Page 31 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2019年第6期
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北京工商大学学报ཽ社会科学版ɥ Ԧԗϕࣷ 年 第 期
第一ᖈ内部控制提高了公司的信息透明度ᖈ促 现了对员工利益的保护ᖈ有利于形成良好声誉ᖈ又
进了信息的沟通ᤙ 高质量的信息环境保证内部员 进一步促进了市场对公司长期价值的认可ᤙ
工可以充分了解公司未来的发展前景ᖈ员工认购 综上ᖈ本文提出假设 Ԧ᧙
公司股份ܜ与公司共担风险的行为向投资者传递 ̶Ԧ᧙公司的内部控制质量越高ᖈ推行员工持
了关于长期价值的有利信号ᤙ 此外ᖈ内部控制通 股计划后的长期绩效越好ᤙ
过降低信息不对称程度ᖈ扩大了持股计划过程中 三尧研究设计
广大员工的知情权和重大事务的参与程度ᖈ能够 ཽ一ɥ样本选择与数据来源
对未来业绩产生正面影响ᤙ 由于Ψ指导意见ଡ 在 Ԧԗϕ࿋ 年 月颁布ᖈ本文
第二ᖈ内部控制提高了公司内部对管理层与 以沪深两市 Ԧԗϕ࿋ᗩԦԗϕᎢ 年的 ዪ 股上市公司为研
其他员工的监督力度ᤙ 研究表明ᖈ如果员工持股 究样本ᖈ并对样本数据按照以下标准筛选᧙ཽϕɥ剔
计划出于反收购动机而导致管理层防御ᖈ不仅不 除金融类上市公司的样本ଟཽԦɥ剔除 ଢ଼ܜ ଢ଼ 的上
利于约束管理者ᖈ市场也会给予负面的评价 Ѕϕआ ᤙ 市公司的样本ଟཽሉɥ 剔除存在缺失值的样本ᤙ 最
有效的内部控制通过形成透明的信息环境与严格 终得到 ࣷ Ԧϕ 个公司年度观测值ᤙ 员工持股计划
的奖惩制度ᖈ能够压缩管理层的利己空间ᖈ进而削 的推行时间及其他特征来源于 ۲પᧉ 数据库ᖈ其
弱他们对公司利益的侵害ᤙ 针对其他员工ᖈ员工 他数据均来源于 ऀଢ଼᥌ዪኃ 数据库ᤙ 为了减小极端
持股计划提高他们的资本收益与业绩关联度的同 值对结果的影响ᖈ本文对所有连续型变量进行前
时ᖈ员工舞弊或参与操纵盈余的可能性也更高ᤙ 后 ϕᠢ 的缩尾处理ᤙ
有效的内部控制加强了公司内部的职责分工ܜ审 ཽ二ɥ变量定义
批检查等ᖈ降低了员工舞弊的动机与倾向ᖈ有利于 ϕ 被解释变量
提高长期业绩ᤙ ཽϕɥ员工持股计划ཽ 耘杂韵孕ɥᤙ ۲પᧉ 数据库
第三ᖈ内部控制为实施员工持股计划后的权 提供了Ψ指导意见ଡ后推行员工持股计划公司的
Ѕϕࣷ 公告时间以及持股计划方案的各个特征ᖈ本文
责分配提供制度保障ᤙ ऀᆁʘᓴ ᪦ ࣲᑉᡷ 研究发现ᖈ
推行员工持股计划有利于公司吸引和保留员工ᤙ 依据员工持股计划的股东大会公告日确定当年
但是ᖈ大量核心员工获得双重身份将导致公司的 是否推行员工持股计划ᖈ如果公司在公告后未
决策权分散ᖈ降低了决策效率ᤙ 高质量的内部控 实施员工持股计划ᖈ也认定该公司未推行员工
制通过形成合理的职责分配ᖈ能够提高决策质量ᤙ 持股计划ᤙ
李万福等 ЅԦԗ 发现ᖈ有效的内部控制通过健全制度 ཽԦɥ长期业绩ཽ砸耘栽ɥᤙ 公司推行员工持股计划
安排能够促进剩余索取权与剩余控制权的良好结 后ᖈ外部投资者与内部员工更加关注公司长期的市
合ᖈ实现管理层和全体员工之间的相互制衡ᖈ减小 场回报ᤙ 本文以公司推行员工持股计划后 ϕԦ 个月
利益冲突ᤙ 同时ᖈ完善的内部控制为员工持股计 的累积异常回报率衡量长期业绩ᖈ稳健性检验中以
划提供了科学的管理制度ᖈ对股权授予ܜ流动ܜ退 个月ܜࣷ 个月的累积异常回报率以及 ϕԦ 个月的购买
出等形成合理规范的安排ᖈ加强了员工持股计划 并持有超额收益率反映长期业绩 ЅԦሉ ͧԦ࿋ ᤙ
后的长期市场表现ᤙ Ԧ 解释变量
第四ᖈ内部控制是风险管理的重要手段ᖈ高质 内部控制质量ཽ陨悦匝ɥ是本文的关键解释变量ᖈ
量的内部控制有利于应对特质风险与系统性风 依据 ऀၘᓴႳ ᓴᡫ ᑉᤓ ЅԦ 构建的中国上市公司内部控制
险 ЅԦϕ ᤙ 由于员工持股计划通常具有限售期ᖈ导致 指数进行衡量ᤙ 该指数依据 ऀ᧷ଢ଼᧷ 五要素ᖈ按照控
员工的资本收益与公司的长期价值紧密联系ᖈ因 制环境ܜ风险评估ܜ控制活动ܜ信息与沟通和内部监
而公司的业绩波动直接影响内部员工的心态与团 督分为 个一级指标ᖈ进而依次细分到二级指标ܜ
队稳定性ᤙ 内部控制通过建立风险评估体系ᖈ充 三级指标ܜ四级指标ᖈ通过手工收集年报和其他来
分评价员工持股后的经营风险ᖈ并采取恰当的措 源信息进行打分ᖈ采用层次分析法形成分项指数ᤙ
施加以管控ᖈ提升盈利持续性 ЅԦԦ ᤙ 这不仅促进了 本文对内部控制指数取对数处理ᖈ数值越高表示内
公司实施员工持股计划后的长期市场表现ᖈ也实 部控制的质量越好ᤙ
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