Page 42 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2019年第6期
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引用格式院刘磊ᖈ姚振晔ᖈ张永进 企业高管内部人交易行为存在自我激励效应吗ᥧᗩᗩᗩ基于ᥙ八项规定ɲ出台所构建的
外生事件ЅȤ 北京工商大学学报ཽ社会科学版ɥᖈԦԗϕࣷᖈሉ࿋ཽɥ᧙ሉᎢ ͧ ԗ
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ᗩᗩᗩ基于ᥙ八项规定ɲ出台所构建的外生事件
刘 磊 袁 姚振晔 袁 张永进 ࿋
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渊ϕ 南京大学 管理学院袁 江苏 南京 Ԧϕԗԗࣷሉ曰 Ԧ 金陵科技学院 商学院袁 江苏 南京 Ԧϕϕϕࣷ曰
ሉ 山东大学 管理学院袁 山东 济南 Ԧԗϕԗԗ曰 ࿋ 上海浦东发展银行 金融市场部袁 上海 ԦԗԗԗԗԦ冤
摘 要院学术界关于内部人交易的研究主要集中在对内部人交易的限制方面袁而对内部人交易激励效应的讨论则鲜
有涉及遥 基于 ԦԗϕԦ 年 ϕԦ 月 ࿋ 日野八项规定冶出台所构建的外生事件袁选用 Ԧԗϕԗ要Ԧԗϕ 年相关数据研究发现院野八项规
定冶实施后袁国有企业高管由于薪酬水平与在职消费受到限制袁其内部人交易的获利能力显著增加袁并且上述现象更多地
集中于地方国有企业和东部地区国有企业遥 进一步研究显示袁内部人交易获利能力上升的情况主要存在于分析师跟踪
数较少尧基金持股比例较高和合格境外投资者持股比例较低的上市公司中袁这表明分析师跟踪及境外投资者持股存在市
场监督效应袁可以抑制内部人交易获利的增长遥 研究结论表明袁关注内部人交易的自我激励效应尧发挥市场监督作用是
严格控制内部人交易的关键遥
关键词院内部人交易曰 激励效应曰 八项规定曰 市场监督曰 分析师曰 机构投资者
中图分类号院ÞԦᎢԦ 文献标志码院ዪ 文章编号院ϕԗԗࣷϕϕ渊Ԧԗϕࣷ冤ԗԗԗሉᎢϕ࿋
一尧问题的提出 节ᖈ内部人交易行为成为国内外学者的研究重点ᤙ
近年来ᖈ我国资本市场老鼠仓ܜ内幕交易等现 相关研究表明ᖈ上市公司内部人交易行为存在显
象频发ᖈ严重干扰了证券市场的稳定与公平ᤙ 尽 著为正的累计超额回报ᖈ暗示公司内部人借助公
管政府出台了一系列监管与惩罚措施ᖈ但由于证 司私有信息套利 Ѕϕ ͧ ሉ ᤙ 那么ᖈ为何内部人交易行
券法规的选择性披露制度ܜ内部人交易的隐蔽性 为仍旧被大多数国家允许呢ᥧ 主流的解释涉及两
及获利性等特征ᖈ上述知情交易行为仍然难以得 个方面᧙一方面ᖈ内部人交易行为可以向证券市场
到较好的抑制ᤙ 在信息不对称与知情交易交互影 传递公司内部信息ᖈ有利于提高公司的信息效率ଟ
响的情况下ᖈ证券市场的信息效率很难得到保障ᤙ 另一方面ᖈ内部人交易行为作为公司高管期权执
而作为知情交易和公司内部信息联系最紧密的环 行的主要手段ᖈ被广泛运用到高管激励领域ᤙ 本
收稿日期᧙Ԧԗϕࣷԗԗआ
基金项目᧙ 教育 部人文社会科学研究青年基金项目 ᥙ 供应链网络ܜ 私有信息获取与银行债务契约᧙ 理论机制与实证研究ɲ
ཽϕआɕȤऀᎢࣷԗԗࣷࣷɥଟ江苏省社会科学基金项目ᥙ 供给侧结构性改革视域下基于供应链治理的公司财务行为协调机制研究ɲ
ཽϕᎢᒶଲԗԦᎢɥଟ山东大学基本科研业务费专项资金项目ཽϕϕԗሉԗԗᎢࣷϕ࿋ϕԗԦɥᤙ
作者简介᧙ 刘 磊ཽϕࣷᎢࣷᗩɥᖈ男ᖈ江苏南京人ᖈ南京大学管理学院博士研究生ᖈ金陵科技学院商学院副教授ᖈ研究方向为资本市场与财务
会计ଟ
姚振晔ཽϕࣷआआᗩɥᖈ男ᖈ山东烟台人ᖈ山东大学管理学院副研究员ᖈ博士ᖈ研究方向为资本市场与公司治理ଟ本文通信作者ଟ
张永进ཽϕࣷࣷϕᗩɥᖈ男ᖈ江苏镇江人ᖈ上海浦东发展银行金融市场部经理ᖈ研究方向为资本市场ᤙ
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