Page 120 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第4期

第 35 卷摇 第 4 期 北京工商大学学报(社会科学版) Vol. 35 No. 4
2020 年 7 月 JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES) Jul. 2020

doi:10. 12085 / j. issn. 1009鄄6116. 2020. 04. 011
引用格式:Nguyen Thithuha, 罗雪筠. 时变视角下房价对制造业投资影响的再审视[J]. 北京工商大学学报(社会科学
版),2020,35(4):115 - 126.
Nguyen Thithuha & LUO Xueyun. Rethinking on impact of real estate price upon investment in manufacturing industry
from perspective of time鄄varying analysis[ J]. Journal of Beijing Technology and Business University ( Social Sci鄄
ences), 2020,35(4):115 - 126.

时变视角下房价对制造业投资影响的再审视

Nguyen Thithuha , 摇 罗雪筠 2
1
(1郾 中国人民大学 财政金融学院, 北京摇 100872;
2郾 康奈尔大学 查尔斯·H·戴森应用经济管理学院, 美国 纽约摇 14850)

摇 摇 摘摇 要:在相对宽松的货币政策环境下,近些年房价飞速上涨。 房价的快速上涨导致很多资金投向房地产业,而没
有投向制造业,对制造业产生的这一影响是中国经济发展所面临的问题之一。 在分析了相关影响路径后,使用带有随机
波动项的时变参数向量自回归模型,针对房价波动对制造业投资的影响进行了实证分析。 实证结果表明,房价上涨对制
造业投资存在显著的负向影响,房价冲击带来的这一负向影响在 1 年左右达到最大,且随着时间的推移,房价波动越剧
烈,这种负向影响越明显;企业在股票市场的融资并没有流入制造业,而是更多地去追逐房地产市场的高收益;扩张性货
币政策带来的房价上涨导致货币政策对制造业投资的调节作用失效。 基于研究结论,建议控制房价预期,减少经济增长
对房地产的依赖,推动经济转型带动实体经济发展。
关键词:时变参数; 房价; 制造业投资; 股票市场; 货币政策; 基础设施投资
中图分类号:F299郾 23; F424摇 摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1009鄄鄄6116(2020)03鄄鄄0115鄄鄄12

一、问题的提出 多从房地产泡沫的角度分析房价对于经济发展的
房地产投资作为固定资产投资的重要组成部 消极影响 [3 - 4] ,较少关注中国房价的快速变化对
分,对于一个国家或地区的经济发展具有非常重 其他行业的影响,房价的快速上涨导致资金投向
要的影响。 尤其是近年来,中国房地产业的特殊 房地产行业,从而对制造业投资可能会产生负向
背景更使得房价及其影响成为关注的焦点。 因 影响,在房价快速上涨的过程中,旨在调节制造业
此,从时变视角重新量化审视房价对于制造业的 投资的一些货币政策可能也会失效。
影响不仅可以丰富和补充已有相关宏观和微观理 房地产在经济发展中的支柱产业地位一直是
论文献,而且能够为中国经济发展和社会问题提 争论的焦点。 一方面,自改革开放以来,特别是进
供重要的学术支撑。 入 21 世纪之后,房地产业在中国经济的发展过程
房价和国民经济发展之间存在着显著的相互 中发挥了重要作用(见图 1)。 1998 年中央政府
影响,房地产市场的波动对于宏观经济周期的波 正式取消福利分房,中国的房地产改革正式拉开
动具有强烈的带动作用 [1 - 2] 。 但是,已有文献大 序幕,房地产开始市场化进程;自 2003 年起,国家

收稿日期: 2019鄄鄄09鄄鄄10
基金项目: 国家社会科学基金重点项目(18AJL016)。
作者简介: Nguyen Thithuha(1985—),女,越南海防人,中国人民大学财政金融学院博士研究生,研究方向为宏观经济;
罗雪筠(1997—),女,辽宁抚顺人,康奈尔大学查尔斯·H·戴森应用经济管理学院硕士研究生,研究方向为宏观经济;本文通
信作者。

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