Page 120 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第3期
P. 120

第 35 卷摇 第 3 期                 王彦伟: 家庭资产选择、地区经济特征与居民消费水平


   的异质性,并相互抵消,降低了总效应。 Mian &                       买房产的倾向,这将对消费起到抑制作用。 臧旭
      [10]  分析了以房屋净值为基础的借贷渠道对消                     恒、张欣    [19]  认为,有房的消费者虽然住房资产在
   Sufi
   费的影响,发现房屋净值每增加 1 美元,房主平均                        家庭资产中占比较高,并提高了家庭的财富水平,
   可通过信贷渠道获得 25 ~ 30 美分。 新借来的资                     但也提高了对流动性资产的挤出效应,抑制了消
   金大多会被用于消费。 对于较年轻的家庭、信用                          费能力;无房的消费者拥有通过储蓄购置房产的

   评分较低的家庭,借贷行为会更为强劲。 Mian et                      动机,虽然财产性收入增加,但较少用于消费。
      [11]
   al.  以 2008 年金融危机作为自然冲击,考察了                         2郾 金融资产对居民消费的影响
   房价崩溃对居民消费的冲击,并指出住房净值的                               随着金融市场的逐渐完善,金融数据的日益
   消费弹性较大,在 0郾 6 ~ 0郾 8 之间;住房净值冲击                  丰富,国内外学者也开始关注金融资产对消费的
   对居民消费的影响很大,在 0郾 05 ~ 0郾 07 之间;居                 影响,并常与房地产进行对比。 Dynan              [20]  指出,股
   住在贫困地区和杠杆率较高地区的家庭,其住房                           价剧烈波动时,持有股票的家庭和没有持有股票
                                   [12]  利用工具      的家庭在消费行为上存在明显差异,说明金融资
   财富的 MPC 明显更高。 Guren et al.
   变量法重新估计了住房的财富效应,结果显示住                           产也具有显著的“财富效应冶。 Elliott & Hoek            [21]
   房财富效应要比已有研究测算的结果小得多。 尽                          将金融资产与住房资产都纳入模型,研究发现金
   管如此,财富效应在经济上仍然很重要。 住房的                          融资产对于消费的影响较为显著,而房屋更多地
   财富弹性是宏观经济的一个基本特征,并不是由                           表现出消费品属性,在短期内并不能转化为消费,
                                        [13]  通过
   繁荣—萧条周期所驱动的。 Berger et al.                      因此金融资产比房地产更具有消费拉动能力。
   构建理论模型和参数校准,研究发现在一个包含                           Sousa  [22] 利用欧盟的统计数据为上述研究观点给
   收入不确定性、租赁市场、抵押贷款和住房调整成                          出了经验证据,研究发现金融资产对居民消费的
   本的不完全市场中,总消费会对房价变化产生明                           影响远远高于住房资产。 然而,Case              [23]  基于美国
   显反应。 消费弹性在不同的家庭中具有很大的差                          的统计数据却得出了截然不同的结论。 作者指
   异。 此外,信贷和预期也能影响居民的消费弹性。                         出,在美国无论金融资产还是住房资产都对居民
                     [14]               [15]  还分   消费产生了显著的影响,并且金融资产的影响小
   此外,Adelino et al.   、Stroebel & Vavra
   别考察了房地产价格对就业、零售品价格的冲击,                          于住房资产。
   研究发现房屋抵押品贷款对就业的拉动渠道与总                               国内文献方面,王柏杰等            [24]  研究发现,无论
   需求渠道是分开的;当住房拥有率高时,零售价格                          金融资产还是住房资产都对消费具有显著的促进
   对房价变化的反应要强烈得多,零售价格对房价                           作用,其中金融资产的促进作用要小于住房资产。
   的弹性为 15% ~ 20% 。 上述文献在理解房地产                     短期内,金融资产甚至可能会对居民消费产生
   对总需求的冲击方面具有重要的启示。                               “挤出效应冶。 张占军等          [25]  指出,股票资产和房地
       国内文献方面,何兴强、杨锐锋              [16]  通过构建      产均会对我国城镇居民的消费支出产生显著的影
   房价收入比指标,分析了住房的财富效应,研究发                          响。 其中,房地产的影响更大,但在短期内对消费

   现当房价收入比较高时,家庭消费也相应较高。                           的促进作用并不明显。 张五六、赵昕东                 [26]  的经验
   李程等   [17]  通过构建杠杆-泡沫模型进行研究,发                   证据显示,短期内金融资产对居民消费具有较弱

   现房地产价格泡沫与居民家庭杠杆率呈现“倒 U                          的促进作用,但实物资产对居民消费具有较强的
   型冶的关系,因而房地产价格对居民消费也具有                           促进作用。
   显著影响。 鞠方等        [18]  采用两步 System鄄GMM 估            (二)区域因素的影响及调节作用
   计方法讨论了房价与住房消费的相关性,认为未                               Bostic et al.  [27] 指出,国家的经济发展水平以
   来一期房价波动与住房消费变化方向一致,即存                           及金融发展水平会对家庭资产的“财富效应冶 造
   在正向的“财富效应冶。 李涛、陈斌开               [8]  却发现了      成影响。 Peltonen et al.  [28]  研究发现,在金融发展
   不太一致的经验证据,即中国居民的住房资产更                           水平欠发达的国家或地区,住房资产对与消费具
   多是为了满足刚性需求,房价上升不仅不会对消                           有显著的影响,而金融资产的影响相对较小;而在
   费产生促进作用,反而增加了居民用于储蓄而购                           金融发展程度发达的国家或地区,金融资产对消

                                                                                       · 1 1 5 ·
   115   116   117   118   119   120   121   122   123   124   125