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第 33 卷摇 第 5 期 北京工商大学学报(社会科学版) Vol. 33 No. 5
2018 年 9 月 JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES) Sep. 2018

doi:10. 12085 / j. issn. 1009鄄6116. 2018. 05. 009
引用格式:吴涛,张亮. 中国地方政府债信用违约风险评估研究[J]. 北京工商大学学报(社会科学版),2018,33(5):
81 - 91.
WU Tao, ZHANG Liang. Research on risk assessment of credit default in local government bond in China[J]. Jour鄄
nal of Beijing Technology and Business University (Social Sciences), 2018,33(5):81 - 91.

中国地方政府债信用违约风险评估研究

吴摇 涛 ,摇 张摇 亮 2
1
(1. 重庆工商大学 财政金融学院, 重庆摇 400067; 2. 四川大学 经济学院, 四川 成都摇 610065)

摇 摇 摘摇 要:新修订的《中华人民共和国预算法》出台后,中国地方政府获得了自行发行地方债权利。 由于多数省份地
方政府财政赤字规模较大,地方债蕴含的信用违约风险不可忽视。 基于各省份地方政府一般公共预算收入的历史数据,

以及 2015—2016 年地方政府一般债券的发行规模,通过精确计算各省份财政担保比例,利用改进的信用风险评估 KMV
模型,评估了各省份地方债的预期违约率。 实证研究结果表明:地方债的信用违约风险随时间推移将逐渐显性化。 地方
债的信用违约风险呈现区域差异化分布状态,中西部地区违约的省份数量会逐渐增多。 地方债的预期违约率与其发行
规模以及一般公共预算收入规模并不直接相关,与其财政担保比例高度相关;地方债的预期违约率与其期限关联性较
强,与其发行利率相关性较弱。 因此,监管部门应制定针对各省份债务情况的差异性地方债监管政策;应通过发行久期
较长的地方债,对地方债违约风险进行分散化处理。
关键词:财政赤字; 地方政府债; 预算收入; 信用违约; 风险评估; 区域差异
中图分类号:F810郾 7摇 摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1009鄄鄄6116(2018)05鄄鄄0081鄄鄄11

摇 摇 近年来,中国地方政府债务问题已成为社会 债发行规模的年平均增长率为 14郾 87% ,已经远
广泛关注的话题。 为了有效化解地方政府债务危 超过了同期的年均经济增长率(6郾 8% )和全国财
机。 2014 年 8 月,十二届全国人大常委会通过了 政收入平均增长率(5郾 95% )。 新《预算法》 出台
新修订的《中华人民共和国预算法》(简称“新《预 后,2015—2017 年 各 省 地 方 政 府 累 计 发 行 了
算法》冶)。 新《预算法》的核心在于允许地方政府 14郾 24 万亿元地方债,而同期中国地方政府的财
在国务院规定的限额内,通过适度发行地方政府 政赤字高达 22郾 26 万亿元。 截至 2017 年年末,中
债(简称“地方债冶) 来化解地方政府巨额存量债 国地方债存量规模已达 14郾 74 万亿元,比 2016 年
务。 尽管地方债承载了地方政府信用,是一种高 底存量余额(10郾 6 万亿元) 增长了 38郾 7% ,已超
信用等级债券。 然而,2017 年以来,国际著名信 过了国债(13郾 43 万亿元)和政策性金融债(13郾 35
用评级机构穆迪和标准普尔先后下调了中国政府 万亿元)规模。
债务评级和主权信用评级。 业界对于地方债信用 目前中国经济进入新常态,如果完全寄希望于
违约风险的担忧主要源于,中国地方政府财政收 通过央行货币超发来实现地方债的还本付息,极易
入的增长率,远低于地方债发行规模增长率。 根 导致通货膨胀并影响社会稳定。 同时,由于中国地
据 Wind 数据库的统计,2015—2017 年,中国地方 方政府债务的不透明性,又极易引发地方债信用违

收稿日期: 2018鄄鄄03鄄鄄20
基金项目: 国家社会科学基金项目“经济新常态下中国债券市场风险控制研究冶(16XGL005) 。
作者简介: 吴摇 涛(1972—),男,湖北宜昌人,重庆工商大学财政金融学院教授,博士,研究方向为金融风险控制、产业金融;
张摇 亮(1990—),女,辽宁锦州人, 四川大学经济学院博士研究生,研究方向为金融风险控制、产业金融。

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