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北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 1 期


   化为可销售的 产 品, 为 企 业 创 造 额 外 的 收 益。                理论上意味着研发的结束和投入生产的开始,但
                    [19]  将绿色创新细分为污染预              专利形成初期技术稳定性较差,企业往往需要持
   Klassen & Whybark
   防技术、管理系统和污染控制技术,发现污染预防                          续投入时间和资金与新技术进行磨合;另一方面,
   技术有益于经济业绩的提升,而其他类型则呈相                           研发的前期投入成本将直接体现在产品定价中。
                   [20]  指出,绿色创新战略能够使              换言之,在绿色创新真正为产品降低成本或提高
   反作用。 Banerjee
   企业降低运营成本、改进生产流程、开发环保产                           生产率之前,高昂的绿色研发成本可能导致产品

   品,从而提升经济业绩。 除了上述结论,李怡娜、                         价格的提升和销售量的减少。 这些都将导致市场
   叶飞  [21]  研究认为,绿色创新对企业经济业绩没有                    对绿色创新企业的短期盈利能力产生负面预期,
   直接的显著影响,而是通过影响企业环境绩效,间                          从而降低投资者以高价购买股票的意愿,进而降
   接对企业经济业绩产生促进作用。 与此结论不                           低企业的盈余信息含量。 格力电器是我国著名的
   同,马海超、周若馨        [22] 采用事件研究方法,以我国              家电企业,其 CEO 曾表示,由于格力“不惜成本冶
   燃煤发电行业为例,发现我国资本市场无法对环                           地进行研发创新,短期业绩受到拖累,导致创新一
   境事件作出反应。 王景峰、田虹              [23]  则认为,资本       经披露,股价就呈现下跌趋势。 以 2018 年 9 月公
   市场对不同环境事件作出不同反应,短期内能够                           告的光伏空调专利申请为例,公告后五日内股价
   “惩恶扬善冶,但长期会“隐恶扬善冶。                              下跌了约 3郾 7% ,体现出市场的消极态度,降低了
       从现有研究来看,绿色创新对企业业绩影响                         其盈余信息含量。 基于此,本文提出如下假设。
   的研究结论差异较大。 其原因主要在于如下几个                              H1:在其他条件不变的情况下,绿色创新将
   方面:其一,已有文献大多为理论研究,并未经过                          降低企业盈余信息含量。
   实证检验,导致结论差异较大。 其二,实证研究的                             基于上述逻辑分析,绿色创新中实用新型专
   数据样本有所不同。 已有实证研究的样本多基于                          利和发明专利的盈余信息含量将会有所不同。 根
   问卷调查,具有严重的样本选择问题。 因此,研究                         据前景理论(prospect theory),投资者面对盈余较
   结论受样本选择的影响较大。 其三,企业业绩评                          高的企业时,将表现出较强的风险规避行为特征。
   价方式的不同导致了结果有所差异。 总体来看,                          实用新型专利一般为小型发明创造,较低的成本
   已有文献多是从企业的角度考察绿色创新对企业                           使得其后期的摊销压力较小。 此外,实用新型专
   业绩的影响,而缺乏从资本市场角度考察绿色创                           利申请周期较短(通常在 1 年以内)、研发周期同
   新对盈余信息含量影响的研究,本文对此进行了                           样较短,虽然技术水平要求较低,但同样具有实用
   深入探讨。                                           价值。 这些特质使其能够较快地为企业带来收
       三、理论基础和研究假设                                 益。 反观发明专利,在技术水平上要求对某一技
       (一)绿色创新与盈余信息含量                              术具有突破性升级,不仅研发成本较高,后期技术

       根据有效市场理论(efficient markets hypothe鄄         的稳定性也较差。 这意味着,专利形成后不仅面
   sis),盈余信息含量表现为投资者对盈余较高的                         临着高昂的摊销成本,还可能需要长时间的技术
   企业给予较高评价,并倾向支付更高的股票价                            磨合与持续投入。 不仅如此,发明专利申请周期
   格  [6]  。 而投资者的支付意愿受信息驱动            [1]  ,也就    通常在 2 ~ 3 年,较长的申请周期不仅使得专利较
   是说,盈余信息含量取决于盈余较高的企业是否                           晚地转化为企业收益,还增加了不确定性。 因此,
   向投资者传递了盈利预期较好的信号。 对于绿色                          申请绿色发明专利的企业将遭受投资者更为消极
   创新而言,一个直观的信号是绿色专利的产出伴                           的反应,更大程度地降低其盈余信息含量。 基于
   随着摊销成本的提高。 不仅如此,绿色创新具有                          此,本文提出如下假设。
                                     [24]  ,投资者
   知识溢出和环境溢出的“双重外部性冶                                   H1a:相比于申请绿色实用新型专利的企业,
   将为此支付较高的成本,但却不一定能够获得相                           申请绿色发明专利的企业盈余信息含量更低。
   应的收益。 此外,绿色创新不能一蹴而就,从创新                             (二)绿色创新、企业声誉与盈余信息含量
   成果转化为盈利能力,再到产生商业价值需要经                               根据声誉理论(reputation theory),声誉具有
   历一个漫长的过程。 一方面,尽管专利的形成在                          资产属性和信息属性。 如前文所述,企业绿色创

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