Page 82 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第3期

第 35 卷摇 第 3 期 彭爱武, 张新民: 企业资源配置战略与盈余持续性

依赖于主营业务,而是依赖于金融与投资业务,这 续性远低于经营性现金流,但市场对于经营性现
将导致利润的波动性很大、不可预测性很强,盈余 金流和应计项目持续性的差异并未引起注意,导

的持续性较弱。 致高估了应计部分的价值。 基于类似的视角,张
综上所述,经营主导型公司的盈余主要来自 国清等 [33] 将净利润分解成经营活动现金流量、操
公司的主业经营,更具有持续性;而投资主导型公 控性应计利润和非操控性应计利润。 经验证据表
司的盈余主要来自子公司(被并购的公司) 的经 明,经营活动现金流量的持续性明显强于操控性
营状况,更具有波动性,其持续性相对较差。 基于 应计利润。 程小可等 [34] 研究发现,综合收益的持
此,本文提出如下假设。 续性不如净利润, 对净利润进行分解能够显著增
H1:与投资主导型公司相比,经营主导型公 强盈余对市场回报的解释能力。 总而言之,在总
司的盈余持续性更强。 括性盈余指标的基础上,披露细分的盈余信息能
(二)企业资源配置战略与重要盈余构成部 够为投资者提供更多、更有用的决策信息 [35] 。
分的持续性 为进一步检验不同盈余构成部分的持续性,
现有会计准则将盈余报告分成了不同的部 本文重点关注公司利润的两个重要组成部分———
分,企业的经营内涵使得不同盈余构成部分具有 核心利润与投资收益 的持续性。 核心利润是指
于
不同的持续性,这一现象长期受到学术界和实务 公司利润总额中最主要、最稳定以及占比最大的
界的关注。 对这一问题的研究, 也产生了盈余持 部分。 核心利润越大,说明公司从主营业务中获
续性、永久性盈余、暂时性盈余、价格无关盈余等 取利润的能力越强,其市场核心竞争力也越大。
概念,并逐渐成为盈余在资本市场实证研究中的 而投资收益则主要包括公允价值变动损益以及子
理论基础。 由于市场对持续性更高的盈余构成部 公司对母公司的分红收益,该项目主要用来解释
分会产生更高的反应系数, 所以对盈余构成部分 投资性资产在持有过程中所发生的价值变动情况
进行区分是有必要的。 以及公司对外控制性投资所产生的分红情况。 核
国内外大量文献致力于盈余的分解,并对不 心利润和投资收益的持续性在经营主导型与投资
[29] 较早地提出 主导型公司中存在显著差异。 就经营主导型公司
同盈余构成部分进行研究。 Lipe
了理论假说,并探索了盈余构成部分及其持续性 而言,公司自身的经营活动占据主导地位,其经营
与股票收益率之间的联系,发现不同的盈余构成 重心集中在主营业务,因此反映主营业务盈利能
部分对盈余预期变化的影响机制存在明显差异。 力的核心利润可能会具有更强的持续性;就投资
[30] 同样对各盈余构成部分的持续 主导型公司而言,经营活动的重心在于金融与投
Fairfield et al.
性特征进行了检验,发现不同盈余构成部分的持 资业务,对其盈余的考察应更关注于公允价值变
续性存在明显差异,区分不同的盈余构成部分并 动损益和对外控制性投资所产生的投资收益,因

分别进行预测能够提升总体盈余的预测能力。 此投资收益可能具有更强的持续性。 基于此,本
[31] 则认为,现有的会计准
Ramakrishnan & Thomas 文提出如下假设。
则会让公司所报告的盈余构成部分存在差别化估 H2a:与投资主导型公司相比,经营主导型公
值内涵,文章将会计盈余区分为三类: 永久性盈 司的核心利润更具有持续性;
余,即无限持续下去的盈余;暂时性盈余,即影响 H2b:与经营主导型公司相比,投资主导型公
本期盈余但不影响未来盈余的临时性盈余;与价 司的投资收益更具有持续性。
格无关的盈余,即持续性极低的盈余。 永久性盈 三、研究设计
余是公司在其主营业务中所获得的盈余,从长期 (一) 样本选择与数据来源
来看是可以持续发生的,其持续性较强,而其他两 由于我国 A 股上市公司在 2003 年才开始披
类盈余主要是来自非经常性损益或会计变更,其 露母公司报表,且 2007 年新会计准则出台之后,
[32] 则将盈余分解为应计 利润表在收益观方面发生了重大的变化,为保持
持续性相对较弱。 Sloan
部分和现金部分,并考查了这种分解是否有助于 相关指标计算的一致性(本文对核心利润的计算
提升会计盈余持续性。 研究发现,应计项目的持 是基于 2007 年的新会计准则),本文选择 2007—

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