Page 87 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第1期

第 35 卷摇 第 1 期 王雅茹, 刘淑莲: 企业声誉与并购溢价决策

度越高(Hubris)、采用现金支付方式( Method) 和 中所支付的并购溢价则更低,这基本与现有研
聘请了财务顾问(Consultant)的企业在并购过程 究的结论相一致。

表 5摇 企业声誉、业绩期望差距与并购溢价的回归结果

Premium
(1) (2) (3) (4)
*** *** *** ***
0郾 401 0郾 350 0郾 321 0郾 298
Reputation
(5郾 228) (4郾 460) (3郾 886) (3郾 576)
- 0郾 070
Historical_Gap
( - 0郾 344)
***
2郾 224
Reputation 伊 Historical_Gap
(3郾 031)
- 0郾 022
Industrial_Gap
( - 0郾 164)
2郾 007 ***
Reputation 伊 Industrial_Gap
(2郾 579)
0郾 186
Market_Gap
(1郾 610)
2郾 861 ***
Reputation 伊 Market_Gap
(3郾 200)
* * * **
- 0郾 321 - 0郾 303 - 0郾 310 - 0郾 357
Dealsize
( - 1郾 878) ( - 1郾 726) ( - 1郾 799) ( - 2郾 062)
0郾 129 0郾 136 0郾 115 0郾 186
Debt
(0郾 494) (0郾 509) (0郾 432) (0郾 710)
*** *** *** ***
1郾 239 1郾 232 1郾 230 1郾 288
Cash
(3郾 010) (2郾 995) (2郾 991) (3郾 130)
*** *** *** ***
- 0郾 407 - 0郾 420 - 0郾 414 - 0郾 404
State
( - 3郾 472) ( - 3郾 579) ( - 3郾 527) ( - 3郾 439)
*** *** *** ***
1郾 004 1郾 010 1郾 004 1郾 033
Hubris
(2郾 598) (2郾 605) (2郾 598) (2郾 677)
** ** ** *
0郾 200 0郾 204 0郾 206 0郾 194
Method
(1郾 966) (2郾 001) (2郾 022) (1郾 911)
** ** ** **
0郾 369 0郾 379 0郾 371 0郾 376
Consultant
(2郾 010) (2郾 067) (2郾 020) (2郾 053)
Industry\Year 是 是 是 是
0郾 355 0郾 365 0郾 366 0郾 316
常数项
(0郾 764) (0郾 788) (0郾 788) (0郾 682)
观测值 2 108 2 108 2 108 2 108
F 值 4郾 027 4郾 068 4郾 000 4郾 170
2
调整后 R 0郾 052 0郾 055 0郾 054 0郾 057
摇 摇 注: * 、 、 分别表示 10% 、5% 、1% 的显著性水平;括号内为基于稳健标准误计算的 T 值。
** ***

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