Page 88 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第3期
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第 35 卷摇 第 3 期              彭爱武, 张新民: 企业资源配置战略与盈余持续性


   摇 摇 (1) 采用盈余持续性的替代变量进行度量。                       果进一步表明,经营性资产占总资产的比重越高,
   参照张新民     [6] 的研究思路,用核心利润获现率来                   其净利润和核心利润的持续性越显著为正;而投
   衡量盈余持续性。 该指标主要用来衡量公司自身                          资收益的持续性越显著为负。 资源配置战略确实
   经营活动的盈利能力,进一步可以反映公司核心                           能够显著影响盈余持续性。
   利润的含量金和持续性特征。 首先,该指标能够                              五、研究结论与启示
   减少由于公司盈余管理给财务报表使用者带来的                               盈余持续性是指盈余创新影响未来盈余的程
   困惑;其次,该指标能够反映出公司通过主营业务                          度,是衡量会计信息决策有用性的重要指标,也是
   所获得的利润中究竟有多少现金回流;再次,这个                          衡量盈余质量的关键指标,对于外部人预测盈余
   指标可以度量企业经营活动现金净流量在多大程                           前景或进行投资来说至关重要。 本文以 2007—
   度上用来偿付公司贷款、保证公司的经营、向股东                          2017 年 我 国 A 股 上 市 公 司 为 研 究 样 本, 基 于
   支付股利以及维持投资活动。 总之,它是上市公                          Burgstachler & Dichev  [26]  的期权理论,为资源配置
   司健康发展的标志之一。 回归结果见表 5 的第                         战略影响盈余持续的性特征提供了经验证据。 研
   (1) 列, 可以看到, Dum 伊 CR 的系数显著为正                   究结论如下:(1)就整体盈余而言,经营主导型公
   (茁 = 0郾 132,T = 3郾 20)。 进一步说明,对于经营              司盈余持续性显著强于投资主导型公司,在进一
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   主导型企业来说,其核心利润获现率的持续性要                           步控制公司成长性、管理层持股、资本密集度、财
   显著强于投资主导型企业。                                    务杠杆、公司规模效应、经营净现金、市账比和公
       (2)将样本重新分组。 将原先的三等份改为                       司上市时间等变量之后,结论保持不变。 (2) 在
   四等份,处于最小四分位数以下和最大四分位以                           进一步区分盈余构成后,经营主导型公司核心利
   上的公司分别定义为投资主导型和经营主导型,                           润的持续性显著强于投资主导型公司,但其投资
   而处于中间 50% 的公司为经营与投资并重型。                         收益的持续性要显著弱于投资主导型公司。 上述
   为了研究的方便,同样删除经营与投资并重型公                           结论充分表明,资源配置战略是影响利润生成方
   司样本,对主要结果进行重新检验。 回归结果分                          式的重要因素,能够显著影响会计盈余持续性。
   别见表 5 的第(2) ~ (5) 列可以看到,第(2) 列                  基于上述发现,本文提出以下建议和启示:
   Dum 伊 Roa 的 系 数 显 著 为 正 ( 茁 = 0郾 182, T =           首先,对于企业管理者而言,经营战略并无绝
                                 3
   7郾 94),第(3)列的系数 Dum 伊 Roa 的系数显著为                对的优劣之分,只要适合企业自身发展需要就是
   正(茁 = 0郾 151,T = 6郾 58),第(4)列 Dum 伊 C     的     合理的   [36] 。 换言之,在理想情景下,企业战略是
       3                                   Roa
   系数显著为正( 茁 = 0郾 061,T = 3郾 25),第(5) 列            内生于企业价值增长需要的。 企业的长期竞争优
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   Dum 伊 RInv 的 系 数 显 著 为 负 (茁 = - 0郾 159,         势(例如经济租金) 主要是来自于企业所占有并
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   T = - 2郾 42)。上述结果进一步表明,对于经营主                    控制的特殊资源和战略资产,这些资源具有难以
   导型企业而言,其净利润和核心利润的持续性要                           被模仿、难以交易等特征,因此企业资源配置战略
   显著强于投资主导型企业;而对于投资收益的持                           在短时间内是很难做出改变。 那么,对于企业管

   续性要显著弱于投资主导型企业。                                 理者来说,只有不断改善现有的战略模式,才能在
       (3)改变资源配置战略变量类型。 将资源配                       市场上持续获得核心竞争力。
   置战略的变量由虚拟变量改变为连续变量,可以                               其次,对于利益相关者,他们应当了解到,资
   进一步探索盈余持续性是否直接受到经营性资产                           源配置战略会对盈余持续性产生显著影响。 因
   与投资性资产比值的影响。 回归结果见表 5 第                         此,利益相关者可以积极关注和分析母公司的资
   (6) ~ (9)列可以看到,第(6) 列 Dum 伊 Roa 的系              产结构来识别企业具体的资源配置战略。 另外,
   数显 著 为 正 ( 茁 = 0郾 150, T = 5郾 95), 第 (7 ) 列     由于存在盈余“功能锁定冶的现象,仅仅考虑整体
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   Dum 伊 Roa 的 系 数 显 著 为 正 ( 茁 = 0郾 130, T =       盈余的持续性是不足以客观、全面地分析盈余持
                                 3
   5郾 27),第 (8) 列 Dum 伊 CRoa 的系数显著为正               续性的,还应该关注盈余结构的持续性,特别是核
   (茁 = 0郾 070,T = 3郾 50),第(9)列 Dum 伊 RInv 的系
     3                                             心利润与投资收益的持续性。
   数显著为正(茁 = - 0郾 158,T = - 4郾 12)。 上述结                最后,本文的研究对会计准则制定、经营环境
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                                                                                        · 8 3 ·
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