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第 34 卷摇 第 2 期 王摇 珮, 粟立钟, 丁摇 丹: 上市公司税收规避对现金持有水平及价值的影响研究

摇 摇 (五) 股权结构的调节作用 FTAX 和股权集中度的交互项与超额回报率在

加入股权集中度交互项后的回归结果如表 6 5% 的水平上显著负相关,即股权集中度在税收规
中(1)(2)列所示,股权制衡度回归结果如表 6 中 避影响现金持有价值的过程中具有一定的消极影

(3)(4)列所示。 整体模型拟合程度均超过 0郾 45。 响;税收规避和股权制衡度的交互项与超额回报
摇 摇
摇 摇 表 6摇 股权结构在税收规避影响现金持有价值过程中的调节作用
(1)FTAX鄄CR (2)DR鄄CR (3)FTAX鄄S (4)DR鄄S
驻CASH - 0郾 106 7 ** 0郾 422 0
CR 伊 TAX i,t 伊 i,t
M ( - 2郾 035 3) (0郾 655 6)
i,t - 1
驻CASH 2郾 116 3 * 3郾 840 2 *
S 伊 TAX i,t 伊 i,t
M (1郾 859 3) (1郾 673 6)
i,t - 1
驻CASH 0郾 293 2 0郾 374 9 - 0郾 040 0 ** 0郾 035 7
TAX i,t 伊 i,t
M (1郾 449 7) (0郾 7874) ( - 2郾 146 6) (0郾 203 7)
i,t - 1
驻CASH i,t 0郾 789 3 *** 0郾 729 6 *** 0郾 954 6 *** 0郾 438 9 ***
M (3郾 522 0) (3郾 231 9) (4郾 230 9) (3郾 289 3)
i,t - 1
驻E i,t 1郾 404 8 *** 1郾 410 9 *** 1郾 415 5 *** 1郾 412 9 ***
M (10郾 287 6) (10郾 270 9) (10郾 327 3) (10郾 376 9)
i,t - 1
驻NA i,t 0郾 084 3 *** 0郾 085 4 *** 0郾 089 6 *** 0郾 086 7 ***
M (2郾 817 2) (2郾 854 9) (2郾 942 1) (2郾 908 6)
i,t - 1
驻INT i,t - 2郾 274 4 *** - 2郾 266 1 *** - 2郾 264 1 *** - 2郾 293 3 ***
M
i,t - 1 ( - 3郾 335 1) ( - 3郾 293 7) ( - 3郾 336 7) ( - 3郾 414 9)
驻DIV i,t 1郾 295 4 * 1郾 246 2 * 1郾 331 9 ** 1郾 308 6 *
M
i,t - 1 (1郾 916 0) (1郾 841 7) (1郾 962 0) (1郾 927 9)
CASH 0郾 806 4 *** 0郾 812 2 *** 0郾 806 6 *** 0郾 799 1 ***
i,t - 1
M (13郾 441 2) (13郾 583 8) (13郾 438 9) (13郾 346 9)
i,t - 1
*** *** *** ***
0郾 448 2 0郾 447 1 0郾 449 3 0郾 440 6
LEV i,t
(13郾 440 6) (13郾 390 0) (13郾 514 9) (13郾 176 7)
驻CASH - 0郾 224 4 - 0郾 131 1 - 0郾 267 9 0郾 355 3 *
LEV i,t 伊 i,t
M ( - 0郾 575 6) ( - 0郾 334 0) ( - 0郾 691 4) (1郾 896 3)
i,t - 1
CASH i,t 伊 驻CASH i,t - 1郾 780 7 *** - 1郾 708 1 *** - 1郾 783 5 *** - 0郾 626 2 ***
M M ( - 3郾 284 0) ( - 3郾 178 5) ( - 3郾 280 4) ( - 3郾 518 1)
i,t - 1 i,t - 1
驻CASH 0郾 148 5 0郾 207 8 - 0郾 295 7 - 0郾 285 0
GQ 伊 i,t
M (0郾 558 2) (0郾 732 2) ( - 1郾 052 4) ( - 0郾 909 9)
i,t - 1
0郾 008 8 * 0郾 084 7 - 0郾 031 0 *** - 0郾 096 2
GQ 伊 TAX i,t
(1郾 855 1) (0郾 730 0) ( - 3郾 044 7) ( - 1郾 1226)
- 0郾 000 9 - 0郾 018 2 0郾 006 4 *** 0郾 041 1
TAX i,t
( - 0郾 863 4) ( - 0郾 575 1) (3郾 182 9) (1郾 245 3)
*** *** *** ***
0郾 535 9 0郾 534 6 0郾 533 0 0郾 537 6
常数项
(10郾 170 2) (10郾 173 6) (10郾 098 5) (10郾 183 3)
年度及行业 控制 控制 控制 控制
样本量 7 992 7 992 7 992 7 992
2
调整后 R 0郾 460 0郾 461 0郾 461 0郾 461
摇 摇 注: *** ** *
、 、 分别代表 1% 、5% 和 10% 的水平上显著。

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