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北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2019 年摇 第 5 期

   责任报告是影响企业声誉与合规性的主要因素                            量定义如下:如果企业 i 在 t 年被强制要求披露企
   之一,并会对企业经济绩效产生影响,而报告的                           业社会责任报告,取值 1,否则为 0 。
                                                                                  于
   质量却很少被利益相关者关 注。 所 以 本 文 认                           (3)是否自愿披露社会责任报告变量(CSR_
   为,被强制要求披露社会责任信息的企业,其报                           Voluntary)。 本文认为,在披露了社会责任报告的
   告质量对于融资成本的降低作用并不明显。 因                           企业样本中,除被要求强制披露的企业外,均属于

   而,提出如下研究假设 3鄄1。                                 自愿披露。 变量定义如下:如果公司 i 在 t 年自愿
       H3鄄1:对于自愿披露社会责任报告的企业,                       披露社会责任报告,取值 1,否则为 0。
   其社会责任报告披露质量与企业的融资成本显著                               (4)社会责任报告质量( CSR_Score)。 由于
   负相关,而对于被强制要求披露社会责任报告的                           润灵环球对于企业披露的社会责任报告评价范围
   企业,这种缓解作用不明显。                                   较广,而完整性、内容性、行业性三个大类的指标
       三、 数据与描述性统计                                 均是针对报告撰写的规范性进行打分,只有技术
       (一)样本和数据来源                                  性指标是针对企业实际履行社会责任的情况,即
       本文以 2010—2015 年沪深 A 股上市公司数                  企业社会责任表现进行的评价。 因而,本文参照
   据作为研究样本,对上述理论分析提出的研究假                           陈怡然    [21] 的研究,使用润灵环球披露的企业社会
   设进行实证检验。 本文区分了上市公司社会责任                          责任报告的技术性指标 T 项得分,作为衡量企业
   报告的自愿披露和强制披露 。 企业社会责任信                          社会责任信息披露质量的代理变量。
                            淤
   息披露数据来源于润灵环球(RKS) 数据库,本研                            2郾 自变量:融资成本
   究使用的其他数据均来源于国泰安(CSMAR) 数                            本文使用加权平均资本成本作为企业综合融资
   据库和锐思金融研究数据库(RESSET)。 为保证                       成本(FinCost)的代理变量。 具体计算公式如下:
   计量效度,我们对样本数据进行如下处理:剔除金                                  FinCost (    Equity
   融保险类公司;剔除 ST、PT 类公司;剔除研究变                                      =  Debt + Equity  ) r Equity  +
                                                           (            ) r Debt (1 - TaxRate)  (1)
   量有缺失的样本公司,并对所有连续变量在 5%                                       Debt
   水平上进行 winsorize 缩尾处理。 本文使用 STA鄄                          Debt + Equity
                                                       其中,Equity 为资产负债表中权益的账面价
   TA 12郾 0 软件对数据进行加工处理。
       (二)关键变量定义                                   值;Debt 为资产负债表中债务的账面价值;r                Equity  为
       1郾 因变量:企业社会责任                               权益融资成本,通过资本资产定价模型计算得到;
       国外关于企业社会责任领域的研究数据普遍                         r Debt 为债务融资成本,通过企业利息总支出与长短
   来源于 KLD 数据库。 与 KLD 数据库的评级方式                     期债务总额平均值的比值计算得到;TaxRate 为企
   类似,润灵环球(RKS)研发了一套针对我国上市公                        业所得税率。 借鉴已有研究,本文使用企业平均

   司企业社会责任的评级系统,其采用专家打分法,                          所得税率作为代理指标。
   从整体性、内容性、技术性和行业性四个维度对企                              3郾 控制变量
   业披露的社会责任报告进行全面评价。 借鉴李姝                              SIZE 表示公司规模,为年末公司市值的自然
   等 [2] 和何贤杰等   [3]  的研究,本文亦使用润灵环球对               对数;ROA 为总资产收益率;BtoM 代表账面市值

   于上市公司的社会责任评价数据进行相关研究。                           比;LEV 为资产负债率; Competition 代表行业竞
                                                                                         盂
       (1)是否披露社会责任报告变量(CSR)。 变                     争程度,以赫芬达尔—赫希曼指数来衡量 ;Liti鄄
   量定义如下:若企业 i 在第 t 年披露了社会责任报                      gation 代表行业属性,属于重污染行业的企业,该
                                                                    榆
   告,取值 1,否则为 0。                                   变量为 1,否则为 0 ;Finance 代表企业的筹资行
       (2)是否强制披露社会责任报告变量(CSR_                      为;Beta 代表市场风险程度,以综合市场年 Beta
   Mandatory)。 自 2008 年以来,上交所、深交所以                 值衡量;Liquidity 表示该公司股票流动性,使用股
   及证监会陆续出台一系列社会责任报告强制披露                           票交易量除以流通股股数计算得到。 STATE 代表
   政策,要求一部分企业强制披露社会责任报告,甚                          企业的所有权属性;若为国有,赋值为 1,否则为
                                                                                    虞
   至对报告格式、内容等具体方面做出了要求。 变                          0。 LIFE 代表企业所处的生命周期 ;Mimcmgrrt
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