Page 117 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第2期

北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 2 期

施之前,投资风险负向影响资本比例,这与 H1 基 显著正相关关系,反映了这个时期寿险公司激进
本相符,原因在于“偿一代冶这一监管体系以规模 的扩张方式和投资策略。 在投资风险增加时,寿
为导向,寿险公司粗放扩张业务与进行激进投 险公司只寄望以投资的丰厚收益来抵充最低资本
资 ,忽视了风险与资本良性关系的形成。 即使 要求。 此外,资本比例与承保风险也未呈显著正
舆
在投资风险较高的环境下,寿险公司仍然会选择 相关关系,其原因也可由上述内容进行解释。
继续减少自有资本,追加风险资产投资以获取投 分析表 4 相关数据,可以发现:第一,在实施
资收益。 第二,承保风险正向影响资本比例且在 “偿二代冶后,资本比例与投资风险呈显著正相关
10% 水平下显著,在承保风险较高时,寿险公司投 关系,而资本比例也正向影响承保风险,这符合
资风险也往往处于高位,出于保证维持一定的偿 H2。 从这一角度可以分析出,“偿二代冶严格全面
付能力充足率,寿险企业不得不增加资本金,提高 的监管体系使得寿险公司开始注重构建全面的公
资本比例。 第三,流量退保率与资本比例呈显著 司风险管理框架,注重自身风险的防控。 第二,投
负相关关系,流量退保率越高,资本比例越低。 这 资风险对承保风险的影响显著为负,这符合 H3。
是因为 2013 年后,投资类保险产品占比上升,行 寿险公司在“偿二代冶 下更倾向于投资风险因子
业的流量退保率明显上升,但寿险公司却继续追 较小的风险资产比如基础设施股权计划和不动产
求粗放扩张业务,引起规模大幅增长。 第四,综合 等,投资风险降低,配合当前保险业回归保障本源
偿付能力充足和资本比例成正相关关系并在 1% 的倡导,寿险公司调整承保业务的重点发展方向,
水平下显著,“偿一代冶下偿付能力不足的寿险公 赔付支出随即攀升,导致承保风险上升迅速。 第
司面临强监管压力时,往往出售高现金价值的保 三,着重关注偿付能力充足率对风险和资本的影
险产品和激进投资依靠投资收益达到监管要求。 响。 偿付能力充足率对资本比例的影响显著为
寿险公司的总资产增长率大幅提高,资本比例因 正,若从偿付能力充足率高低代表了公司所受监
此呈显著下降趋势。 管压力的大小来看,偿付能力充足率越高,寿险公
从投资风险方程来看:第一,资本比例与投资 司的监管压力就越小,从而寿险公司会倾向于较
风险呈负相关关系但不显著,这基本符合 H1,寿 少资本金而用于投资或开展其他保险业务以赚取
险公司的资本比例下降,投资风险会随之上升。 更多收益,实证结果正好与之相反。 同样,偿付能
原因可能在于上期偿付能力充足率水平较高的情 力充足率对投资风险的影响为负,对承保风险的
况下,寿险公司倾向于减少自有资金比例,抓住机 影响为负,这也是令人感到“ 惊奇冶 的。 综合来
会成本进行大量投资,而上期偿付能力充足率水 看,“偿二代冶 下,偿付能力充足率对风险和资本
平较低的寿险公司甚至也是选择主动减少资本比 的影响是不符合 H4 的。
例进行激进的投资策略或者增加投连险的销售, (三)“适应性博弈冶调整机制分析
以此获取更多的收益进行转增资本从而扭转资本 针对 H4 的验证结果,文章结合行为金融学
比例较低的现状。 这反映出“偿一代冶 下寿险公 以及博弈论的相关知识 [24 - 25] ,根据保险公司的固
司不顾自身的风险管理,往往选择“铤而走险冶的 有体量、经营方式以及战略决策,细分群体的“心
方式进行形势的扭转。 第二,承保风险与投资风 理活动冶,提出以下假设,并将此称为“适应性博
险显著正相关。 承保风险和投资风险两者之间良 弈冶假设。 假设在“偿二代冶 刚实施时,整个寿险
好的关系是相互替代此消彼长,共同将风险维持 业面临较大的监管压力。 首先,考虑在“偿二代冶
在一定的水平不变,而“ 偿一代冶 下寿险公司经 监管体系下偿付能力充足率显著降低的那部分寿
营时忽略了这一良好机制的形成。 第三,流量 险公司,这部分公司往往承保业务结构单一、投资
退保率与投资风险呈显著正相关关系,这和投 风险往往较大。 监管环境虽然趋紧,但这些公司
资类产品占比增加有关,促使寿险公司着眼于 长时期处于“偿一代冶的监管环境下,存有部分侥
资产的增值从而转向资本市场进行某些高风险 幸心理,依旧粗放扩张以谋求市场份额,投资风险
的投资活动。 依旧增加即采取“偿一代冶 下应付偿付能力不足
从承保风险方程看:投资风险与承保风险呈 的策略。 期末即使增加资本金但总资产的急剧扩

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