Page 54 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2019年第6期
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第 ሉ࿋ 卷঒ 第 ᣷ 期     刘  ঒ 磊ᖈ姚振晔ᖈ张永进᧙ 企业高管内部人交易行为存在自我激励效应吗ᥧ

              于本文ᖈ在薪酬和政治晋升稳定ܜ在职消费显著抑                           跟进ᤙ 与此同时ᖈ中国制度背景下内部人交易究
              制的情况下ᖈ国有企业内部人是否有动机利用其                            竟处于何种地位ᖈ以及如何有效控制内部人交易
              信息优势进行内部人交易来弥补收益对价便成为                            的过度利用或许是未来的研究方向ᤙ
              主要研究问题ᤙ 本文运用 ԦԗϕԗᗩԦԗϕ጖ 年我国 ዪ
              股上市公司内部人交易数据ᖈ利用双重差分模型                               参考文献院
              研究发现᧙ཽϕɥ相较于民营企业ᖈ国有企业高层管                             咱ϕ暂 ऀዪᒶᧉጪપ௿ጪɕ ኃ袁 ଢ଼௿ዪऀऀ̶ጪ௿௿᧛ ጪ঄ ᧛Ⴓ໵ᔱʑᓴʘ ᡫʘᑉʑᔱႳ੡
              理人员内部人交易行为在ᥙ八项规定ɲ 后会获得                           ऊᔱᡫၘ ᑉ ʘᑉႳʑᆁቑ ʑᓴᑉʑᤓᔱႳᓴ 咱 Ȥ暂঄ ጪይᆁႳᆁቑᓴᡫʘᔱይᑉ袁Ԧԗϕԗ袁Ꭲआ 渊ϕ冤院
              更高的超额收益ᖈ一定程度上表明内部人交易行                            Ԧ࿋጖ ͧ Ԧआሉ঄
                                                                  咱Ԧ暂张俊生袁曾亚敏঄ 上市公司内部人亲属股票交易
              为作为自我激励手段弥补了在职消费水平的降
                                                               行为研究咱Ȥ暂঄ 金融研究袁Ԧԗϕϕ渊ሉ冤院ϕԦϕ ͧ ϕሉሉ঄
              低ଟཽԦɥ分组检验发现ᖈ企业性质与地区因素会影
                                                                  咱ሉ暂曹宁袁李善民঄ 并购重组中内幕交易为何如此频
              响上述研究问题的存在ᖈ具体表现为上述现象存                            繁钥要要要基于社会关系视角的经验研究咱Ȥ暂঄ 北京工商大
              在于地方国有企业样本和东部地区国有企业样本
                                                               学学报渊社会科学版冤袁Ԧԗϕࣷ渊ϕ冤院ࣷͧ ϕࣷ঄
              中ଟཽሉɥ进一步研究发现ᖈ分析师跟踪和合格的境                             咱࿋暂梅洁঄ 国有控股公司管理层报酬的政策干预效果
              外投资者持股作为市场监督者会有效缓解ᥙ八项                            评估要要要基于野限薪令冶和野八项规定冶政策干预的拟自然
              规定ɲ引发的内部人交易获利上升的现象ᖈ具体                            实验咱Ȥ暂঄ 证券市场导报袁Ԧԗϕ጖渊ϕԦ冤院ሉ᣷ ͧ ࿋࿋঄
              表现为较高程度的分析师跟踪和合格境外投资者                               咱጖暂杨蓉঄ 野八项规定冶尧高管控制权和在职消费咱Ȥ暂঄
              持股企业中研究假设的现象显著降低ᖈ表明市场                            华东师范大学学报渊哲学社会科学版冤袁Ԧԗϕ᣷渊ϕ冤院ϕሉआ ͧ
                                                               ϕ࿋आ঄
              监督机制对政策执行起到了辅助作用ᤙ
                                                                  咱᣷暂梅洁袁葛扬঄ 国有企业管理层在职消费的政策干
                   ཽ二ɥ研究启示
                                                               预效果研究要要要基于 ԦԗϕԦ 年野八项规定冶 出台所构建的
                   本文的研究不仅发现了ᥙ八项规定ɲ 影响国
                                                               拟自然实验咱Ȥ暂঄ 经济学家袁Ԧԗϕ᣷渊ϕԦ冤院 Ꭲ጖ ͧ आሉ঄
              有企业管理层内部人交易行为的证据ᖈ同时还发                               咱Ꭲ暂唐清泉袁朱瑞华袁甄丽明঄ 我国高管人员报酬激励
              现分析师跟踪ܜ合格境外投资者作为市场监督者                            制度的有效性要要要基于沪深上市公司的实证研究咱Ȥ暂঄ 当
              会一定程度上抑制这一行为的发生ᤙ 可能的启示                           代经济管理袁Ԧԗԗआ渊Ԧ冤院጖ࣷ ͧ ᣷጖঄
              或建议在于᧙一是拓展了国有企业高管激励分析                               咱आ暂陈冬华袁陈信元袁万华林঄ 国有企业中的薪酬管制
              框架ᤙ 现有对国有企业高管激励的研究主要集中                           与在职消费咱Ȥ暂঄ 经济研究袁Ԧԗԗ጖渊Ԧ冤院ࣷԦ ͧ ϕԗϕ঄
              于高管薪酬ܜ在职消费ܜ政治晋升等领域ᖈ本文通                              咱ࣷ暂陈冬华袁梁上坤袁蒋德权঄ 不同市场化进程下高管
              过ᥙ八项规定ɲ 这一外生事件一定程度上发现了                           激励契约的成本与选择院货币薪酬与在职消费咱Ȥ暂঄ 会计
                                                               研究袁Ԧԗϕԗ渊ϕϕ冤院጖᣷ ͧ ᣷࿋঄
              内部人交易作为国有企业高管自我激励方式的证
                                                                  咱ϕԗ暂王曾袁符国群袁黄丹阳袁等঄ 国有企业 ऀጪ᧷野政治
              据ᖈ对现有研究进行了一定的拓展ᤙ 二是为监管
                                                               晋升冶与野在职消费冶 关系研究咱Ȥ暂঄ 管理世界袁Ԧԗϕ࿋渊጖冤院
              部门监管内部人交易提供了一定的借鉴ᤙ 本文一
                                                               ϕ጖Ꭲ ͧ ϕᎢϕ঄
              定程度上给出了ᥙ八项规定ɲ 带来的潜在成本的
                                                                  咱ϕϕ暂̶᧷ᒶ᥌ଢ଼௿ኃ᧷᥌ ଲ袁 ᥌᧛ᒶ᤼ኃ᧷᥌ ۠঄ ዪ੡੡ʘᓴ੡ᑉᡫᔱᆁႳ ᑉႳʑ
              证据ᖈ有利于监管部门对类似环节加强监督与管                            ᤓᔱႳᓴᑉʘᔱᡫᡷ ᔱႳ ᡫၘᓴ ᡥʘᆁׯᔱ໵ᔱᆁႳ ᆁச ᔱႳᡫᓴʘᡫᓴቑᡥᆁʘᑉᤓ ᔱႳይᓴႳᡫᔱׯᓴ໵ 咱 Ȥ暂঄
              理ᖈ维护证券市场公平与稳定ᤙ 三是提供了宏观                           ጪይᆁႳᆁቑᓴᡫʘᔱይᑉ袁 ϕࣷआᎢ袁 ጖጖渊Ԧ冤院ሉԗሉ ͧ ሉԦआ঄
              政策与市场因素交互影响的证据ᤙ 文章关于证券                              咱ϕԦ暂᥌ዪપપጪ ̶ ᤼঄ ᧛Ⴓ໵ᔱʑᓴʘ ᡫʘᑉʑᔱႳ੡ ᑉႳʑ ᡫၘᓴ ໵ᡫᆁይҪ ቑᑉʘҪᓴᡫ
              分析师ܜ机构投资者在抑制内部人交易过程中的                            咱᥌暂঄પᓴऊ ɕᆁʘҪ院 Þʘᓴᓴ ۠ʘᓴ໵໵袁 ϕࣷ᣷᣷঄
              证据一定程度上可以理解为市场监督机制对政策                               咱ϕሉ暂᥌ዪપપጪ ̶ ᤼঄ ௿ʘᑉʑᔱႳ੡ ᑉႳʑ ᡫၘᓴ ᤓᑉऊ ᡥʘᆁசᓴ໵໵ᆁʘ໵咱Ȥ暂঄
                                                               ႺᑉႳʑᓴʘᤚᔱᤓᡫ ᒶᑉऊ ኃᓴׯᔱᓴऊ袁 ϕࣷᎢԗ袁 ጖࿋Ꭲ渊ϕ冤院 ጖᣷጖ ͧ ᣷᣷঄
              因素的适应与调整ᖈ也为证券市场的有效运行提
                                                                  咱ϕ࿋暂ऀዪኃᒶ௿᧷પ ᧉ ۲袁 Þ᧛ଢ଼ऀ̶ጪᒶ ᧉ ኃ঄ ௿ၘᓴ ʘᓴ੡ࣲᤓᑉᡫᔱᆁႳ ᆁச
              供了借鉴ᤙ
                                                               ᔱႳ໵ᔱʑᓴʘ ᡫʘᑉʑᔱႳ੡ 咱Ȥ暂঄ ଢ଼ᡫᑉႳசᆁʘʑ ᒶᑉऊ ኃᓴׯᔱᓴऊ袁ϕࣷआሉ袁 ሉ጖渊጖冤院आ጖Ꭲ ͧ
                   本文的研究不仅尝试寻找ᥙ八项规定ɲ 对内
                                                               आࣷ጖঄
              部人交易影响的证据ᖈ更是探寻内部人交易作为
                                                                  咱ϕ጖ 暂 ጪዪଢ଼௿ጪኃଲኃ᧷᧷ᣱ Þ ̶঄ ऀᆁႳᡫʘᑉይᡫ ᑉႳʑ ይᆁᡥᡷʘᔱ੡ၘᡫ
              自我激励一种方式的潜在可能ᖈ但是未能给出完                            咱᥌暂঄ ऀၘᔱይᑉ੡ᆁ院 ̶ᆁࣲ໵ ᒶ঄ ኃᓴׯ袁Ԧԗԗ጖঄
              整的系统性逻辑框架ᖈ这有待于后续研究的持续                               咱ϕ᣷暂 ኃ᧷Јᒶଢ଼௿᧷પጪ ᧉ ௿঄ ௿ၘᓴ ʘᓴᤓᑉᡫᔱᆁႳ ᤚᓴᡫऊᓴᓴႳ ᔱႳ໵ᔱʑᓴʘ᤿


                                                                                                   ኰ ࿋ ࣷ ኰ
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