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第 34 卷摇 第 1 期摇 杨道广, 王金妹, 龚子良, 陈汉文: 分析师在企业风险承担中的作用:治理抑或压力

证实了在我国分析师的“治理假说冶更为适用,但 effect of analyst coverage on corporate voluntary disclosure,
并不表明分析师跟踪所产生的“压力效应冶 不存 price effiiency and liquidity[Z]. Working Paper, 2017.
在,它可能反映在其他方面。 未来研究可在此基 [4] 杨有红, 闫珍丽. 其他综合收益及其列报改进
础上更进一步探究。 此外,本文的研究发现对于 是否提高了盈余透明度? ———分析师行为及股价同步性
的证据[J]. 会计研究, 2018(4): 20 - 27.
我国的市场监管与改革有一定的启示意义。 其
[5] KELLY B, LJUNGQVIST A. Testing asymmetric鄄
一,政府应该进一步加大对分析师行业发展的支
information asset pricing models[J]. The Review of Financial
持力度,并加强对行业执业行为的监督、引导与规
Studies, 2012, 25(5): 1366 - 1413.
范,使得分析师作为“守门神冶的功能得到更大程
[6] ZHANG Y, GIMENO J. Earnings pressure and
度发挥,进而优化我国上市公司的外部治理生态。 long鄄term corporate governance: can long鄄term鄄oriented in鄄
其二,政府监管当局应重视对非高新技术、垄断性 vestors and managers reduce the quarterly earnings obsession?
行业的监管,出台相关激励或管制措施以提高该 [J]. Organization Science, 2016, 27(1): 354 - 372.
类企业的风险承担水平。 [7] HE J J, TIAN X. The dark side of analyst cover鄄
age: the case of innovation[J]. Journal of Financial Econom鄄
注摇 释: ics, 2013, 109(3): 856 - 878.
淤本文原始数据样本期间是 2001—2010 年,但由于 [8] HIRSHLEIFER D, LOW A, TEOH S H. Are over鄄
每一年风险承担水平等于当年及后 4 年经营业绩或股票 confident CEOs better innovators? [ J]. The Journal of Fi鄄
业绩的波动率(即 2001—2005 年、2002—2006 年、2003— nance, 2012, 67(4): 1457 - 1498.
2007 年、2004—2008 年、2005—2009 年、2006—2010 年), [9] 张雪兰, 何德旭. 货币政策立场与银行风险承
所以实际样本期间是 2001—2006 年。 之所以剔除 2007 担———基于中国银行业的实证研究 (2000—2010) [J].
年及其之后的年度观测值在于:2007—2009 年受金融危 经济研究, 2012 (5): 31 - 44.
机影响,2015 和 2016 年受股票市场异常波动影响,上市 [10] BOUBAKRI N, COSSET J C, SAFFAR W. The
公司的风险承担水平呈现系统性变化,不利于捕捉作为 role of state and foreign owners in corporate risk鄄taking: evi鄄
微观个体的财务分析师跟踪对企业风险承担的影响。 dence from privatization[J]. Journal of Financial Economics,
于李文贵和余明桂(2012) 定义为,若企业所处行业 2013, 108(3): 641 - 658.
为制造业(C)和信息技术行业(G) 则为高新技术企业。 [11] 王栋, 吴德胜. 股权激励与风险承担———来自
但制造业包含的细分行业较多,风险承担水平的差异较 中国上市公司的证据[J]. 南开管理评论, 2016(3):157 -
大,如木材、家具行业(C3) RiskT 的均值为 0郾 013,而电子 167.
行业(C5)RiskT 的均值为 0郾 045。 所以出于谨慎考虑,我 [12] 张敏, 童丽静, 许浩然. 社会网络与企业风险
们只将处于信息技术行业的企业定义为高新技术企业。 承担———基于我国上市公司的经验证据[J]. 管理世界,
盂由于计算变化值需要前一年的数据,所以导致样 2015(11):161 - 175.
本量有所减少。 [13] BERTRAND M, MULLAINATHAN S. Enjoying
榆之所以两者不是一一对应的关系,主要是因为行 the quiet life? Corporate governance and managerial prefer鄄
业赫芬达指数是分行业和年度计算的,反映是行业每一 ences[J]. Journal of political Economy, 2003, 111 (5):
年度的市场竞争情况。 1043 - 1075.
[14] O蒺CONNOR M, RAFFERTY M. Corporate gov鄄
参考文献: ernance and innovation[J]. Journal of Financial and Quanti鄄
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