Page 79 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2019年第6期

北京工商大学学报ཽ社会科学版ɥ঒ ঒ ঒ ঒ Ԧԗϕࣷ 年঒ 第 ᣷ 期

图 苑摇 金融各行业方向性溢出的非对称测度 杂粤酝 值
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值的局部最高点与股市的阶段性高点存在着的对 易向其他部门扩散从而造成系统性风险ᖈ因此应
应关系可以看出ᤙ 通过将波动率分为正向波动和 建立金融防火墙ᖈ防止金融风险在不同行业间的
负向波动ᖈ并构造非对称性测量指标 杂粤酝 来研究 迅速扩散ᤙ 最后ᖈ考虑到不同行业在系统性风险
系统性风险溢出的非对称性ᖈ结果发现金融行业 溢出中所处的地位不同ᖈ如银行业虽然规模庞大ᖈ
间的系统性风险溢出具有明显的非对称性ᖈ正向 但是其接受溢出和对外溢出值均不高ᖈ而保险行
风险溢出总值仅为 ԗ᤾ ࿋आᖈ而负向风险溢出总值高 业和房地产行业规模虽小ᖈ却容易成为系统性风
达 ԗ᤾ Ꭲ᣷ᖈ动态分析表明样本期内负向风险溢出绝 险的爆发点ᖈ因此应针对不同行业采取不同的监
大部分时间均占据了主导ᖈ且这种非对称性并不 管措施ᖈ如加大对银行流动性风险的监管ܜ降低保
必然表现为与股市上涨或下跌有关ᤙ 各行业非对 险和房地产行业的杠杆率等ᖈ通过分类监管ܜ有的
称性分析结果显示ᖈ除了银行业风险溢出的非对 放矢ᖈ将系统性金融风险防范在源头上ᤙ
称性不明显外ᖈ其他行业都表现出了一定程度的
方向性风险溢出非对称性ᖈ房地产业更容易成为 注঒ 释院
ེ限于篇幅袁本文未报告相关系数袁结果留存备索遥
系统性风险爆发的源点ᤙ
本文的研究结论对系统性风险的理论研究具 ጪቑᑉᔱᤓ院 ᣷᣷࿋Ꭲሉ࿋ԗ጖ܶ शश঄ ይᆁቑ遥
有借鉴价值ᖈ对于金融监管部门系统性金融风险 Ü限于篇幅袁多元金融和房地产行业未列出遥
的监管和防范也具有一定的指导意义᧙首先ᖈ应加
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强对金融风险的监控和预防ᖈ尤其是对下行风险
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的监控和预防ᤙ 在我国目前经济结构转型的关键
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时期ᖈ房地产泡沫和地方债风险高企的情况下ᖈ加
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强对系统性风险的及时监控ᖈ并针对性的采取相
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关手段予以化解是成本最低的方法ᤙ 同时本文研
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究发现ᖈ负向风险的溢出要远大于正向风险的溢
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出ᖈ因此要尽可能地实现资产泡沫的软着陆ᖈ防止
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因泡沫破裂导致负向风险显著溢出进而造成系统
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性金融危机的状况ᤙ 其次ᖈ考虑到金融行业各部 ऊᑉׯᓴ໵院 ໵ࣲʘ੡ᓴ໵袁 ໵ᡫᆁᡥ໵袁 சᤓᔱ੡ၘᡫ袁 ᑉႳʑ ʘᓴᡫʘᓴႳይၘቑᓴႳᡫ咱Ȥ暂঄ȤᆁࣲʘႳᑉᤓ
门之间的风险联动过于紧密ᖈ单个部门的风险极 ᆁச ᧛ႳᡫᓴʘႳᑉᡫᔱᆁႳᑉᤓ ጪይᆁႳᆁቑᔱይ໵袁 ԦԗϕԦ袁 आआ渊Ԧ冤院 Ԧሉ጖ ͧ Ԧ጖ϕ঄

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