Page 121 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第3期

北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 3 期

费的影响较强。 韩立岩、杜春越 [29] 的实证结果显 策,通过消费的平滑达到生命周期的效用最大化。
示,中国家庭资产对于消费的影响存在明显的地 这里的资源既包括物质财富,如房地产和金融资
区差别。 在中西部地区,房地产对消费的促进作 产等,也包括人力财富,即生命周期中预期收入的
用更为明显,消费政策的制定应当因地制宜。 李 折现值。 任何财富的增加都将被平滑到每一期的
宝仁等 [30] 研究发现,经济越发达的地区,家庭财 消费支出当中。
富的增加对消费的刺激作用越大。 杨碧云等 [31] 假设居民整个生命周期为 T,t 时期居民的收
利用分组回归和逐步检验方法也得到了类似的结 入水平为 Y ,家庭资产的总财富为 W ,消费水平
t t
论,结果显示东部地区家庭住房资产的“ 财富效 为 C ,资产的收益水平(储蓄的利率水平) 为 R ,
t
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应冶显著高于西部地区家庭。 贴现因子为 籽,消费的效用函数为 u(x)。 那么,
(三)文献述评与本文的边际贡献 同时考虑资产选择和居民消费的生命周期模型可
通过以上文献不难发现,国外学者对于家庭 以概括如下:
资产影响居民消费的各类效应研究得较为深入, T - 籽t
max 乙 e u(C )dt
t
基于细致的微观数据进行了大量的因果识别设 W t ,C t 0
计,可以将各类效应区分得较为明显,研究结论可 s. t. dW = (R W + Y - C )dt (1)
t
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信度较大,对于中国问题的研究具有重要的借鉴 从效用最大化函数中可以看到,居民通过消
意义。 国内文献的理论分析基础和实证方法基本 费轨迹的动态决策实现整个生命周期的效用最大
沿用于国外做法,但囿于微观数据限制,实证上难 化。 而约束条件则决定了收入、消费和家庭资产
以对各类效应进行剥离,给出的都是平均意义上 选择的动态关系。 当期的消费水平越低,获得的
的估计结果。 与此同时,住房资产、金融资产对居 效用越少,但是可用于购置家庭资产的资金便越
民消费的显著性影响在国内外学术界容易达成共 多,有 利 于 提 高 未 来 期 的 消 费。 根 据 Ando &
识,但哪类资产的影响更大却存在明显分歧。 一 Modigliani [32] 的推导结果,可以得到 t 时期居民消
个重要的原因可能是,忽视了区域因素对房地产 费绝对水平如下:
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市场、金融市场影响的异质性。 中国地大物博、幅 C = 琢忆Y + 琢忆Y + 琢忆W t - 1 (2)
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1
2
员辽阔,东中西部地区的经济发展水平差异较大, 其中,琢忆、琢忆 和 琢忆 均为大于 0 的参数,为了
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主要城市的市场化程度各有不同,如果忽视了地 强化方程的经济学含义,引入了 Y 变量,表示居
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域分布特征,会使得实证分析产生较大的局限性。 民对 t 时期以后未来收入的预期。
并且,地域因素和家庭因素对居民消费的影响并 此外,通过动态优化技术,还可以得到居民消
不在同一层面上,将主要变量放在一起回归或者 费的动态欧拉方程如下:
进行分组检验都难以精确捕捉到分层的影响。 基 C忆 = u忆(C ) / u义(C )(籽 - R ) (3)
t
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t
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于此,本文在理论分析的基础上,结合宏微观数 如果居民消费的效用函数满足特定的形式,
据,利用分层线性模型,探讨了庭资产选择对于居 例如:
民消费的影响,在一定程度了弥补了上述缺陷,这 c 1 - 酌
u(c) = (4)
也是本文最大的边际贡献。 此外,考虑到城镇和 1 - 酌
农村居民消费习惯以及不同年龄阶段居民边际消 此时,居民消费的欧拉方程则可以具体表示
费倾向的差别,本文还进行了异质性检验,扩展了 成如下形式:
相关研究的范畴。 c忆 t 1
= (R - 籽) (5)
三、理论分析与研究假设 c t 酌 t
(一)家庭资产选择、居民消费的动态决策机 (二)家庭资产选择对居民消费的影响
制:基于生命周期假说 从公式(2) 不难发现,居民消费水平是当期
生命周期假说为分析家庭资产选择和居民消 收入、未来预期收入和上一期家庭资产的函数。
费的关系奠定了基本分析框架。 根据假说,居民 从横向比较来看(截面比较),家庭(前期)资产积
会根据整个生命周期的资源做出最优的消费决 累得越多的居民,其消费的绝对水平越大,这种效

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