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第 33 卷摇 第 5 期 北京工商大学学报(社会科学版) Vol. 33 No. 5
2018 年 9 月 JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES) Sep. 2018

doi:10. 12085 / j. issn. 1009鄄6116. 2018. 05. 012
引用格式:王泽宇,耿天成,赵艳华. 风险投资人声誉与新三板企业生产力实证研究[J]. 北京工商大学学报(社会科学
版),2018,33(5):116 - 126.
WANG Zeyu, GENG Tiancheng, ZHAO Yanhua. An empirical study on venture capitalist reputation and NEEQ firm
productivity [J]. Journal of Beijing Technology and Business University (Social Sciences), 2018,33(5):116 - 126.

风险投资人声誉与新三板企业生产力实证研究

王泽宇 ,摇 耿天成 ,摇 赵艳华 3
1
2
(1. 中国社会科学院 经济研究所, 北京摇 100732; 2. 中国人民大学 商学院, 北京摇 100872;
3. 北方国际信托股份有限公司, 天津摇 300201)

摇 摇 摘摇 要:随着风险投资在创业过程中扮演着日益重要的角色,如何选择最合适的风险投资人,已经成为创业者和学
术界共同关心的重要议题。 基于资源基础和社会嵌入理论,利用系统广义矩两步法对新三板 687 家接受过风险投资机
构注资公司的数据进行了回归分析,深入探究了不同类型风险投资人声誉对生产力的影响作用及其调节因素,研究发
现:(1)引入具有较高声誉的风险投资人,可以帮助企业提升自身的生产力水平;(2)风险投资人的同行业声誉相较于行
业外声誉,对于生产力的提升作用更加明显;(3)企业所处的生命周期阶段和行业不确定性高低,对于风险投资人声誉
与企业生产力之间的关系起到调节作用。 基于上述结论,建议企业在选择风险投资人时,一方面应优先选择在本行业具
有丰富成功经验、拥有大量被投企业上市经历的投资者;另一方面,应该结合自身所处行业的特点、企业生命周期阶段,
把握好引入风险投资人的最佳时机。
关键词:风险投资人声誉; 风险投资; 企业生产力; 企业生命周期; 行业不确定性
中图分类号:F830郾 91摇 摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1009鄄鄄6116(2018)05鄄鄄0116鄄鄄11

一、问题的提出 和投资行为也会进一步影响到行业整体的生产力
随着“大众创业、万众创新冶政策的逐步推进, 水平和整个国民经济的发展。
以及对新兴企业金融支持和扶持力度的不断加强, 随着风险投资市场的完善,产业创新中天使
企业可选用的融资工具变得丰富 [1 - 2] 。 在新兴的 投资、A 轮、B 轮投资等新兴风险投资方式日益普
创新企业成长、发展和壮大的过程中,诸如风险投 及,具有较好投资业绩和创新激励能力的风险投

资基金等金融投资机构起到了越发重要的作用。 资人逐渐在投资领域和相关创新产业积累起丰富
风险投资机构不仅能够通过提供金融服务帮助企 的声誉 [5 - 6] 。 Nahata [7] 认为,上述声誉能够为风
业解决融资难题,也可以以战略合作者的身份获得 险投资人带来更高的投资回报、更好的投资机会
公司股东席位,参与到公司经营及发展战略等诸多 与更为专业的潜在合作者,同时也体现了风险投
方面的决策中来 [3 - 4] 。 毫无疑问,在风险投资人参 资人调动相关资源、帮助投资标的发展的潜在能
与公司投资、经营和决策的过程中,风险投资人自 力。 另外,具有更好声誉的风险投资人往往能够
身资质、资源、声誉条件、社交网络条件将极大地影 积累更为专业有效的社会网络,并具有更好地调
响企业的生产力水平,于是风险投资人的上述特征 动上述社会网络的能力,从而能为企业生产力的

收稿日期: 2018鄄鄄03鄄鄄04
基金项目: 国家社会科学基金重点项目“产业链视角下战略产业选择与投资研究冶(17AJY012)。
作者简介: 王泽宇(1982—),男,天津人,中国社会科学院经济研究所助理研究员,博士,研究方向为微观经济学;
耿天成(1995—),男,河北衡水人,中国人民大学商学院硕士研究生,研究方向为创新与创业管理;本文通信作者;
赵艳华(1976—),女,天津人,北方国际信托股份有限公司职员,博士,研究方向为战略管理。

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