Page 110 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2019年第6期

第 ሉ࿋ 卷঒ 第 ᣷ 期 北京工商大学学报ཽ社会科学版ɥ Ⴚᆁᤓ঄ ሉ࿋ પᆁ঄ ᣷
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引用格式院黄韬঄ 股权众筹兴起背景下的证券法律制度变革ЅȤ૆঄ 北京工商大学学报ཽ社会科学版ɥᖈԦԗϕࣷᖈሉ࿋ཽ᣷ɥ᧙ϕԗ጖ ͧϕϕ጖঄
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股权众筹兴起背景下的证券法律制度变革

黄঒ 韬

渊浙江大学 光华法学院袁 浙江 杭州঒ ሉϕԗԗԗआ冤

঒঒ 摘঒ 要院互联网技术的进步和普及使得股权众筹这一新型融资模式近年来在众多国家迅速兴起袁由此引发的一个理
论命题是院投资者保护与便利融资这两大证券法的政策目标如何进行重新平衡遥 以美国 Ȥ᧷ଲଢ଼ 法为代表袁各国证券法已
经开始积极回应股权众筹交易模式的制度需求袁除了扩大小额证券发行豁免制度的适用空间以外袁还超越了传统的野公
募ᣤ 私募冶两分法袁引入全新的野众筹豁免冶制度遥 各国的制度实践充分表明了互联网技术对证券市场监管规则发展的深
远影响袁技术进步所导致信息不对称的缓解助推了融资活动管制的局部放松袁因此未来我国证券法律制度的改革有必要
回应技术变革对金融市场监管规则所带来的积极影响遥
关键词院股权众筹曰 证券法曰 互联网曰 投资者保护曰 融资成本
中图分类号院ᧉࣷԦԦ᤾ ԦआᎢ঒ ঒ ঒ 文献标志码院ዪ঒঒঒ 文章编号院ϕԗԗࣷ᤿᤿᣷ϕϕ᣷渊Ԧԗϕࣷ冤ԗ᣷᤿᤿ԗϕԗ጖᤿᤿ϕϕ

঒঒ 互联网技术影响着人类的生活方式ᖈ同时它 ʑᔱႳ੡ɥܜ回报型众筹ཽ ʘᓴऊᑉʘʑ ይʘᆁऊʑ᤿சࣲႳʑᔱႳ੡ɥܜ借贷
也影响着法律制度存在和发挥作用的方式ᤙ 这种 众筹ཽᡥᓴᓴʘ᤿ᡫᆁ᤿ᡥᓴᓴʘ ᤓᓴႳʑᔱႳ੡ɥ以及股权众筹ཽᓴशࣲᔱᡫᡷ᤿
影响不仅表现为互联网技术的发展催生了网络法 ᤚᑉ໵ᓴʑ ይʘᆁऊʑ᤿சࣲႳʑᔱႳ੡ɥ Ѕ጖૆ ᤙ 在法律适用上ᖈ后两种
ཽይᡷᤚᓴʘ ᤓᑉऊ 或 ᔱႳᡫᓴʘႳᓴᡫ ᤓᑉऊɥ 这一全新的法律领 类型的众筹融资活动属于各国金融市场法律规则
域 Ѕϕ ͧ ሉ૆ ᖈ更主要的是在于互联网技术和互联网空 ཽ尤其是证券法ɥ 关注的交易活动 ᤙ 不过在我
ེ
间的出现开始让我们对各个领域的既有法律制度 国ᖈ存在一个特殊情况᧙借贷众筹模式ཽ主要就是
的功能边界进行重新审视ᤙ 近年来ᖈ证券市场交 ۠Ԧ۠ 网络贷款ɥ在绝大多数情况下被异化成了一
易的载体也正发生着剧烈的变革ᖈ那么在这种变 种影子银行服务ᖈ从而使得在我国只有股权众筹
革的背后ᖈ既有的金融市场法律规则是否有必要 才是受证券法规制的直接融资活动ᤙ
给予积极的回应ᥧ 本文就将以股权众筹这一新型 自从 Ԧԗԗࣷ 年 ᣷ 月 ᤼ʘᆁऊ Ⴚऀ 集团在全球范围
金融交易模式在全球范围的兴起为例来阐释互联 内上线了第一家股权众筹平台之后ᖈ互联网股权

网技术对金融市场法律制度的变革性影响ᤙ 众筹交易活动在世界各主要国家蓬勃兴起ᤙ 作为
根据国际证监会组织ཽ᧛᧷ଢ଼ऀ᧷ɥ研究报告中给 金融市场和信息技术最为发达的国家ᖈ美国的股
出的定义ᖈ众筹融资是指为了满足项目ܜ企业或个 权众筹交易规模远超其他国家ᖈ在 Ԧԗϕሉ 年就达到
人的资金需求ᖈ借助互联网平台从大量的个人或 了 ሉԗ 亿美元的投资规模 ᖈ而 ԦԗϕԦ 年Ψ工商初创
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机构那儿获得小额资金的活动 Ѕ࿋૆ ᤙ 广义上ᖈ众筹 企业 推 动 法ଡ ཽ Ȥࣲቑᡥ໵ᡫᑉʘᡫ ᧷ࣲʘ ଲࣲ໵ᔱႳᓴ໵໵ ଢ଼ᡫᑉʘᡫࣲᡥ໵

活动可区分为捐赠型众筹 ཽ ʑᆁႳᑉᡫᔱᆁႳ ይʘᆁऊʑ᤿சࣲႳ᤿ ዪይᡫᖈ以下简称 Ȥ᧷ଲଢ଼ 法ɥ 的出台更是被预期将进

收稿日期᧙Ԧԗϕࣷ᤿᤿ԗ᣷᤿᤿ԗሉ
基金项目᧙ 国家社会科学基金项目ᥙ我国互联网金融市场准入与监管法制重大理论与实践问题研究ɲཽϕ᣷ଲÞᣢԗࣷआɥଟ浙江大学光华法学院
专项课题ᥙ人工智能与法学研究ɲཽԦԗϕࣷԱᧉÞᣢԗԗ࿋ɥᤙ
作者简介᧙ 黄঒ 韬ཽϕࣷआԗᗩɥᖈ男ᖈ上海市人ᖈ浙江大学光华法学院研究员ᖈ博士生导师ᖈ博士ᖈ研究方向为金融法ᤙ

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