Page 32 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2019年第6期

第 ሉ࿋ 卷঒ 第 ᣷ 期 陈汉文ᖈ 欧঒ 娟ᖈ 黄轩昊᧙ 内部控制能够改善员工激励吗ᥧ

ሉ᤾ 控制变量 ཽ匀匀陨ɥᤙ 检验假设 Ԧ 时ᖈ除了控制公司的基本特
为了控制其他因素对公司推行员工持股计 征与治理特征ᖈ还包括员工持股计划方案的特
划与计划实施后绩效的影响ᖈ本文的控制变量 征᧙资金规模ཽ 云哉晕阅ɥܜ锁定期ཽ 蕴韵悦运ɥܜ员工持
包括公司规模ཽ杂陨在耘ɥܜ盈利能力ཽ 砸韵粤ɥܜ资产负 股计划持有人数ཽ匀韵蕴阅晕哉酝ɥܜ认购股份占公司
债率ཽ 蕴耘灾ɥܜ公司成长性ཽ 栽韵月陨晕匝ɥܜ盈余管理 总股本比例ཽ 杂匀粤砸耘ɥܜ股票来源ཽ 砸耘杂韵哉砸悦耘ɥᤙ
ཽ阅粤ɥܜ董事长与总经理是否两职合一ཽ 阅哉粤蕴ɥܜ 模型控制行业ཽ陨灶凿怎泽贼则赠ɥ与年度ཽ 再藻葬则ɥ 的虚拟变
管理 层持股比例 ཽ 酝粤晕匀韵ɥܜ 市场竞争 程 度 量ᤙ 具体变量定义如表 ϕ 所示ᤙ

表 员摇 主要变量定义表
变量名 变量符号 变量说明
公司是否推行员工持股计划 耘杂韵孕 当年通过股东大会披露推行员工持股计划取 ϕ袁否则取 ԗ
内部控制质量 陨悦匝 内部控制评价指数取对数
长期市场绩效 砸耘栽 推行员工持股计划后 ϕԦ 个月的累积异常收益率

公司规模 杂陨在耘 总资产的自然对数
盈利能力 砸韵粤 净利润与总资产的比值
资产负债率 蕴耘灾 公司年末的总负债与总资产的比值
公司成长性 栽韵月陨晕匝 公司的托宾 ͆ 值
盈余管理 阅粤 采用修正的琼斯模型计算可操纵性应计的绝对值
两职合一 阅哉粤蕴 当公司的董事长与总经理为同一人时取 ϕ袁否则取 ԗ
管理层持股 酝粤晕匀韵 管理层持股比例
市场竞争程度 匀匀陨 行业的赫芬达尔指数
资金规模 云哉晕阅 公司推行员工持股计划的实际资金规模的对数值

锁定期 蕴韵悦运 员工持股计划的锁定期渊年数冤
持有人数 匀韵蕴阅晕哉酝 持有员工持股计划股份人数的对数值
股份比例 杂匀粤砸耘 员工持股计划认购股份占公司总股本比例
股票来源 砸耘杂韵哉砸悦耘 如果公司的股票来源包括非公开发行股份则取 ϕ袁否则取 ԗ

঒঒ཽ三ɥ实证模型 股计划的影响ᖈ由于被解释变量为虚拟变量ᖈ采用

本文的回归模型如下所示᧙ ᤓᆁ੡ᔱ໵ᡫᔱይ 回归ᖈ预计系数 琢 显著为正ᤙ 模型ཽԦɥ 以
ϕ
耘杂韵孕 ᡽ 琢 խ 琢 陨悦匝 խ 琢 杂陨在耘 խ 实施员工持股计划的公司为样本ᖈ检验内部控制
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琢 砸韵粤 խ 琢 蕴耘灾 խ 琢 栽韵月陨晕匝 խ 如何影响推行员工持股计划后公司的长期市场绩
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琢 阅粤 խ 琢 阅哉粤蕴 խ 琢 酝粤晕匀韵 խ 效ᖈ预计系数 茁 显著为正ᤙ
᣷ 蚤贼 Ꭲ 蚤贼 आ 蚤贼 ϕ
四尧实证结果与分析
琢 匀匀陨 խ ኢ 陨灶凿怎泽贼则赠 խ ኢ 再藻葬则 խ 着 ཽϕɥ
ࣷ 蚤贼 蚤贼
ཽ一ɥ描述性统计
砸耘栽 ᡽ 茁 խ 茁 陨悦匝 խ 茁 杂陨在耘 խ 茁 砸韵粤 խ
蚤贼 ԗ ϕ 蚤贼 Ԧ 蚤贼 ሉ 蚤贼
根据表 Ԧ 全样本描述性统计结果ᖈԦԗϕ࿋ᗩ
茁 蕴耘灾 խ 茁 栽韵月陨晕匝 խ 茁 阅粤 խ 茁 阅哉粤蕴 խ
ԦԗϕᎢ 年的公司年度观察值中ᖈ有 ᣷᤾ Ԧᠢ 推行员工
࿋ 蚤贼 ጖ 蚤贼 ᣷ 蚤贼 Ꭲ 蚤贼
茁 酝粤晕匀韵 խ 茁 匀匀陨 խ 茁 云哉晕阅 խ 茁 蕴韵悦运 խ
持股计划ᤙ 本文针对推行员工持股计划的公司进
आ 蚤贼 ࣷ 蚤贼 ϕԗ 蚤贼 ϕϕ 蚤贼
茁 匀韵蕴阅晕哉酝 խ 茁 杂匀粤砸耘 խ 茁 砸耘杂韵哉砸悦耘 խ
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ϕԦ ϕሉ ϕ࿋ 行了如下筛选᧙ཽϕɥ 剔除无法获得推行员工持股
ኢ 陨灶凿怎泽贼则赠 խ ኢ 再藻葬则 խ 灼 蚤贼 ཽԦɥ 计划后 ϕԦ 个月市场收益的公司ଟཽԦɥ剔除公告员
模型ཽϕɥཽԦɥ中ᖈ蚤 为公司ᖈ贼 为年份ଟ着ܜ灼 为残 工持股计划后一个月内没有股票交易的公司ଟ
差项ᤙ 模型ཽϕɥ检验内部控制质量对推行员工持 ཽሉɥ剔除员工持股计划特征数据缺失的公司ᤙ 经
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