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第 34 卷摇 第 2 期 闫星宇, 许士道: 收入不确定性与居民消费

当房价过高时,政府可能会通过限购、征收 用 m = 3 进行稳健性检验。
房产税等措施对房价进行调控,政策的不确定 3郾 控制变量
性同样会增加住房拥有者财产性收入的不确定 本文还控制了一系列其他变量。 使用各地区
性。 由于居民拥有的信息是有限的,且多为历 商品房平均售价(hp)来表示地区房价 [30] ;使用少
史信息,居民通过“ 适应性预期冶 来预期当期收 儿抚养比(childr) 和老年抚养比(oldr) 来表示人
入,其依据的是过去时期的收入,而当期政府调 口结构;使用人均 GDP(pgdp)表示地区经济发展
控政策及房价的变动对收入预期是外生的,即 水平;使用政府财政支出( fin) 来表示政府的消
二者并不会影响“适应性预期冶 下的当期收入预 费;使用地区第三产业和第二产业产值之比来表
期。 当房价发生剧烈波动时,居民的实际收入 示地区的产业结构(ind) [33] ;使用货运周转量来
和预期收入之间的离差增大,这也使居民的收 衡量地区交通基础设施水平(infra);使用各地区
入不确定性增加 [31] 。 当年全部金融机构贷款余额与当年 GDP 之比表
三、模型设定与变量说明 示各地区的金融发展水平(lres);使用城镇人口占
(一)模型设定 比衡量城镇化水平(urb);使用一年期短期存款平
基于上述分析和数据的可得性,本文选取我 均利率衡量居民的预防性储蓄动机(rate) [34] ;使
用城乡收入的比重表示地区内的城乡收入差距
国除港澳台和西藏之外的 30 个省份 2003—2016
[35]
年的面板数据,研究收入不确定性对居民消费的 (igap) 。
本文的基础数据来源于《中国统计年鉴》《中
影响,回归模型如下:
国金融年鉴》和各地区统计年鉴。 各指标均使用
consume = 茁 + 茁 unc + 移 茁 X + 着 (12)
it
it
it
it
j
0
1
j 相应的价格指数进行平减,折算成 2003 年当年的
其中,下标 i 表示省份,t 表示时间,j 表示控
不变价;部分缺失数据采用 3 年移动平均得到。
制变量的个数。 consume 为居民消费率;unc 为收 主要变量的描述性统计见表 1。 从表 1 可以
入不确定性;X 为一系列控制变量。 着 表示随机 看出,在样本区间内,我国居民的消费率差异较
误差项。 大,同时收入不确定性的变动较大,表明在样本期
(二)变量说明 间,居民的预期收入和实际收入之间的变化幅度
1郾 被解释变量
较大。
居民消费率。 借鉴易行健、杨碧云 [31] 的研 四、实证结果及分析
究,本文使用居民当期消费(支出法)占 GDP 之比 (一)收入不确定性与居民消费的分位数回归
表示居民消费率。 本文采用分位数回归估计法对模型进行估
2郾 核心解释变量 计。 分位数回归弥补了 OLS 估计在模型存在异
收入不确定性。 本文借鉴王健宇 [32] 的研究, 方差情况下的不足,分位数估计的稳健性也保证
采用“收入离差法冶 对居民收入不确定性进行衡 了分位数回归结果的稳健性。 同时,分位数回归

量,计算公式为: 将样本分为不同区间进行估计,更能全面反映样
I n 本的数据信息。 本文使用的回 归 软 件 是 Stata
unc = - 1 (13)
I (1 + k ) 15郾 0。 在回归过程中对所有变量进行 1% 的缩尾
n - 1 m
其中,I 、I n - 1 分别表示当期和上期的实际收 处理,以消除极端异常值对估计结果可能产生的
n
入,k 表示前 m 期实际收入的平均增长率,比值 偏误。 实证过程中,对房价、人均 GDP、交通基础
m
的分母部分表示居民根据上一期的实际收入和前 设施水平、利率水平以及政府财政支出等绝对数
m 期收入的平均增长率得到的当期预期收入。 收 值进行对数化处理来降低数据异方差的影响。 表
入不确定性即表示为实际收入和预期收入之间离 2 呈现了收入不确定性与居民消费的分位数回
于
差的百分比。 通常而言,m 取值为 3 ~ 5,表示居 归结果。
民根据前 m 期的收入状况对当期收入产生预期。 在不同的消费分位上,收入不确定性对消费
本文实证过程选择的 m 为 4,在后续的分析中使 的影响为负,这与大部分研究收入不确定性对消

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