Page 113 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第3期

北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 3 期

表 5摇 稳健性检验(考虑外生政策冲击和其他信息披露渠道的影响)
被解释变量:股价同步性 Synch
外生政策冲击的影响 其他信息披露渠道的影响
解释变量 修订前 修订后
X = Microblog X = Answer X = Media
(年份臆2012) (年份 > 2012)
(1) (2) (3) (4) (5)
- 0郾 029 - 0郾 102 ** - 0郾 076 *** - 0郾 072 ** - 0郾 076 ***
Sincere
( - 0郾 78) ( - 2郾 47) ( - 2郾 70) ( - 2郾 06) ( - 2郾 70)
** ***
- 0郾 005 - 0郾 053 - 0郾 225
X
( - 0郾 50) ( - 2郾 02) ( - 6郾 53)
*** *** *** *** ***
- 0郾 645 - 0郾 463 - 0郾 561 - 0郾 504 - 0郾 561
Lev
( - 19郾 55) ( - 10郾 56) ( - 20郾 39) ( - 14郾 11) ( - 20郾 41)
*** *** *** *** ***
0郾 095 0郾 044 0郾 075 0郾 072 0郾 085
Size
(11郾 40) (4郾 25) (11郾 21) (8郾 33) (12郾 33)
** *** *** *** ***
- 0郾 038 - 0郾 076 - 0郾 052 - 0郾 054 - 0郾 054
Growth
( - 2郾 20) ( - 3郾 53) ( - 3郾 68) ( - 3郾 00) ( - 3郾 88)
*** *** *** *** ***
0郾 121 0郾 111 0郾 104 0郾 102 0郾 100
BTM
(10郾 82) (8郾 01) (11郾 55) (8郾 92) (11郾 14)
*** *** *** *** ***
0郾 302 0郾 391 0郾 356 0郾 407 0郾 361
Roe
(7郾 26) (6郾 57) (9郾 90) (8郾 27) (10郾 02)
*** *** *** ***
- 0郾 027 - 0郾 010 - 0郾 021 - 0郾 023 - 0郾 019
Age
( - 3郾 17) ( - 1郾 00) ( - 3郾 14) ( - 2郾 73) ( - 2郾 87)
*** *** *** ***
- 0郾 023 - 0郾 053 - 0郾 042 - 0郾 037 - 0郾 042
Dual
( - 1郾 50) ( - 3郾 20) ( - 3郾 66) ( - 2郾 71) ( - 3郾 64)
0郾 038 0郾 193 *** 0郾 125 *** 0郾 143 *** 0郾 124 ***
Board
(1郾 21) (5郾 04) (4郾 97) (4郾 50) (4郾 94)
** *** *** **
- 0郾 042 - 0郾 106 - 0郾 075 - 0郾 124 - 0郾 059
Big4
( - 1郾 19) ( - 2郾 49) ( - 2郾 64) ( - 3郾 09) ( - 2郾 08)
*** *** *** *** ***
0郾 164 0郾 153 0郾 158 0郾 159 0郾 159
Quantity
(18郾 30) (14郾 70) (22郾 70) (18郾 28) (22郾 91)
*** *** *** *** ***
- 4郾 621 - 4郾 489 - 4郾 490 - 5郾 560 - 4郾 721
常数项
( - 23郾 96) ( - 18郾 39) ( - 28郾 87) ( - 27郾 23) ( - 29郾 51)
年度 是 是 是 是 是
行业 是 是 是 是 是
样本量 7 808 8 511 16 301 10 944 16 271
2
调整后 R 0郾 454 0郾 587 0郾 551 0郾 542 0郾 552
摇 摇 注: *** 、 ** 和 分别表示在 1% 、5% 和 10% 的水平下显著;括号内为 T 值;在不同分析场景中,由于关键指标存在缺
*
失值,故样本量有所差异。
摇 摇 3郾 排除替代性解释 本文采用深交所发布的上市公司信息披露质量评
为排除“年报信息披露要求修订后使得企业 级来衡量信息披露质量(Disc),并对上市公司进行
年报披露质量提高,由此导致企业信息更便利地融 分组回归。 其中,若信息披露质量等级为优秀,则
入股价,进而导致股价同步性降低冶的替代性解释。 上市公司为信息披露质量较高组(Disc =1);若信

· 1 0 8 ·