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第 33 卷摇 第 5 期 钱爱民, 朱大鹏: 高管政治晋升预期与普通职工薪酬

over(under) - investment i,t = 茁 + 茁 Promotion i,t + Promotion 的 回 归 系 数 在 1% 水 平 上 显 著 为 正
0
1
(茁 = 0郾 003,T 值 = 2郾 97);而在投资不足组,高管
移 Control Variables + 移 Industry +
政治晋升预期变量 Promotion 的回归系数为正但
移 Year + 着 (3)
i,t
未通过统计上的显著性检验。 这说明当国企高管
Pay i,t = 茁 + 茁 Investment i,t + 面临的政治晋升机会较高时,企业更有可能进行
0
1
移 Control Variables + 移 Industry + 移 Year + 着 i,t 低效率的过度投资,追求高速增长模式。 表 6 的
(4) 回归结果显示,企业投资与职工薪酬在5% 水平
本文采用 Richardson 模型计算得出的结果度 表 6摇 企业投资与职工薪酬
量企业过度投资(投资不足)。 表 5 的回归结果
变量 Pay
显示,在过度投资组,高管政治晋升预期变量
- 0郾 349 **
Investment
表 5摇 高管政治晋升预期与企业投资 ( - 2郾 27)
***
0郾 106
变量 over鄄investment under鄄investment
Roa
*** (14郾 70)
0郾 003 0郾 002
Promotion
(2郾 97) (0郾 12) 0郾 852 ***
Size
0郾 010 0郾 012 (5郾 54)
Roa
(0郾 43) (1郾 25) **
- 0郾 101
** *** Lev
- 0郾 002 - 0郾 001
Size ( - 2郾 24)
( - 2郾 24) ( - 3郾 20)
0郾 300 ***
***
0郾 029 0郾 005 Ci
Cash (4郾 29)
(3郾 37) (1郾 16)
- 0郾 002
- 0郾 000 - 0郾 000 Cash
Firstshr ( - 0郾 67)
( - 0郾 58) ( - 0郾 13)
***
***
0郾 003 - 0郾 007 - 0郾 334
Lev Capital
(0郾 56) ( - 3郾 47) ( - 7郾 43)
*** ***
0郾 043 0郾 011 0郾 006 ***
Risk Firstshr
(6郾 81) (5郾 13) (11郾 14)
***
- 0郾 000 0郾 000 - 0郾 049
MB
( - 3郾 12) (0郾 07) Independ
( - 0郾 41)
* ***
- 0郾 005 0郾 004
Loss 0郾 002
( - 1郾 74) (3郾 20) Mshr
(1郾 52)
** **
0郾 003 0郾 002
Stockreturn - 0郾 133
(1郾 99) (2郾 46)
HHI
* *** ( - 0郾 62)
- 0郾 000 - 0郾 000
Age
( - 1郾 89) ( - 4郾 78) - 0郾 024 ***
GDP
*
- 0郾 021 - 0郾 002 ( - 5郾 50)
Independ
( - 1郾 72) ( - 0郾 30) ***
0郾 054
Unemploy
- 0郾 000 - 0郾 000
Excutivepay (6郾 32)
( - 0郾 94) ( - 0郾 25)
10郾 694 ***
*** ***
0郾 065 0郾 053 _cons
_cons (21郾 20)
(4郾 19) (7郾 13)
Industry 控制
Industry 控制 控制
Year 控制 控制 Year 控制
样本量 3 284 4 402 样本量 7 862
2 2
Adj_R 0郾 122 0郾 169 Adj_R 0郾 297
摇 摇 注: *** 、 ** 、 分别表示在 1% 、5% 、10% 水平下显著; 摇 摇 注: *** 、 ** 、 分别表示在 1% 、5% 、10% 水平下显著;
*
*
括号内为稳健标准误修正后 T 值。 括号内稳健标准误修正后 T 值。
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