Page 22 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第1期

北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 1 期

摇 摇 考虑到 Ofdi 的自选择效应可能造成内生性 表 3摇 对外直接投资影响企业升级的 ESR 估计
问题,因此模型(6)沿用自选择模型的做法,使用 Y Y
1 0 Ofdi
Probit 模型估计的企业对外直接投资的概率作为 (OFDI 组) (非 OFDI 组)
OFDI 的工具变量。 结果表明,在缓解内生性问题
- 0郾 319 2 *** - 0郾 199 5 *** - 1郾 943 0 ***
融资成本
后 Ofdi 能够显著促进企业升级的结论仍然成立。
(0郾 018 3) (0郾 007 6) (0郾 371 7)
识别力检验和弱工具变量检验均通过,说明工具
0郾 042 2 *** 0郾 038 4 *** 0郾 004 0
变量的选取是有效的。 DWH 检验拒绝“ 所有解 企业规模
(0郾 000 9) (0郾 000 6) (0郾 023 9)
释变量均为外生冶 的假设,因此可以认为 Ofdi 为
* **
0郾 011 17 0郾 009 5 0郾 211 2
内生变量,从而可以认定模型(6) 的结果是稳健 净利润率
(0郾 006 5) (0郾 004 3) (0郾 148 7)
的。 基于以上分析,H1 得到验证。
- 0郾 000 2 0郾 000 6 *** - 0郾 022 1 ***
(二) 对外直接投资影响企业升级 的 ESR 上市公司年龄
分析 (0郾 000 1) (0郾 000 1) (0郾 003 1)
由于企业对外直接投资的自选择效应会导致 0郾 000 6 * 0郾 000 3 * - 0郾 017 3 ***
高管平均年龄
样本选择偏差,传统的 OLS 估计会存在模型估计 (0郾 000 2) (0郾 000 2) (0郾 005 5)
偏误,IV 估计方法不能分别计算企业选择 OFDI - 0郾 000 4 0郾 002 0 *** 0郾 246 2 ***
研发投入
或非 OFDI 决策的生产率方程。 解决这个问题需 (0郾 001 0) (0郾 000 4) (0郾 017 3)
要运用 ESR 模型对企业 OFDI 选择方程和不同决
- 0郾 000 0 ** - 0郾 000 0 0郾 000 3
策状态下的生产率方程进行估计。 表 3 是企业 资本深化
(0郾 000 0) (0郾 000 0) (0郾 000 5)
OFDI 选择方程和两种决策状态下生产率方程的
0郾 361 6 ***
估计结果,其中 r 、r 在 1% 的水平上显著为负,说 资产负债率
1 2
(0郾 095 1)
明样本存在选择偏差。 等式独立性 LR 检验拒绝
*
0郾 175 3
了等式相互独立的假设,说明企业 OFDI 决策方 所得税率
程与生产率影响方程是相互关联的,ESR 模型使 (0郾 095 6)
***
- 0郾 728 2
用是有效的。 销售费用率
通过企业对外直接投资决策方程的回归结果 (0郾 190 7)
可知,研发投入系数显著为正,说明研发投入的增 0郾 061 8 ***
人力资本投入
加能够促进企业 OFDI 的意愿。 人力资本投入的 (0郾 010 4)
系数显著为正,说明人力资本投入的增加有助于 - 0郾 543 2 ***
r
提升企业 OFDI 的意愿。 资产负债率系数显著为 1 (0郾 127 5)
正,可能是因为企业进行对外直接投资的大量资
- 1郾 117 8 ***
金需求会增加企业的资产负债率,因此在计量结 r 2
(0郾 044 7)
果中显示的是正相关关系。 所得税率的系数显著
2郾 213 6 *** 2郾 211 7 *** - 2郾 301 6 ***
为正,说明所得税率的提高会增加企业 OFDI 的 常数项
(0郾 013 9) (0郾 009 2) (0郾 307 0)
意愿。 一种可能的解释是,所得税的税费负担越
样本量 2 085 5 309 7 394
高,企业越倾向于通过 OFDI 将生产转移到国外
2 2
来降低企业成本。 企业的融资成本、销售费用率 Chi (1) = 191郾 220 0摇 Prob > Chi = 0郾 000 0
、 、 分别表示估计结果在 1% 、5% 、10% 的显
的系数显著为负,说明企业的融资成本越低、销售 摇 摇 注: *** ** *
费用率越低的企业越有 OFDI 的倾向。 上市公司 著性水平;括号内为标准误。
年龄、高管平均年龄的系数显著为负,说明上市时 业高管年龄的提升和资本深化程度的降低会促进
间越短、管理层越年轻的企业越有 OFDI 的倾向。 企业升级,但是影响幅度很小;企业上市公司年龄
对于 OFDI 企业而言,融资成本的降低、企业 和研发投入不是影响企业生产率的主要原因。 对
规模的扩大、净利润的提升均有利于企业升级;企 于非 OFDI 企业而言,融资成本的降低、企业规模

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