由此进一步激励企业提升生产率的意愿。 最 nal of Financial Economics, 2010, 98(1):1 - 20.
后,企业自身也应该更加注重完善治理水平,切实 [15] PAGANO M, ROELL A. The choice of stock
ownership structure: agency costs, monitoring, and the deci鄄
保护外部投资者的经济利益,并不断优化股权结
sion to go public[J]. Quarterly Journal of Economics, 1998,
构,缓解股东与企业管理层之间的信息不对称,提
113(1):187 - 225.
升企业生产率。
[16] BENNEDSEN M, WOLFENZON D. The balance
of power in closely held corporations[J]. Journal of Financial
参考文献: Economics, 2000, 58(1): 113 - 139.

[1] RIAHI鄄BELKAOUI A. Productivity, profitability, [17] CLAESSENS S, DJANKOV S. Ownership concen鄄
and firm value[J]. Journal of International Financial Man鄄 tration and corporate performance in the Czech Republic[J].
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[2] 林毅夫, 向为, 余淼杰. 区域型产业政策与企业 513.

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