Page 109 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第3期

北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 3 期

恳,语言的真诚性通常是指言语者的诚挚表达,使 MD&A 中前瞻性信息隐含程度副词的句子使用
得信息接收方能够相信言语者 [18] 。 MD&A 多以 频率衡量。 这是因为,当预计公司未来业绩更好
文字语言形式表达看法,沈家煊 [24] 认为语言情感 时,管理层会在 MD&A 中较多使用程度副词,使
表达方式往往会通过一定的结构或形式表明认识 得语言表达更具感染力,向市场投资者传递公司
主体的立场和情感,从而在话语中留下“自我冶印 未来经营状况 [7] ,并充分表明管理层对未来的信
记。 因此,MD&A 作为文本信息,在其字里行间 心以及对市场投资者投资公司股票的诚意。 在此
往往透露出管理层的微妙情感,反映了管理层的 基础上,参考江媛、王治 [27] 的做法,本文将上述两
“自我冶认识 [7] 。 具体而言,语言情感表述方式包 个指标进行标准化处理后加总得到 MD&A 语言
括显性和隐性两种方式,本文借鉴蒋艳辉、冯楚 真 诚 性 指 标 Sincere。 Sincere 的 值 越 大, 表 明
建 [7] 的研究,从显性表述真诚性和隐性表述真诚 MD&A 语言真诚性水平越高,反之越低。 根据本
性两个方面定义 MD&A 语言真诚性。 其中,显性 文的研究假说 H1,预期该指标的回归系数为负,
表述真诚性用 MD&A 中“我的信息冶 句子频率衡 即 MD&A 语言越真诚,股价的同步性越低。
量,例如“我公司冶“我集团冶和“我们冶 等形式,一 3郾 控制变量
般而言,“我冶 和“我们冶 是言语者的语言表达习 借鉴相关研究 [23] ,控制了影响股价同步性的
惯,一定程度上反映了言语者自信或自谦的性 相关变量,包括财务杠杆(Lev)、公司规模(Size)、
格 [25] ,尤其是“我们冶 等类似表达方式的使用,往 公司成长性(Growth)、账面市值比(BTM)、盈利能
往表明“不仅我自己这样认为,我们都这样说,所 力(Roe)、上市年限(Age)、两职合一(Dual)、董事
[26] 。 因此,MD&A 中“我(们) 的 会规模(Board)、是否四大审计(Big4)、市场活跃程
以你最好相信冶
信息冶句子向市场投资者传递出了公司管理层的 度(Quantity)、年度虚拟变量(Year)和行业虚拟变
诚意和信心,具有真诚性。 隐性表述真诚性用 量(Ind)。 表 1 列示的是主要变量定义与说明。

表 1摇 主要变量定义与说明
变量性质 变量名称 变量符号 变量定义
被解释变量 股价同步性 Synch 由模型(2)、模型(3)联合计算得到
解释变量 MD&A 语言真诚性 Sincere 对显性和隐性表述真诚性的衡量指标进行标准化处理后得分相加
财务杠杆 Lev 公司负债总额除以资产总额
公司规模 Size 资产总额的自然对数
公司成长性 Growth 主营业务收入增长率
账面市值比 BTM 账面价值与市场价值之比
盈利能力 Roe 企业净资产收益率
控制变量
上市年限 Age 企业上市时间的自然对数
两职合一 Dual 若董事长和总经理是同一人,则 Dual 为 1
董事会规模 Board 董事会人数的自然对数
是否四大审计 Big4 若上市公司财务报告由四大会计师事务所审计,则 Big4 为 1
市场活跃程度 Quantity 股票交易量的自然对数

摇 摇 (三)描述性统计分析 0郾 77,标准差为 0郾 17,最小值为 0郾 38,最大值为
从表 2 主要变量的描述性统计可以发现,股 1郾 23,说明指标具有一定的变异性,这为计量分析
价同步 性 ( Synch) 的 均 值 为 - 0郾 74, 与 何 贤 杰 提供了良好的数据基础。 其他变量分布情况均在
等 [28] 报告的 - 0郾 59 接近,而美国均值为 - 1郾 74。 合理范围之内,不再赘述。
由此可见,相对于美国来说,我国的股价同步性还 (四)相关性分析
是很高的。 MD&A 语言真诚性( Sincere) 均值为 表 3 列示了主要变量的 Pearson 相关系数。

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