Page 78 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第4期

第 35 卷摇 第 4 期 杨兴全,李沙沙: 沪港通如何影响公司现金持有?

摇 摇 表 3摇 沪港通影响公司现金持有的基本回归结果
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7)
DID 多期 DID
OLS OLS OLS FE OLS FE RE
*** *** *** ***
0郾 023 0郾 022 0郾 022 0郾 018
Open 伊 Post
0 0
(4郾 63) (4郾 48) (4郾 52) (3郾 76)
*** *** ***
0郾 018 0郾 015 0郾 017
Open 伊 Post
(3郾 85) (3郾 38) (5郾 75)
* **
- 0郾 006 - 0郾 011 - 0郾 012 - 0郾 009
Open
( - 0郾 96) ( - 1郾 87) ( - 2郾 06) ( - 1郾 60)
*** ***
- 0郾 022 - 0郾 022
Post
( - 5郾 32) ( - 5郾 32)
*** *** *** *** *** *** ***
- 0郾 257 - 0郾 280 - 0郾 281 - 0郾 397 - 0郾 281 - 0郾 398 - 0郾 358
Lev
( - 16郾 18) ( - 17郾 81) ( - 17郾 80) ( - 18郾 17) ( - 17郾 79) ( - 18郾 19) ( - 43郾 78)
*** *** *** *** *** *** ***
- 0郾 146 - 0郾 173 - 0郾 171 - 0郾 281 - 0郾 171 - 0郾 281 - 0郾 233
NWC
( - 11郾 25) ( - 13郾 17) ( - 13郾 02) ( - 14郾 33) ( - 13郾 05) ( - 14郾 36) ( - 32郾 34)
*** *** *** *** *** *** ***
- 0郾 488 - 0郾 381 - 0郾 394 - 0郾 130 - 0郾 392 - 0郾 128 - 0郾 206
CapEx
( - 12郾 18) ( - 9郾 99) ( - 10郾 28) ( - 3郾 87) ( - 10郾 25) ( - 3郾 81) ( - 9郾 35)
0郾 003 0郾 002 0郾 002 0郾 003 * 0郾 002 0郾 003 * 0郾 004 ***
Growth
(1郾 49) (1郾 08) (0郾 88) (1郾 70) (1郾 01) (1郾 74) (2郾 89)
*** *** *** *** *** *** ***
0郾 129 0郾 119 0郾 114 0郾 037 0郾 114 0郾 037 0郾 052
Roe
(9郾 64) (9郾 22) (8郾 70) (3郾 92) (8郾 69) (3郾 96) (6郾 70)
*** *
- 0郾 008 - 0郾 003 - 0郾 003 0郾 007 - 0郾 003 0郾 008 - 0郾 002
Size
( - 3郾 56) ( - 1郾 44) ( - 1郾 14) (1郾 54) ( - 1郾 20) (1郾 70) ( - 1郾 27)
*** *** *** *** *** *** ***
- 0郾 033 - 0郾 031 - 0郾 029 - 0郾 200 - 0郾 029 - 0郾 203 - 0郾 052
Age
( - 5郾 59) ( - 5郾 42) ( - 4郾 76) ( - 9郾 53) ( - 4郾 77) ( - 9郾 67) ( - 10郾 35)
0郾 033 0郾 060 *** 0郾 065 *** 0郾 071 *** 0郾 065 *** 0郾 072 *** 0郾 057 ***
OCF
(1郾 46) (2郾 71) (2郾 92) (4郾 21) (2郾 91) (4郾 26) (4郾 40)
*** *** *** *** *** *** ***
0郾 575 0郾 473 0郾 453 0郾 717 0郾 454 0郾 707 0郾 533
常数项
(12郾 64) (9郾 67) (9郾 13) (6郾 30) (9郾 15) (6郾 20) (17郾 40)
Year 否 否 是 是 是 是 是
Firm\Ind 否 是 是 是 是 是 是
样本量 11 197 11 197 11 197 11 197 11 197 11 197 11 197
2
调整后 R 0郾 196 0郾 250 0郾 254 0郾 252 0郾 253 0郾 251 -
摇 摇 注: *** 、 ** 和 分别表示在 1% 、5% 和 10% 的水平下显著;括号内为 T 值;Open 伊 Post 为以 2014 年作为事件冲击的
*
0 0
DID 回归的净效应,Open 伊 Post 为多期 DID 回归的净效应。
DID 检验结果( Open 伊 Post 系数为 0郾 018,且在 沪港通无论是在 OLS 回归(Open 伊 Post 的系数
0 0
1% 的水平下显著为正);因沪港通在不断扩容 为 0郾 018,且在 1% 的水平下显著),还是在固定
中,本文逐步增加 2015 年和 2016 年标的公司从 效应 FE( Open 伊 Post 的系数为 0郾 015,且在 1%
而构建多期 DID,由列(5) ~ 列(7) 的结果可知, 的水平下显著) 及随机效应 RE( Open 伊 Post 的

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