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第 33 卷摇 第 5 期 王泽宇, 耿天成, 赵艳华: 风险投资人声誉与新三板企业生产力实证研究

提升提供更强的助力。 的因素就在于其声誉水平。
然而,就风险投资人声誉对于企业生产力的 因此,本文将资源基础与社会嵌入理论相结
促进作用这一问题,现有学者们虽然进行了一些 合,为解释风险投资领域的声誉问题对企业生产
探讨,但是暂未很明确地区分在不同企业技术水 力的影响提供了更加全面和系统的视角。 在过往
平、发展周期和行业不确定水平下,上述风险投资 的研究中,不同学者分别从资源基础理论与社会
人声誉生产力推动作用的强度差异及其理论关 嵌入理论两个角度来解释风险投资人的引入对于
系。 本文基于 687 家接受风险投资人注资的新三 企业生产力的影响,但是前者更多强调了风险投
板企业数据,利用实证分析的方法,分析了不同类 资人声誉所能带来的直接资源,从而直接帮助企
别风险投资人声誉对提升企业生产力水平的作用 业获取相应的竞争优势;而后者则更加侧重拥有
程度,以及影响上述关系的企业发展周期、行业不 较高声誉的风险投资人帮助企业建立的社会网络
确定水平等调节因素,并进一步揭示其背后的理 所带来的间接的资源和信息。 然而实际上风险投
论路径,丰富了资源基础和社会嵌入理论的内涵, 资人声誉对企业生产力水平的影响是一个直接与
并在此基础上提出了管理学建议。 间接作用兼有的过程,任何一个独立的视角都不
二、研究假设与相关文献 足以完整解释风险投资人对于企业生产力提升的
(一)不同类型的风险投资人声誉与企业生 作用,因此有必要结合二者进行更加全面和系统
产力水平 性地解释。
在研究风险投资人的引入与企业生产力之间 风险投资人的声誉水平往往体现了其自身战
关系的问题上,现有学者已经做了很丰富的讨论。 略性资源的储备水平,以及调配上述资源的能力。
理论和经验研究都显示:风险投资人的引入会对 关于风险投资人声誉的定义,许多国内外学者进
企业生产力提升起到促进作用。 从资源基础理论 行过详细的讨论。 Gompers [10] 认为风险投资声誉
出发,一个优秀的风险投资人往往在提供企业急 是由该机构过往成功的投资和退出记录所形成
需的金融支持之外,还能够帮助企业获得必要的 的,风险投资机构能够通过借助企业上市来体现
资源基础,诸如技术、销售网络、人才储备和管理 自身的良好信誉。 Hsu [8] 认为风险投资人的声誉
架构、经验等。 上述基础性资源的取得往往能够 是通过长期的市场交易、反复的博弈所形成的。
极大地提升企业的生产力水平 [8 - 9] 。 但是在梳理 而 Nahata [7] 则直接提出以风险投资人的过往项目
现有文献的过程中我们发现,从资源基础理论出 的 IPO 绩效来衡量风险投资人声誉。 叶小杰、王
发的现有学者往往更加关注的是风险投资人所能 怀芳 [5] 认为,其中最重要的来源在于其成功培育
够带来的直接资源,而并未对于风险投资人自身 创业企业的成绩,即基于投资企业中成功 IPO 项
的声誉水平进行足够深入的探讨。 而在现实中, 目的经历所构建起的衡量指标。 本文对风险投资
风险投资人的声誉水平,不仅会影响其是否能够 人声誉的定义是:该风险投资人过往成功的投资
获得优秀创业团队的青睐,更在很大程度上影响 和退出记录所形成的、能够帮助其在后续投资过
了其帮助创业团队的方式和能力。 在国家希望通 程中提升议价能力的品牌或声望。
过鼓励创新创业方式调动全社会生产力的背景 在一个较为开放和透明的资本市场上,风险
下,以及在当前风险投资这种融资手段日益普及 投资人声誉体现了上述投资人过往协助企业获得
的情况下,更加明确地分析风险投资人声誉对于 有形和无形资源的能力和意愿 [3,11] 。 Krishnan et
企业生产力水平的影响作用,具有十分重要的现 al. [11] 认为,较高的风险投资人声誉水平,往往能
实意义。 同时在理论意义方面,风险投资人的声 够帮助企业提升其对战略资源的获取能力及企业
誉与企业生产力水平这两个变量的结合,更加契 自身的效率。 根据 Sytch & Tatarynowicz [12] 的观
合了社会网络理论的研究思路和范式,因为很多 点,企业所处的社会网络水平和企业在社会网络
社会网络理论的研究学者经常采用企业生产力水 中的嵌入程度,将会直接影响企业利用社会资源、
平作为社会网络的影响结果,同时在自变量方面 提升经营效率的能力。 本文运用全要素生产率指
也十分看重网络中成员的资质能力,其中很重要 标对于企业的生产力水平进行测度,其定义为企

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