Page 53 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2019年第6期
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北京工商大学学报ཽ社会科学版ɥ Ԧԗϕࣷ 年 第 期
的程度ᤙ 为了进一步完善研究ᖈ充分考虑内部人 行分组的子样本结果ᖈ可以发现研究发现主要存
交易特征的影响ᖈ本文尝试按照交易金额进行分 在于较低交易额组中ᤙ
组ᖈ以探究上述机制的差异性ᤙ 具体而言ᖈ当交易 ཽ六ɥ安慰剂检验与 ۠ଢ଼᥌ 检验
金额较大时ᖈ外部投资者关注会更大ᖈ监管层等亦 为进一步验证共同趋势假设ᖈ本文还利用安
会增强监督力度ᖈ导致相应交易风险加大ᤙ 因此ᖈ 慰剂检验进行了实证回归ᖈ具体回归结果如表 Ꭲ
可以预期本文主检验的发现ᖈ主要存在于交易额 所示ᤙ 可以看到ᖈ列ཽɥ 表示 ԦԗϕԗᗩԦԗϕϕ 年为事
较小的组中ᤙ 件发生前期ᖈԦԗϕԦ 年为事件发生后期的回归结
回归结果如表 Ꭲ 所示ᖈ列ཽϕɥ和列ཽԦɥ列示的 果ଟ列ཽɥ 表示 Ԧԗϕԗ 年为事件发生前期ᖈԦԗϕϕᗩ
是买入样本和卖出样本的回归结果ᤙ 可以发现ᖈ ԦԗϕԦ 年为事件发生后期的回归结果ᤙ 两组回归
本文的研究发现在买入和卖出样本中不存在差 结果表明ᖈ在事件发生之前ᖈ实验组与对照组符合
异ᤙ 列ཽሉɥ和列ཽ࿋ɥ 列示的是根据交易额大小进 共同趋势假设ᤙ
表 苑摇 交易特征尧安慰剂检验和 ۠ଢ଼᥌ 检验的回归结果
Ԧԗϕԗ要Ԧԗϕϕ 年 Ԧԗϕԗ 年和
买入样本 卖出样本 低交易额 高交易额 ۠ଢ଼᥌ 配对
自变量 和 ԦԗϕԦ 年 Ԧԗϕϕ要ԦԗϕԦ 年
渊ϕ冤 渊 Ԧ冤 渊 ሉ冤 渊 ࿋冤 渊 冤 渊 冤 渊 Ꭲ冤
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孕韵杂栽
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杂韵耘
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常数项
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固定效应 控制 控制 控制 控制 控制 控制 控制
样本量 ϕ Ꭲ࿋ Ԧ Ԧआϕ Ԧ ԗϕ Ԧ ԗϕϕ ϕ ሉԦआ ϕ ሉԦआ ሉ ԗ࿋
Ԧ
调整后 ኃ ԗ Ԧԗࣷ ԗ ϕࣷ ԗ ԗआϕ ԗ ϕԦᎢ ԗ ϕሉԗ ԗ ϕԦࣷ ԗ ԗࣷ
注院 尧 和 分别表示系数在 ϕԗ豫 尧豫 和 ϕ豫 水平上显著曰括号内为 值遥
与此同时ᖈ为了进一步保证样本的平衡性ᖈ本 七尧研究结论与启示
文尝试进行 ۠ଢ଼᥌ 配对ᖈ再进行回归分析ᤙ 具体而 ཽ一ɥ研究结论
言ᖈ针对每一条国有企业内部人交易样本ᖈ利用资 ᥙ八项规定ɲ的出台实质性地影响了国有企
产规模ܜ财务杠杆以及盈利能力等变量ᖈ在同一年 业管理层激励情况ᤙ 相比于民营企业ᖈ国有企业
度选取不重复的一条民营企业内部人交易与其配 在ᥙ八项规定ɲ 实施之后超额在职消费程度显著
对ᤙ 列ཽᎢɥ为配对之后的实证回归结果ᖈ可以发 降低ᤙ 在企业业绩及其环境不变的情况下ᖈ公司
现文章的主要发现仍然存在ᤙ 管理者付出努力需要对应的收益是一定的ᤙ 而对
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