Page 107 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第3期

北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 3 期

投资者的决策。 步性更低。
其次,从语言心理学的角度看,语言作为一 2郾 外部约束条件对 MD&A 语言真诚性与股
种信息传递方式,反映了传递主体的认知和习 价同步性关系的影响
得,并通过 语 言 传 递 思 想、 表 达 思 维。 语 言 的 股价同步性与公司信息环境息息相关,股价
“真诚性冶要求言语中所表现出来的意向必须言 同步性除了受到公司本身的内部环境影响之外,
出心声 [18] , 正 如 王 阳 明 所 说 的 “ 诚 是 心 之 本 公司赖以生存发展的外部环境也需要关注,尤其
体冶,正是因为真诚由心而发,即操之在我,因此 是在新兴资本市场之中。 相较于成熟资本市场,
理论上真诚是每个人在任何时候都可以做到 中国作为新兴资本市场的代表,在市场竞争环境、
的。 综上, 作 为 公 司 信 息 披 露 的 重 要 内 容, 法制环境等方面还有待完善,这些外部约束条件
MD&A 语言的真诚性反映了管理层的微妙情感 的存在将影响到市场投资者对公司特质信息披露
及“自我冶认识,映射了管理层心理活动,表明了 的需求和要求。 一般而言,中国企业既会受到地
公司经营管理层主动向市场投资者传递公司经 区市场环境等正式制度的影响,也会受到信任文
营发展中的信念,并说明公司是十分有诚意地 化等非正式制度的影响。
与市场投资者进行交流。 MD&A 语言真诚性越 一方面,从社会信任层面来看,股市参与的
高,表明管理层越真实地、可靠地向外界传递公 “信任论冶观认为,投资者参与股市受其信任程度
司的经营活动情况、财务状况和风险等信息,这 的影响,市场投资者的信任程度越高,就越相信公
有助于缓解公司管理层和外部投资者之间的信 司对过去、当前和未来经营管理状况的判断分析,
息不对称,并提高股票价格的信息含量。 进而越依赖于通过这些信息进行决策,并更加积
最后,从会计学的角度来看,作为一门通用的 极地参与股市交易 [21] 。 为此,相关法律规定,信
“商业语言冶,诚信始终是会计与财务报告的本质 息披露义务人可以自愿披露与投资者作出价值判
要求,如实反映、真诚表达是人们对会计信息的普 断和投资决策 有 关 的 信 息, 不 得 误 导 投 资 者。
遍要求,会计信息的产生与传递,都同时向市场参 MD&A 中有较大部分内容属于自愿披露范畴,而
与者传输了诚信道德品质 [19] 。 MD&A 作为上市 上市公司管理层在信息披露过程中存在机会主义
公司年度财务报告中的重要信息,越能“ 真实诚 行为,加之 MD&A 中有较多非数字化的表达语
恳冶地表达公司经营状况,其相关信息越容易让 言,管理层会通过更加含蓄、委婉甚至隐瞒的表达
投资者接受和使用,进而会更有效地融入并反映 方式来操纵 MD&A 中的文本信息,进而误导投资
到公司股价当中。 因此,为了增强传递给投资者 者的判断。 因此,MD&A 语言越真诚,市场投资
信息的易解性和信任度,美国 SEC 在 1998 年制 者越信赖相应信息,进而越容易依据该信息进行
定了“简明英语规则冶(plain english rule),要求信 股票投资决策,尤其是在信任程度高的地区。 已
息披露义务人在相关公告文件中多使用“主动语 有研究表明,社会信任程度高的地区,市场投资者
态冶和“ 日常用语冶 等更加朴实、易懂、真诚的语 预期股票合同的其他参与方(例如相应上市公司
言,以免误导投资者 [20] 。 的内部管理者等) 侵夺未来股票收益的概率越
综上所述,当股票市场的投资者意识到上述 低 [22] ,市场投资者越有可能利用相应信息更加积
情况时,MD&A 语言真诚性越高,投资者就越愿 极地参与股市。 然而,在社会信任程度较低的地
意信任和依赖上市公司披露的财务信息及风险信 区,社会缺乏一定的信任与信誉,使得社会的交易
息等,并更多地利用公司特质信息进行交易。 在 成本急剧增加。 并且,在这些地区,由于缺乏信任
这一过程中,企业特质信息得以充分挖掘并有效 环境和声誉约束,上市公司因误导、欺诈行为所面
传递,进而 MD&A 中的公司特质信息可以更好地 临的惩罚成本较低,市场投资者不敢轻易相信公
融入股价,从而降低股价同步性。 据此,本文提出 司披露的 MD&A 等公司特质信息,股票价格中的
如下假设。 公司特质信息含量较低。 真诚是所有交流沟通中
H1:MD&A 语言真诚性有助于提升资本市场 最为重要的技巧,处于社会信任程度较低地区的
定价效率,即 MD&A 语言真诚性越高,其股价同 企业,为获得投资者的信赖,改善因外部信息环境

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