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第 34 卷摇 第 3 期 北京工商大学学报(社会科学版) Vol. 34 No. 3
2019 年 5 月 JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES) May 2019

doi:10. 12085 / j. issn. 1009鄄6116. 2019. 03. 008
引用格式:吕兆德,李霜. 会计稳健性抑制卖空了吗? ———基于企业风险和会计稳健性时序特征的分析[J]. 北京工商大
学学报(社会科学版),2019,34(3):84 - 94.
LV Zhaode, LI Shuang. Does accounting conservatism restrain short selling? ———An analysis based on enterprise
risk and time series of accounting conservatism[J]. Journal of Beijing Technology and Business University (Social
Sciences), 2019,34(3):84 - 94.

会计稳健性抑制卖空了吗?

———基于企业风险和会计稳健性时序特征的分析

吕兆德,摇 李摇 霜

(北京师范大学 经济与工商管理学院, 北京摇 100875)

摇 摇 摘摇 要:会计稳健性会及时披露企业负面消息,这种特性会抑制股价高估,减少融券卖空行为。 以我国 2010—2016
年 A 股市场所有融资融券标的公司为样本,分析了公司会计稳健性水平对融券卖空程度的影响。 研究发现,会计稳健性
水平的提升能够显著抑制市场卖空行为,且公司经营风险越大,这种抑制作用越明显。 进而,考虑公司会计稳健性长期
历史水平,即会计稳健性时间序列特征对稳健性与卖空水平之间关系的影响。 实证结果显示,“持续稳健冶与“持续不稳
健冶分别加强和减弱了会计稳健性对卖空的抑制作用,而 “非持续稳健冶则未表现出明显的影响。 研究结论说明公司增
加会计稳健性能抑制市场卖空行为,尤其对于经营风险高的企业更是如此,而且企业应保持长时间持续稳健地披露会计
信息,以此稳定投资者的稳健性预期,才能有效地发挥会计稳健性对卖空的抑制作用。
关键词:会计稳健性; 会计稳健性时间序列特征; 企业风险; 融券卖空; 持续稳健; 持续不稳健

中图分类号:F275; F832郾 5摇 摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1009鄄鄄6116(2019)03鄄鄄0084鄄鄄11

一、问题的提出 性,我国引入了融券卖空机制。 至此,投资者可以
股票内在价值是对企业未来盈利能力的贴 表达自己的看空意见,并通过卖空操作将之融入市
现,人们通过当前以及历史企业盈利能力来预测 场,修正股价。 企业负面消息会导致股价发生回
未来,由此,会计信息显得尤为重要。 依据行为理 落,这正是卖空者寻求的获利机会。 因此卖空行为
论的“损失规避冶 效应,由于损失的边际价值更 的发生与企业信息质量以及信息传递具有直接的
高,因此任何主体都对负面信息给予更多关注,使 关系。 我国目前关于卖空的信息影响研究还比较
得会计信息使用者要求企业能够更充分地揭示经 有限,顾琪、陆蓉 [2] 探讨了卖空机制与盈余管理的
营潜在风险点,于是就有了会计稳健性的要求。 关系,发现卖空者可以识别出有严重盈余管理和会
这导致了会计系统对好坏消息的不对称确认,防 计信息扭曲的公司,并对其进行较为活跃的卖空交
止成本和负债的低估及收入和资产的高估,提高 易。 史永东、李凤羽 [3] 发现企业年报公告前投资者
了会计信息质量。 的意见分歧与盈余公告日附近的股票超额收益负
股价随机性地偏离内在价值是资本市场的普 相关。 该结果隐含说明如果允许卖空,卖空获利的
遍现象,而且当存在卖空限制时,股价高估尤为严 头寸可能会在公告前增加。 这些研究都将影响卖
重 [1] 。 2010 年 3 月 31 日,为了提高资本市场有效 空行为的因素指向了公司会计信息。

收稿日期: 2018鄄鄄10鄄鄄20
基金项目: 国家社会科学基金项目(13CGL036);中央高校基本科研业务费专项资金资助项目(SKZZY2015025;SKZZA2014003)。
作者简介: 吕兆德(1974—),男,天津人,北京师范大学经济与工商管理学院副教授,博士,研究方向为财务会计与资本市场;
李摇 霜(1995—),男,四川渠县人,北京师范大学经济与工商管理学院硕士研究生,研究方向为财务会计与资本市场。

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