Page 43 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2019年第6期
P. 43
北京工商大学学报ཽ社会科学版ɥ Ԧԗϕࣷ 年 第 期
文关注的侧重点为后者ᖈ即内部人交易的激励 规定ɲ的实施在一定程度上诱发了内部人交易获
机制ᤙ 利水平的上升ᖈ这表明内部人交易行为在一定程
内部人交易可以激励内部人努力工作ᖈ提高 度上充当了自我激励的角色ᤙ 同时ᖈ分析师跟踪ܜ
企业业绩ᤙ 这不仅可以使内部人交易获利程度上 合格境外投资者持股等机制的存在一定程度上抑
升ᖈ而且有利于公司缓解代理问题ᤙ 具体而言ᖈ传 制了上述动机下的内部人交易行为ᖈ表明市场监
统公司治理机制中ᖈ企业所有者为了缓解委托代 督机制可以有效地抑制上述自我激励行为ᖈ保障
理问题ᖈ会广泛运用业绩薪酬ܜ福利待遇ܜ期权ܜ晋 企业私有产权的完整性与安全性ᤙ 文章可能的贡
升ܜ在职消费等手段激励高层管理人员ᤙ 相较于 献在于᧙第一ᖈ为国有企业高管的激励构成提供了
西方国家ᖈ我国企业尤其是国有企业中政治晋升ܜ 新的维度ᤙ 本文从内部人交易的视角发现了实证
在职消费等隐性契约更是普遍存在ᖈ并发挥了重 证据ᖈ对现有的高管激励框架形成了一定的补充ᤙ
要的激励作用ᤙ 但是ᖈ现有研究忽略了另一种潜 第二ᖈ对规范国有企业内部人交易行为的监管政
在的激励机制ᖈ即内部人交易ᤙ 在我国证券市场 策制定具有一定借鉴意义ᤙ 本文的实证结果在保
弱势有效的环境下ᖈ内部人借助未被公开的信息 障国有资产完整性ܜ降低中小股东利益受损等方
进行交易即可获取超额收益ᤙ 同时ᖈ相对不完善 面存在一定的启示意义ᤙ
的法律环境进一步降低了内部人交易的潜在风 二尧文献综述尧理论分析与研究假设
险ᖈ提高了内部人交易的综合收益ᤙ 因此ᖈ作为一 ཽ一ɥ内部人交易与高管激励效应提升
种收益高ܜ风险低的套利手段ᖈ内部人交易存在激 高管薪酬激励一定程度上可以促进企业价值
励内部人的可能ᤙ 然而ᖈ在一般情况下ᖈ我们很难 的增长ᖈ而降低管理者薪酬严重影响企业价值的
界定内部人交易行为的目的ᖈ其行权ܜ获利ܜ套现 增长 ЅᎢ ᤙ 在我国ᖈ国有企业管理者薪酬受到严格
等众多因素均存在多种可能ᤙ 尽管现有文献能得 的限制 Ѕआ ᤙ 为满足自我激励目的ᖈ国有企业在职
到内部人交易存在累计超额回报的证据ᖈ但是内 消费行为逐渐增多ᖈ并被人们所关注 Ѕࣷ ᤙ 同时ᖈ
生性问题使得难以确定其激励效应的存在ᤙ 国企管理者一般具有行政级别ᖈ政治晋升成为国
ᥙ八项规定ɲ的出台为本文的研究提供了理 有企业管理者激励机制的另一重要组成部分 Ѕϕԗ ᤙ
想的研究场景ᖈ本文利用该外部事件冲击探究内 基于此ᖈ我国国有企业管理者的激励手段构成有
部人交易是否存在激励作用ᤙ ԦԗϕԦ 年 ϕԦ 月 ࿋ 别于民营企业ᖈ主要由货币薪酬ܜ政治晋升ܜ在职
日ᖈΨ关于改进工作作风ܜ密切联系群众的八项规 消费等三部分构成ᤙ 借鉴 ̶ᆁᤓቑᡫʘᆁቑ ᪦ ᥌ᔱᤓʘᆁቑ Ѕϕϕ
定ଡ由中央政治局会议审议通过ᤙ 这一规定主要 的委托代理模型ᖈ本文尝试货币化管理者的付出和
作用于国有上市公司ᖈ对民营企业而言几乎不存 收入ᖈ并比较成本与收益ᤙ
在影响ᤙ 自ᥙ八项规定ɲ实施以来ᖈ国有企业的在 具体而言ᖈ对比ᥙ八项规定ɲ 出台前后ᖈ国有
职消费水平得到了严格的控制ᖈ国有企业高层管 企业出现了如下几种变化᧙首先ᖈ国有企业高层
理人员潜在福利受到了严格的抑制 Ѕ࿋ ͧ ᤙ 同时ᖈ 管理者薪酬管制丝毫没有放松ᤙ 与此同时ᖈᥙ 八
国有企业高层管理人员的薪酬ܜ政治晋升等激励 项规定ɲ对廉洁ܜ节俭的要求是根本性的ᖈ因此
的要求也更加明确ᖈ其激励程度与效果在短时间 可以预计ᥙ八项规定ɲ出台后国有企业管理者的
内呈现出较大的稳定性ᤙ 国有上市公司业绩ܜ国 薪酬会维持不变或者进一步被管制ᤙ 其次ᖈ与
企高管薪酬水平ܜ政治晋升呈现的稳定性及在职 其他激励机制相比ᖈ政治晋升在一定时期内具
消费的短时间下降为我们提出了一个有趣的问 有确定性ᖈ并且政治晋升在一定程度上取决于
题ᖈ即国企高管是否会运用内部人交易行为来弥 管理者的综合能力ᤙ 因此可以预计ᥙ 八项规定ɲ
补在职消费的降低ᤙ 之后ᖈ管理者政治晋升的效用函数并未发生较
基于此ᖈ本文利用ᥙ八项规定ɲ这一外生事件 大变化ᤙ 最后ᖈᥙ 八项规定ɲ 有效抑制了国有企
探究政策因素对内部人交易特征的影响ᤙ 具体而 业管理者在职消费水平ᖈ其明确要求ᖈᥙ 要厉行
言ᖈ文章利用 ԦԗϕԗᗩԦԗϕ 年我国 ዪ 股上市公司内 勤俭节约ᖈ严格遵守廉洁从政有关规定ɲᖈᥙ 要轻
部人交易数据进行了双重差分回归ᖈ发现ᥙ 八项 车简从ܜ减少陪同ܜ简化接待ɲᖈᥙ严格执行住房ܜ
ኰ ሉ आ ኰ
