Page 77 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第4期

北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 4 期

表 1摇 主要变量的定义

变量名称 变量符号 变量定义
现金持有量 Cash (货币资金 + 交易性金融资产) / 总资产
沪港通标的范围 Open 公司的股票在沪港通标的范围内为 1,否则为 0
沪港通开放时点 Post 纳入沪港通范围之后的年度为 1,否则为 0
资产负债率 Lev 负债总额/ 总资产
企业规模 Size Ln(总资产 + 1)

企业年龄 Age Ln(企业年龄 + 1)
净营运资本 NWC (流动资产 - 现金 - 流动负债) / 总资产
经营现金流量 OCF 经营活动现金流量净额/ 总资产
成长性 Growth (本期营业收入 - 上期营业收入) / 上期营业收入
资本支出 CapEx 固定资产、无形资产以及其他长期资产所支付的现金净额/ 总资产
净资产收益率 Roe 净利润/ 净资产

摇 摇 (三)模型设计 表 2摇 主要变量的描述性统计
沪港通由沪股通与港股通两方面构成,本文 变量名称 样本量 均值 标准差 最小值 最大值

重点关注沪股通标的公司现金持有水平的变化,
Cash 11 197 0郾 18 0郾 12 0郾 01 0郾 61
以期阐明沪港通对现金持有水平的影响机理。 结
Open 11 197 0郾 44 0郾 50 0郾 00 1郾 00
[20] 、杨兴全和
合这一制度背景,借鉴 Opler et al.
Lev 11 197 0郾 46 0郾 22 0郾 06 0郾 97
尹兴强 [22] 的研究设计,建立模型(1),构造 DID
Roe 11 197 0郾 06 0郾 11 - 0郾 55 0郾 40
和多期 DID 模型以检验沪港通与现金持有水平
NWC 11 197 0郾 01 0郾 22 - 0郾 61 0郾 53
之间的关系。
Cash i,t = 茁 + 茁 Open 伊 Post + 茁 Open + CapEx 11 197 0郾 05 0郾 05 0郾 00 0郾 22
t
i
i
2
0
1
茁 NWC + 茁 Lev + 茁 Size + Growth 11 197 0郾 20 0郾 59 - 0郾 59 4郾 37
3 i,t 4 i,t 5 i,t
茁 Age + 茁 Roe + 茁 OCF + Size
6 i,t 7 i,t 8 i,t 11 197 22郾 07 1郾 38 19郾 29 26郾 27
茁 Growth + 茁 CapEx +
9 i,t 10 i,t Age 11 197 2郾 72 0郾 39 1郾 39 3郾 33
移 Firm + 移 Year + 移 Ind + 着 i,t (1) OCF 11 197 0郾 04 0郾 07 - 0郾 20 0郾 24
其中,i 为公司,t 为年份,着 为随机扰动项。
Open 伊 Post 的回归系数 茁 反映了标的公司与非 果表明自变量之间未存在明显的多重共线性
1
标的公司在事件前后现金持有水平的差异,即政 问题。
策的净效应。 若 茁 为正,则表明沪港通能显著提 摇 摇 (二) 沪港通影响公司现金持有的实证结果
1
分析
高公司现金持有水平,反之亦然。
四、实证结果分析 表 3 列示了模型(1)的实证检验结果。 其中
(一)描述性统计分析 列(1)为未控制行业和年度效应的 DID 检验结果
主要变量的描述性统计结果见表 2。 从中可 (Open 伊 Post 系数为 0郾 023,且在 1% 的水平下显
0
0
以看出现金持有量(Cash)的均值是 0郾 18,最大值 著为正),列(2)为控制了行业效应的 DID 检验结
为 0郾 61,最小值为 0郾 01,标准差为 0郾 12,说明企业 果(Open 伊 Post 系数为 0郾 022,且在 1% 的水平下
0 0
之间的现金持有量存在明显的差异;Open 的均值 显著为正),列(3)为同时控制年度和行业效应的
为 0郾 44, 表 明 沪 股 通 标 的 公 司 占 样 本 总 数 的 DID 检验结果(Open 伊 Post 系数为 0郾 022,且在
0 0
4 4% 。此外,我们还进行了相关系数分析 ,结 1% 的水平下显著为正),列 (4) 为固定效应的
淤
· 7 2 ·