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第 34 卷摇 第 1 期                      北京工商大学学报(社会科学版)                                 Vol. 34 No. 1
   2019 年 1 月    JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES)  Jan. 2019


   doi:10. 12085 / j. issn. 1009鄄6116. 2019. 01. 003
   引用格式:杨道广, 王金妹, 龚子良, 等. 分析师在企业风险承担中的作用:治理抑或压力[J]. 北京工商大学学报(社会
           科学版),2019,34(1):20 - 30.
           YANG Daoguang, WANG Jinmei, GONG Ziliang, et al. The role of financial analysts in firms蒺 risk鄄taking: governance
           or pressure[J]. Journal of Beijing Technology and Business University (Social Sciences), 2019,34(1):20 -30.

      分析师在企业风险承担中的作用:治理抑或压力




                           杨道广 , 王金妹 , 龚子良 , 陈汉文                      1
                                                           2
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                               (1郾 对外经济贸易大学 国际商学院, 北京摇 100029;
                              2郾 哥伦比亚大学 人文科学研究院, 美国 纽约摇 10027)

   摇 摇 摘摇 要:现有基于国外数据的实证研究对于分析师在企业风险承担中发挥的作用尚存争论———“治理假说冶和“压
   力假说冶分别认为分析师跟踪会促进和抑制企业的风险承担。 为进一步验证上述假说在我国的适用性,以我国 A 股非
   金融类上市公司为样本,进行了实证研究。 结果表明:分析师跟踪提高了企业的风险承担水平,而且该增量效应在创新
   性较低的非高新技术企业以及竞争性水平较低的垄断性行业中更强。 这说明,在我国市场中分析师跟踪的“治理假说冶
   占主导。 进一步分析发现,分析师跟踪通过提高企业风险承担水平增加了企业价值,且该价值效应在上述不同类型企业
   或行业间不存在显著差异。 替换相关变量、控制内生性问题后,研究结论依然稳健。 上述发现提供了分析师如何影响企
   业价值创造的具体证据,对于上市公司的外部治理生态优化及分析师行业发展具有一定的启示意义。
       关键词:分析师; 风险承担; 治理; 压力; 企业价值; 创新
       中图分类号:G32; G29; O31摇 摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1009鄄鄄6116(2019)01鄄鄄0020鄄鄄11


       一、问题的提出                                     部治理生态的重要组成部分,分析师在此过程中
       “创新冶是经济增长的源泉,企业作为“创新冶                       是否能发挥积极作用呢? 已有基于国外数据的研
   的主体,其是否愿意承担风险对于企业价值创造                           究存在激烈争论。 一种观点认为,分析师在资本
   和实体经济增长至关重要。 那么,在我国这样一                          市场中所发挥的治理功能有助于监督企业提高风
   个新兴加转轨的经济体中,如何提高企业的风险                           险承担水平(“治理假说冶)。 其主要的理论依据
   承担水平、实现经济的高质量发展呢? 这是一个                          在于,作为外部监督者,分析师通过对经理人行为
   兼具理论和现实意义的问题。 在现代公司制中,                          形成有效规制,能够降低代理成本、抑制盈余管
   所有权与控制权分离决定了委托人(如股东) 和                          理、提高会计稳健性、提高公司治理效率,从而提
   代理人(如管理层) 在风险偏好上存在差异。 由                         高企业价值      [1 - 2] ;作为信息中介,分析师通过搜寻
   于人力资本集中于单一企业,代理人相比于委托                           并传播更多的私有信息有助于缓解企业与外部投
   人更不愿意承担风险。 因此,需要激励和监督代                          资者之间的信息不对称。 因而,被更多分析师跟
   理人承担委托人所期望的风险水平。 作为企业外                          踪的企业,其股权和债权融资成本更低、股价同步


   收稿日期: 2018鄄鄄10鄄鄄20
   基金项目: 国家自然科学基金重大项目“互联网时代的公司财务行为研究冶(71790604);国家自然科学基金重点项目“信息生态环境与
           企业内部控制有效性问题研究冶(71332008); 国家自然科学基金青年项目“内部控制、风险承担及其经济后果:基于差异化目
           标导向视角的研究冶(71702030)。
   作者简介: 杨道广(1987—), 男, 湖北大冶人, 对外经济贸易大学国际商学院讲师, 博士, 研究方向为内部控制与公司财务;
           王金妹(1991—), 女, 河北唐山人, 对外经济贸易大学国际商学院博士研究生, 研究方向为审计与公司治理;
           龚子良(1994—), 男, 福建龙岩人, 哥伦比亚大学人文科学研究院硕士研究生, 研究方向为时间序列与金融数据分析;
           陈汉文(1968—), 男, 重庆人, 对外经济贸易大学国际商学院教授, 博士生导师,研究方向为会计理论;本文通信作者。

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