Page 119 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第3期

北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 3 期

义上的金融市场,金融产品供给极为单一,居民储 可能“挤入冶,也可能“挤出冶。 一个城市房价涨跌
蓄更多地表现为银行存款;而改革开放以来,随着 的总效应方向模糊,但大多表现为正相关关系。
中国经济的快速发展以及房地产市场、金融市场 经济发达地区房地产和金融市场标的物价格波动
的日渐繁荣,居民储蓄的积累则主要表现为家庭 更加剧烈,金融资产的“财富效应冶更为明显。
资产规模的迅速攀升。 所谓家庭资产,是指家庭 当前,中国房地产市场、金融市场的发展还不

所拥有的能以货币计量的财产、债权和其他权利, 够规范,相关制度有待进一步完善。 例如,房地产
在不同的视角下具有不同的分类。 就中国居民家 再贷款市场发展滞后、REITs 类产品刚刚推出,金
庭而言,家庭资产主要包括住房资产和金融资产。 融市场投资乱象频发、刚性兑付亟待打破,这使得
一方面,自住房商品化改革以来,中国房地产市场 住房资产和金融资产能否发挥“资产效应冶或“财
一直处于繁荣发展阶段,主要城市的房价水平不 富效应冶尚存疑虑。 再考虑到地区经济水平的异
断上升,居民对房价的预期居高不下。 虽然政府 质性,上述问题将变得更加复杂,但也更加凸显研
不断出台各项政策期望稳定房价,但大中城市的 究上述问题的必要性,这对于客观地探究居民资
新房、二手房交易持续火爆,住房资产在居民家庭 产选择对消费的影响、多角度分析中国内需不足
投资组合中所占的份额越来越大。 另一方面,金 的内在原因具有重要价值,有助于为有效刺激总
融资产主要包括现金、储蓄存款、债券、股票、基 需求寻找新的路径。 正因如此,本文基于生命周
金、保险、外汇等等。 随着互联网金融的迅速崛 期假说,从学理上论证了家庭资产选择与居民消
起,各类金融产品层出不穷,居民购买金融资产的 费的动态决策机制。 在此基础上,利用 2016 年
便利程度不断提高 [6] ,也带来了家庭金融资产持 CFPS 的居民家庭数据并匹配同年度宏观数据,通
有量的不断提升以及持有种类的多样化。 种种迹 过构建分层线性模型,实证检验了家庭资产选择
象表明,家庭资产选择对居民消费的影响日益 对居民消费的影响,并考察了地区经济特征的交
加深。 互效应。 最后,提出了有效提升居民消费的针对
此外,各地区经济发展水平对居民家庭的资 性建议。
产选择会产生重要的影响,进而对居民消费带来 除第一部分问题的提出之外,本文其余部分
异质性冲击,主要表现为“收入效应冶“资产效应冶 安排如下:第二部分为文献综述,第三部分为理论
和“财富效应冶三种作用机制。 首先,经济发达地 分析与研究假设的提出,第四部分为研究设计,第
区居民的收入水平、可支配收入水平均相对较高, 五部分为实证结果分析,第五部分为主要结论与
“收入效应冶 使得该地区居民的消费潜力较大。 政策建议。
其次,经济发达地区城市化水平较高,城市公共服 二、文献综述
务能力较强,土地资源更具稀缺性,该地区房地产 (一)家庭资产对居民消费的影响
交易活跃、房价水平较高;此外,经济发达地区金 从国内外已有文献的情况来看,家庭资产对
融发展水平相对超前 [7] ,金融产品供给更加多元 居民消费的影响按照家庭资产流动性的不同可以
化,本地金融服务更加便利化,金融资产配置的 划分为两类:一类是以房地产为代表的固定资产
“风险—收益冶水平更高。 因此,该地区居民家庭 的影响,另一类是以金融资产为代表的流动资产
的资产价值往往更高,“资产效应冶使得“平滑冶到 的影响。 相对而言,前一类文献更加集中。
各期的消费水平越高。 最后,当家庭资产的价值 1郾 房地产对居民消费的影响
发生变化时,居民消费也可能随之波动,这种效应 已有研究发现,房地产的价格水平和价格波
又被称为“财富效应冶,该效应主要关注了资产价 动均会对居民消费产生影响,只是影响的水平有
格变化对消费的影响,而非资产价格水平本身的 所不同。 国外文献更多地侧重于对“财富效应冶
影响 [8] 。 “财富效应冶 往往在房地产市场中表现 的理论分析与量化评估。 Sinai & Souleles [9] 区分
得较为复杂,这是因为居民在房地产市场天然表 了住房者和租房者两类群体,考察了居民购房的
现为空头(无房者)或多头(有房者),房价上涨预 动机和房价波动对消费的影响,研究发现房价上
期对两类房屋持有者会产生不同的“财富效应冶, 涨的“财富效应冶 在两类居民群体之间具有明显

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