Page 85 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第1期

第 35 卷摇 第 1 期 王雅茹, 刘淑莲: 企业声誉与并购溢价决策

摇 摇 表 1摇 变量定义表
变量类型 变量名称 变量符号 变量定义
企业并购溢价 = (交易总价 - 交易标的的净资产) / 交易标
被解释变量 并购溢价 Premium
的的净资产
企业在《财富》(中文版) 杂志评选的“最受赞赏的中国公
解释变量 企业声誉 Reputation
司冶 全明星榜或行业榜上榜次数之和
若企业当年实际业绩低于历史业绩期望值时为二者间差距
历史业绩期望差距 Historical_Gap
的绝对值,否则取值为 0
若企业当年实际业绩低于行业业绩期望时为二者间差距的
调节变量 行业业绩期望差距 Industrial_Gap
绝对值,否则取值为 0
若企业当年实际业绩低于分析师预期业绩时为二者间差距
资本市场业绩期望差距 Market_Gap
的绝对值,否则取值为 0
并购交易规模 Dealsize 并购交易标的股权或资产占企业总资产的比例
资产负债率 Debt 企业总负债与总资产之比
自由现金流 Cash 企业自由现金流与总资产之比

实际控制人性质 State 企业实际控制人性质为国有控股则取值为 1,否则为 0
控制变量 高管过度自信 Hubris 企业薪酬最高的前 3 名高管薪酬总额与全部高管总薪酬之比
支付方式 Method 若并购交易采取现金支付方式则取值为 1,否则取值为 0
财务顾问 Consultant 若企业在并购过程中聘请了并购顾问则取值为 1,否则为 0
行业固定效应,行业分类标准采用 2001 年公布的《上市公
行业虚拟变量 Industry
司行业分类指引》
年份虚拟变量 Year 年份固定效应

表 2摇 变量的描述性统计

变量 观测值 平均值 标准差 25 分位数 中位数 75 分位数 最小值 最大值
Premium 2 247 0郾 432 2郾 160 - 0郾 025 - 0郾 001 0 - 0郾 900 15郾 900
Reputation 2 247 0郾 089 0郾 612 0 0 0 0 10

Historical_Gap 2 247 0郾 049 0郾 260 0 0 0 0 2郾 440
Industrial_Gap 2 247 0郾 079 0郾 356 0 0 0郾 065 0 10郾 200
Market_Gap 2 247 0郾 206 0郾 472 0 0郾 048 0郾 264 0 12郾 700
Dealsize 2 152 0郾 106 0郾 287 0郾 007 0郾 023 0郾 079 0郾 000 1 2郾 397
Debt 2 205 0郾 422 0郾 217 0郾 248 0郾 415 0郾 585 0郾 044 0郾 121

Cash 2 247 0郾 010 0郾 118 - 0郾 031 0郾 023 0郾 075 - 0郾 411 1郾 300
State 2 247 0郾 332 0郾 471 0 0 1 0 1
Hubris 2 199 0郾 442 0郾 128 0郾 350 0郾 427 0郾 517 0郾 143 1

Method 2 247 0郾 348 0郾 476 0 0 1 0 1
Consultant 2 247 0郾 075 0郾 264 0 0 0 0 1

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