Page 126 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第4期

第 35 卷摇 第 4 期 Nguyen Thithuha, 罗雪筠: 时变视角下房价对制造业投资影响的再审视

(三)时变(time鄄varying)脉冲响应分析 个月)的 HP、MP、SM 以及 II 单位冲击对 MI 的影
在模型参数估计基础上,针对本文所要讨论 响效果;图 6 展示了 2011 年 6 月、2012 年 6 月、
的问题,我们接着使用 TVP鄄VAR鄄SV 模型估计两 2016 年 6 月和 2016 年 12 月四个时间点上,HP、

类不同的时变脉冲响应函数。 MP、SM 以及 II 单位冲击对 MI 持续 18 个月的影
首先,我们分析制造业受到其他各个因素冲 响效果。 其中,前两个时间点位于房价波动较为

击时的脉冲反应情况。 图 5 展示了每个时点上, 平稳的 2011—2012 年,后两个时间点位于房价上
提前 1 个季度(3 个月)、半年(6 个月)和 1 年(12 涨最为剧烈的 2014—2017 年。

图 5摇 时变(1)脉冲响应函数图
摇
摇 摇 根据图 5 和图 6 中房价波动对制造业投资 起到积极作用,反而产生了挤出效应;房价波动
的影响( 着 HP尹 寅MI),房价上升冲击时间提前的 较为平缓的时期,股票市场对于制造业投资的
越早,对于制造业投资的挤出效应越强,大部分 挤出效应较小,房价波动较为剧烈的时期挤出
月份提前 1 年的挤出效应达到了 - 0郾 6;房价上 效应则较大。 根据图 5 和图 6 中基础设施建设
升对于制造业投资的冲击在延迟 2 个月后产生 投资对制造业投资的影响(着 II尹 寅MI),基建投资
挤出效应,而且房价上涨越剧烈的阶段,挤出效 对于制造业投资的挤出效应较为稳定,且随时
应更加明显。 根据图 5 和图 6 中货币政策对制 间的推移逐渐加大。
造业投资的影响( 着 MP尹 寅MI),货币政策对于制 (四)出现这些冲击的经济学原因分析
造业投资的正向传递会随着时间的推移不断减 1郾 房价波动对于制造业投资的冲击
弱,部分时点提前 1 年的冲击为负向;宽松的货 以提前 1 年的冲击为分析对象,2011—2014
币政策在短期内对制造业投资有着正向促进作 年 9 月,国家发布的房市政策以调控打压为主,
用,但是 10 ~ 12 个月以后转为负向影响,说明 这段时间房价上涨对于制造业的挤出效应不断
宽松的货币政策在一年后并没有流入到制造业 下降;2014 年 9 月之后,房市政策开始以救市政
中,反而流向了涨幅较快的房地产业。 根据图 5 策为主,房价上涨对制造业的挤出效应逐渐增
和图 6 中股票市场对制造业投资的影响( 着 强并再次稳定在 - 0郾 6 左右。 以持续 18 个月的
SM尹
寅MI),股票市场的增长并没有对制造业的发展 冲击为分析对象,房价上升后制造业投资并不

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