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北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2019 年摇 第 2 期

表 5摇 终极绝对控股股东下的大股东与债务期限估计的结果

FE鄄OLS SYS鄄GMM
解释变量
模型 28 模型 29 模型 30 模型 31 模型 32 模型 33 模型 34 模型 35
*** *** *** ***
0郾 590 0郾 572 0郾 565 0郾 567
DM
t - 1
(5郾 82) (5郾 72) (5郾 53) (5郾 49)
- 0郾 011 - 0郾 081
CF_CONTEST2
( - 1郾 00) ( - 1郾 02)

- 0郾 009 - 0郾 031
CF_CONTEST9
( - 0郾 80) ( - 0郾 33)
- 0郾 005 - 0郾 023
CN_CONTEST2
( - 0郾 48) ( - 0郾 36)

- 0郾 002 - 0郾 014
CN_CONTEST9
( - 0郾 23) ( - 0郾 24)
年份/ 行业 控制 控制 控制 控制 控制 控制 控制 控制
Are鄄Bond AR(1) 0 0 0 0
Are鄄Bond AR(2) 0郾 637 0郾 501 0郾 562 0郾 537

Hansen test 0郾 552 0郾 334 0郾 459 0郾 469
*
摇 摇 注:样本量为 2 920; 表示 10% 置信水平下显著, 表示 5% 置信水平下显著, *** 表示 1% 置信水平下显著;回归系数
**
是标准化后的值;括号内为 T 值 Are鄄Bond AR(1)和 Are鄄Bond AR(2)为一阶和二阶序列相关检验的 p 值。
表 6摇 不同类型股东组合变量分类表

变量名称 含义
GOV_GOV 当终极控制人为政府,第二大股东也是政府时,取 1,否则取 0
GOV_FF 当终极控制人为政府,第二大股东是家族时,取 1,否则取 0
GOV_II 当终极控制人为政府,第二大股东是机构投资者时,取 1,否则取 0

FF_FF 当终极控制人为家族,第二大股东也是家族时,取 1,否则取 0
FF_GOV 当终极控制人为家族,第二大股东是政府时,取 1,否则取 0
FF_II 当终极控制人为家族,第二大股东是机构投资者时,取 1,否则取 0
II_II 当终极控制人为机构投资者,第二大股东也是机构投资者时,取 1,否则取 0

II_GOV 当终极控制人为机构投资者,第二大股东是政府时,取 1,否则取 0
II_FF 当终极控制人为机构投资者,第二大股东是家族时,取 1,否则取 0

五、研究结论与对策建议 人的利益与企业的利益紧密相关,相反,为了企业
本文从大股东与债权人共同治理的角度出 长远利益考虑,可能会选择更多的短期债务,以此
发,验证了终极控制人超额控制权、大股东和终极 联合短期债权人,增加对管理层的监督作用。 而
控制人形成的竞争力对债务期限的影响,为债务 当超额控制权较大时,终极控制人通过较长的控
期限研究提供新的视角。 具体结论有:(1) 终极 制链控制公司,具有较强的“掏空冶 动机,此时拥
控制人超额控制权与债务期限结构存在正“U冶型 有超额控制权的终极控制人为减少隧道行为的阻
的非线性关系。 当超额控制权较小时,终极控制 碍,将策略性改变公司的债务期限,通过减少短期

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