Page 122 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第3期

第 35 卷摇 第 3 期 王彦伟: 家庭资产选择、地区经济特征与居民消费水平

应也被称为“资产效应冶。 而从公式(5) 可以看 H2:房地产对居民消费的促进作用高于金融

出,家庭资产的收益率水平相对于贴现因子越高, 资产。
居民消费的边际增量越大,这种效应也被称为 (三)地区经济特征的调节作用
“财富效应冶。 特别地,如果资产的收益率与贴现 无论在公式(2)还是公式(5)中,影响居民消
因子始终保持一致,C忆 将恒等于 0,这意味着消费 费绝对水平和增量水平的关键变量都同时受到地
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进入了稳态。 区经济特征的影响。 具体而言,在决定消费绝对
生命周期模型虽然简单,但蕴含的经济学思 水平的变量中,居民当期收入与地区经济发展水
想却非常深刻。 一方面,消费者的消费水平主要 平息息相关,无论凯恩斯的绝对收入假说还是本
取决于当期和未来期的收入以及家庭财产的前期 文的生命周期假说,都认为当期收入是决定当期
积累水平。 相对而言,对未来收入的预期存在一 消费的关键变量。 居民对未来收入的预期在很大
定的变数,可能受到居民主观态度的影响而呈现 程度上也取决于城市发展潜力,这也是人群都向
波动。 另一方面,消费者不会平白无故地增加消 大城市聚集的根本原因所在,所在地区经济越发
费,除非家庭资产收益率出现突然提高或预期到 达,居民对未来经济的信心越大,敢于消费的意愿
未来收入将会明显增长,两者分别带来了“ 增量 也越充分。 家庭资产的区域异质性就更不必多
效应冶和“水平效应冶。 在模型主要参数保持衡定 言,2000 年左右,不同地区居民可能都是出于朴
不变的前提下,当期消费的增加必然意味着未来 素的意愿而购置房产,但过去 20 年间的资产增值
消费的减少,会带来居民消费福利的损失,因此居 轨迹却截然不同,一二线城市的购房者充分尝到
民消费总体上呈现出稳定的平滑。 了买房的“甜头冶,资产过千万并不稀奇,这将会
正如前文所述,中国居民的家庭资产主要表 对居民的消费心理产生悄然的影响。 在决定消费
现为房地产和金融资产两大类,这两类资产的主 增量水平的变量中,资产收益率具有明显的区域
要特征具有明显差异。 房地产是一种典型的固定 异质性,这在引言部分已经充分论证过,此处不再
资产,随着城市化进程的不断推进,近年来中国房 多言。
产收益率居高不下,为居民的资产增值做出了明 需要注意的是,生命周期假说所推演的家庭
显的贡献,应该具有明显的“资产效应冶。 但一些 资产、消费的动态轨迹是居民个人层面的。 由于
文献同时认为,中国的房地产交易更具备消费属 个人消费习惯的异质性,地区经济特征还将对模
性,因为“房屋冶 在中国文化中属于必需品,人们 型参数带来外生性改变。 例如,地区经济的平稳
几乎不会在退休以后将房子抵押或者倒按揭,因 快速发展、产业结构的合理升级将会使得居民保
此难以发挥明显的“资产效应冶。 本文认为,生命 持乐观的态度、增加对市场的信心,增加居民家庭
周期是一个很长的概念,不能够以人们目前的行 的边际消费倾向;而完善的社会保障制度会降低
为习惯去推断未来。 无论居民最终如何处置房 居民家庭的预防性储蓄动机。 上述影响都可以体
产,房屋资产的绝对价值会对居民的消费产生明 现在居民消费效用函数的改变,越是发达地区的
显的正向反馈,最起码抵押品的担保效应是真实 居民,当期消费带来的效用水平越高,越是倾向于
存在的。 相对而言,金融资产包括万象,既有稳健 提前消费。 此外,在经济欠发达地区,市场机制不
型产品,也有风险型产品,居民会根据自己的风险 完善、制度环境相对落后,居民不一定能够方便地
偏好去寻求合理化的投资组合。 金融资产当然具 参与金融市场,实现消费支出在生命周期的平滑,
备“资产效应冶,但现阶段与房地产相比,体量还 这也使得居民的消费行为更加保守。 基于此,本
是较低,尤其在贷款买房的家庭中,家庭资产的主 文提出如下假设。
要组成部分还是“房地产冶。 因此,房地产的“资 H3:经济水平越发达的地区,居民家庭资产
产效应冶 要大于金融资产。 基于此,本文提出如 对消费的促进作用越明显。
下假设。 四、研究设计
H1:房地产、金融资产都对居民消费具有显 (一)样本选取与数据来源
著的促进作用。 根据建模需要,本文主要采用微观和宏观两

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