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北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 4 期
为实现促进经济增长的目标,多次将房地产行业 对“房住不炒冶的政策提供了理论支撑。
称为“支柱产业冶。 此后,中国住宅商品房价格持 本研究的主要创新有两点:一是将房价与制
续走高,与此同时,中国 GDP 也日益增长。 据此, 造业投资、股票市场、基础建设投资和货币政策相
有研究认为,高房价推动了中国房地产业的繁荣, 结合,着眼于整个国民经济发展过程中的资本流
房地产业的发展又能够带动诸多相关产业的协同 通路径,提供更贴近中国整体经济运行实际情况
发展,因此,房地产业被视作促进中国经济增长的 的影响机制分析;二是本文所使用的 TVP鄄VAR鄄
催化剂 [5] 。 还有研究认为,基于中国房地产业的 SV 模型能够更加稳健和灵活地刻画经济结构变
投入结构、分配结构等特征,中国房地产业对于国 动,展现各经济变量在不同时间不同冲击下的表
民经济的带动作用非常有限。 现。 此外,本文提供的 TVP鄄VAR鄄SV 模型在宏观
经济问题的研究中也具有更为一般的意义,这一
模型的应用不仅丰富了现有关于房地产市场和宏
观经济之间影响的系列研究,如陈斌开等 [10] ,更
为国内学者顺应时代发展趋势,动态地分析宏观
经济状况提供了研究方法方面的借鉴。
二、文献综述
房地产投资作为固定资产投资的重要组成部
分,深刻影响着实体经济的发展,备受专家学者以
图 1摇 全国住宅商品房价格和 GDP 走势图 及社会各界的关注,诸多学者针对中国房地产和
实体经济之间的关系进行了探讨。 而随着中国房
摇
基于上述争论,结合近年来中国房地产市场
地产市场价格持续走高,尤其是自 2011 年以来部
的新态势,中国的房价是否在一定程度上对制造
分大中城市的房价暴涨,使得房地产业在经济发
业投资产生影响? 快速上涨的房价是否使得资金
展中的“支柱产业冶地位有待重估。
没有流向制造业行业? 本文为了刻画房价和制造
首先,中国房价自 2003 年起持续走高,住宅
业之间的结构性变化,构建了 TVP鄄VAR鄄SV 模型,
商品房平均销售价格涨幅接近 3 倍。 日趋高涨的
用以验证自 2011 年以来,在房价过快增长但增长
房价引发了重要的民生问题 [11] ;其次,房地产在
速度不同的各个阶段,房价波动对于制造业投资
家庭投资中占比日益提升 [12] ;此外 ,中国房价波
的影响。 本文研究结果显示,房价上涨对制造业
动的财富效应远大于美国 [13] 。 现有研究指出,在
投资产生了显著的负向影响,房价所产生的这种
这种房地产业的背景之下,国民消费受到了明显
负向影响在 1 年左右后达到最大,且随着年份 抑制 [14] ,持续走高的房价逐渐成为中国经济持续
的推移,这种负向影响在房价波动越剧烈的阶 健康发展的阻碍因素 [15 - 16] 。
段表现越明显;企业在股票市场的融资并没有 王小广 [17] 的研究指出,房地产业并非一种主
流入制造业,而是更多地去追逐房地产市场的 动性的产业,而是一种被动性的产业,就其在经济
高收益;扩张货币政策带来的房价上涨导致货 发展中的支柱产业地位而言,也是被动的。 郭峰、
币政策对制造业的调节作用失效,长期来看反 洪占卿 [18] 进一步指出,中国国民经济过度依赖房
而使得更多的市场资金流入房地产市场。 地产所导致的“产业空心化冶 特征会不利于危机
这一量化分析结果不仅揭示了在房价上涨过 时期财政刺激政策的实施。 房价的持续走高也
快的新背景之下房地产业过快发展对于制造业投 在一定程度上使得房地产及其相关产业占用了
资产生的负向影响,证明了传统研究中认为“ 高 更多的社会经济资源,而此类产业通常属于经
房价能够拉动中国经济增长冶观点 [6 - 7] 的局限性, 济体中的低效率产业 [10] ,房价所导致的房地产
而且也丰富了中国有关房地产业与实体经济,尤 业占比扩大可能会造成资源错配。 生产率的提
其是与制造业之间的实证研究 [8 - 9] 。 更重要的 高是经济增长的最终动力 [19 - 20] ,而资源错配会
是,本文证实了房价过快上涨所产生的负面影响, 延缓整体生产率的提高,进而阻碍中国经济的
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