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第 34 卷摇 第 3 期 北京工商大学学报(社会科学版) Vol. 34 No. 3
2019 年 5 月 JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES) May 2019

doi:10. 12085 / j. issn. 1009鄄6116. 2019. 03. 007
引用格式:许军. 私募股权投资基金对中小企业成长性的影响———基于新三板企业 2011—2016 年的数据[J]. 北京工商
大学学报(社会科学版),2019,34(3):74 - 83.
XU Jun. Impact of private equity investment funds on development of SMEs: Based on data from new three鄄board
companies from 2011 to 2016 [J]. Journal of Beijing Technology and Business University (Social Sciences), 2019,
34(3):74 - 83.

私募股权投资基金对中小企业成长性的影响

———基于新三板企业 2011—2016 年的数据

许摇 军

(北京交通大学 经济管理学院, 北京摇 100044)

摇 摇 摘摇 要:中小企业是我国国民经济保持增长活力的关键所在,中小企业的发展问题备受社会关注。 基于新三板企业
2011—2016 年的非平衡面板数据,实证分析了私募股权投资基金的进入对中小企业成长性的影响。 研究结果表明:私募
股权基金的进入显著地促进了企业规模的扩大、获利能力的增强和收益质量的提高,将企业在新三板的挂牌年限作为工
具变量再次估计时,该影响更加明显。 当考虑到进入轮次时,私募股权基金从 A 轮进入显著地促进了企业的规模增长,
且对企业收益质量的提高同样影响显著,但对企业盈利能力的影响并不明显;私募股权投资基金从 B 轮进入对企业的规
模和收益质量具有显著的正向影响;私募股权投资基金多轮次进入则对企业规模、盈利能力和收益质量都具有显著的正
向影响。 因此,应重视并发挥私募股权基金对于破解中小企业融资困境、提高中小企业经营管理水平的作用,完善相应
的政策规范,进一步确保私募投资过程中的资金安全。
关键词:私募股权投资基金; 中小企业; 成长性; 公司治理; 经营管理; 投资轮次

中图分类号:F832郾 5; F276郾 3摇 摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1009鄄鄄6116(2019)03鄄鄄0074鄄鄄10

摇 摇 随着我国经济社会进入新时代,经济发展方 2018 年下半年,随着“私营经济离场论冶的论断在
式开始由高速增长向高质量发展转变。 在此过程 社会上引起极大争议,作为私营经济重要部分的
中,拥有船小好调头、战略灵活、调整迅速、创新活 中小企业也成为讨论的焦点 ,并引起政府的高
淤
力旺盛等优势的中小企业势必在未来的经济发展 度关注。 同年 11 月,习总书记主持召开民营企业
中发挥重要作用。 相关研究表明,中小企业是一 座谈会,充分肯定了民营经济的地位和作用。 因
国经济的潜力所在,不仅可以带动就业、推动创 此,从企业的融资问题出发,对中小企业展开研究
新、加速竞争,同时还可以刺激国内需求 [1] ,对经 很有必要。 特别是近些年,我国资本市场的快速
济增长的贡献巨大,这一论断也在全球范围内取 发展,多元化融资逐步成为潮流,随着新三板市场
得共识 [2] 。 然而,中小企业的发展始终面临着 的扩容,中小企业拥有了更多的融资渠道。 在此
“融资难冶 这一世界级难题。 在我国现有的金融 背景下,以私募股权投资基金为代表的多元化资
环境下,中小企业的资金获取来源单一、融资渠道 本开始竞相进入中小企业,并在其发展过程中发
狭窄、银行信贷偏重大企业、信用担保体系不健 挥重要作用。 那么,私募股权投资基金的进入对
全,中小企业饱受资金不足的困扰 [3] 。 因此,融 中小企业的成长可能有哪些影响,二者之间存在
资问题一直是制约中小企业发展的关键所在。 怎样的关系? 这将是本文的研究重点。

收稿日期: 2019鄄鄄01鄄鄄10
基金项目: 北京市教委科研计划重点项目(SZ20171001106)。
作者简介: 许摇 军(1975—),男,山东烟台人,北京交通大学经济管理学院博士研究生,研究方向为企业管理。

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