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北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2019 年摇 第 1 期

摇 摇 表 4摇 风险承担、分析师跟踪与企业价值
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
变量名
全样本 High = 1 High = 0 Monop = 1 Monop = 0
*** *** ** *** *** ***
0郾 016 0郾 009 0郾 036 0郾 012 0郾 063 0郾 011
RiskT
(4郾 27) (2郾 79) (2郾 35) (3郾 60) (3郾 02) (3郾 31)
* *** *** *** *** ***
0郾 006 0郾 014 0郾 011 0郾 014 0郾 028 0郾 013
RiskT 伊 Cov
(1郾 71) (4郾 89) (2郾 68) (4郾 41) (3郾 2) (4郾 28)
* * *
- 0郾 051 - 0郾 072 - 0郾 047 0郾 069 - 0郾 052
SOE
( - 1郾 91) ( - 0郾 61) ( - 1郾 73) (0郾 45) ( - 1郾 95)
*** *** *** *** ***
- 0郾 215 - 0郾 223 - 0郾 215 - 0郾 338 - 0郾 211
Size
( - 15郾 48) ( - 4郾 32) ( - 15郾 03) ( - 4郾 42) ( - 15郾 05)
*** ** *** ** ***
- 0郾 409 - 0郾 696 - 0郾 386 - 0郾 805 - 0郾 401
Lev
( - 5郾 72) ( - 2郾 35) ( - 5郾 28) ( - 2郾 21) ( - 5郾 57)
0郾 001 - 0郾 012 - 0郾 001 0郾 140 - 0郾 003
Grow
(0郾 04) ( - 0郾 22) ( - 0郾 08) (1郾 20) ( - 0郾 16)
*** *** ***
0郾 072 - 0郾 009 0郾 079 - 0郾 081 0郾 080
Age
(3郾 00) ( - 0郾 09) (3郾 24) ( - 0郾 74) (3郾 35)
*** ** *** ***
1郾 505 2郾 140 1郾 509 0郾 535 1郾 570
ROA
(5郾 03) (2郾 51) (4郾 87) (0郾 47) (5郾 09)
*** *** *** ***
- 0郾 256 - 0郾 864 - 0郾 231 - 0郾 650 - 0郾 244
Topshare
( - 3郾 19) ( - 2郾 68) ( - 2郾 8) ( - 1郾 55) ( - 3郾 01)
*** ** *** * ***
0郾 372 0郾 485 0郾 362 0郾 531 0郾 365
Inst
(5郾 07) (2郾 34) (4郾 72) (1郾 87) (4郾 92)
*** *** *** *** *** ***
1郾 134 5郾 682 6郾 640 5郾 648 9郾 068 5郾 567
常数项
(57郾 89) (20郾 09) (5郾 74) (19郾 43) (5郾 63) (19郾 59)
行业与年份 yes yes yes yes yes yes
观测值数量 4 699 4 699 211 4 488 155 4 544
F 值 84郾 17 70郾 19 8郾 87 69郾 27 7郾 27 71郾 07

2
调整后 R 0郾 218 0郾 419 0郾 532 0郾 418 0郾 544 0郾 419
摇 摇 注: *** 、 ** 和 分别表示 1% 、5% 和 10% 的显著性水平,括号中数字为双尾检验的 T 值。
*
在显著差异。 该结果表明,虽然分析师跟踪对企业 长、经营业绩越好(ROA)、机构持股比例(Inst)更高
风险承担水平提高的增量作用会因企业是否属于 的企业价值更高。 这均与已有研究及本文的预期
高新技术行业或垄断性行业而有所差异,但分析师 一致。 总之,以上结果证实了分析师跟踪提高企业
跟踪通过提高企业风险承担水平都增加了企业价 风险承担水平所导致的正向经济后果。
值。 其他控制变量方面,国有企业(SOE)、规模更 3郾 内生性问题
大(Size)、财务杠杆更高(Lev)、大股东持股比例 本研究可能存在互为因果的内生性问题。 企
(Block)更多的企业价值更低,而上市年限(Age)越 业风险承担水平(RiskT)与分析师跟踪(Cov)显著

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