Page 75 - 北京工商大学学报2019年第5期
P. 75
北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2019 年摇 第 5 期
一致的结论,更没有研究从动态视角探讨社会 融资的难易程度。 企业资源配置的非效率一方
责任信息披露与融资成本之间的交互影响关 面源于股东与管理层之间产生的代理成本,而
系。 企业社会责任降低企业的融资成本主要通 另一方面企业所面临的较高的融资成本也会导
过以下两条路径实现。 首先,社会责任信息披 致企业资源配置低效。 因而降低融资成本是企
露能够通过缓解企业内外部的信息不对称 [3] , 业进行财务决策时需要考虑的一个重要因素。
降低投资者的逆向选择风险 [5] ,因而降低企业 虽然已有文献从利他视角对企业社会责任展开
的融资成本 [6] ;其次,较好的社会责任绩效可以 了一些研究 [7] ,但近年来企业承担社会责任的
通过社会网络进行传播,有助于企业树立良好 战略动机更被社会所接纳与认同。 企业出于提
形象,吸引更多具有社会责任偏好的投资者 [7] 。 升长期财务绩效以及股东利益最大化的目标考
这部分社会责任投资者愿意以较低的资金回报 虑,积极承担并披露社会责任。 一方面可以通
率投资于社会责任绩效较好的企业,因而企业 过降低信息不对称,缓解代理问题,进一步完善
的融资成本较低。 企业的公司治理机制,从而降低企业所面临的
综上可见,社会责任信息披露、企业融资成本 融资约束 [3] ;另一方面也可以通过树立良好的
间的关联关系已经受到学者关注,那么降低融资 企业形象吸引投资者,增加企业的投资机会,改
成本是否是社会责任信息披露的动机之一? 社会 善企业较高融资成本的状况。 所以,从企业社
责任披露与企业融资成本间存在怎样的因果关 会责任的战略动机出发,具有较高融资成本的
系? 针对这些问题,本文在已有研究的基础之上, 企业更希望通过披露社会责任信息向外界传递
从社会责任信息披露的内在动因和经济后果双重 积极的信号。 由此,提出研究假设 1。
视角出发,并区分企业被强制或自愿披露社会责 H1:具有较高融资成本的企业更倾向于主动
任信息,从动态的视角检验社会责任信息披露与 披露社会责任信息。
融资成本的交互跨期关系。 研究表明,具有较高 (二)披露社会责任报告对企业融资成本的
融资成本的企业更倾向于自愿披露社会责任信 影响
息,同时披露社会责任信息也有利于进一步降低 对于披露社会责任信息所产生的重要经济后
企业的融资成本,但只有自愿披露的企业其报告 果,尤其是对企业融资成本的影响,国内外学者已
质量与融资成本显著负相关。 经进行了一些研究。 本文认为,企业积极披露社
二、 文献综述与理论分析 会责任信息,可以通过改善公司治理以降低企业
(一)降低融资成本驱动的企业社会责任信 融资风险和增加企业声誉拓宽企业融资渠道两条
息披露 路径,降低企业的融资成本。
目前国内外有学者已经开始关注企业披露社 一方面,根据信号传递理论和信息不对称理
会责任信息的动因。 研究发现,企业的获利能 论,企业的社会责任报告具有丰富的信息含量,能
力 [9] 、政商关系 [10] 以及是否加入行业协会 [11] 等 够降低资本市场的信息不对称 [12] ,并提高内部控
因素均会对企业的社会责任履行及信息披露产生 制质量;同时,企业社会责任有助于缓解股东与管
影响。 然而,较少有研究从融资成本的视角考察 理层之间的代理问题,进一步降低代理成本。 由
其对企业自愿披露社会责任信息的影响。 普遍认 于积极履行社会责任的企业体现了管理层的慈善
为企业披露社会责任信息大多是出于制度压力, 意识,因而这类管理者会考虑各方利益相关者的
如被证监会或证券交易所强制要求披露社会责任 需求,而不是盲目的追逐一己私利,构建“经营帝
报告。 而相对于强制披露,自愿披露社会责任信 国冶。 此外,还有研究表明,社会责任信息披露能
息的企业更能体现企业管理者的慈善意识以及对 够降低企业的异质性风险,社会责任等非财务信
于利益相关方的重视。 因而探究企业自愿披露社 息披露对于企业运营决策的间接影响也能够降低
会责任信息的原因更有助于明晰企业财务决策的 投资者期望的回报率 [13] 。 肖红军等 [6] 从社会责
内在动因。 任信息披露降低代理冲突与逆向选择,以及发挥
企业融资成本的高低代表了企业进行外源 信号传递效应和增强市场有效性等途径充分论述
· 7 0 ·
