Page 116 - 北京工商大学学报社会科学版2018年第6期

第 33 卷摇 第 6 期 宋摇 迪, 杨摇 超: 控股股东股权质押、分析师关注与股利政策

低其面临的股权转移风险。 同时,证券分析师关 的内部基础,而政策监管和社会监督则是资本市
注对控股股东股权质押与上市公司股利政策具有 场健康发展的外部保障。 监管部门应当持续关注
外部监督作用。 从而证券分析师关注度越高,降 高风险上市公司的股价和权益变动以及控股股东
低了控股股东股权质押与现金分红之间的正向关 的资信情况,同时借助分析师关注以及媒体报道
系,同时也降低了控股股东股权质押与股票股利 等手段,深入挖掘问题线索,建立起针对上市公司
之间的负向关系。 本文不仅从股权质押角度回应 股权质押的年报审核、现场检查、媒体关注、举报
了当前学术界关于股利分配政策,尤其是现金股 查处的定期摸底排查监管机制,有效震慑上市公
利分配的“治理效应冶 抑或“掏空动机冶 之间的争 司及控股股东因股权质押而引发的证券期货违法
论,而且还从证券分析师关注度这一外部治理视 违规行为。
角,分析了证券分析师关注度对于控股股东质押
行为与股利政策制定的影响效应,从而弥补了当 参考文献:
前研究仅从公司内部治理视角关注控股股东股权 [1] 徐寿福, 贺学会, 陈晶萍. 股权质押与大股东双
质押动因和经济后果的缺陷,拓展了股权质押这 重择时动机[J]. 财经研究, 2016(6):74 - 86.
[2] 谢德仁, 廖珂, 郑登津. 控股股东股权质押与开
一资本市场当前热点话题的研究边界。
(二)政策启示 发支出会计政策隐性选择[J]. 会计研究, 2017(3):30 -
38.
为了进一步降低控股股东通过控制上市公司
[3] 郑国坚, 林东杰, 林斌. 大股东股权质押、占款
股利政策来追求个人利益的风险,基于本文的实
与企业价值[J]. 管理科学学报, 2014(9):72 - 87.
证研究结果,提出以下对策。
[4] 李旎, 郑国坚. 市值管理动机下的控股股东股
第一,要提高股权质押的信息披露。 在上市
权质押融资与利益侵占[J]. 会计研究, 2015 (5):42 -
公司股权质押公告中不仅应该披露每笔股权质押 49.
的质押率、预警线与平仓线等信息,还应当进一步 [5] 陈德萍, 陆星廷. 股权质押与盈余管理的关系
披露股权质押所获得资金的流向以及质权人对于 研究———基于创业板上市公司的实证检验[J]. 会计研
上市公司控股股东资金偿还能力、风险应对措施 究, 2017(5):47 - 52.
的可行性分析。 对于后续发生的虽然未触及预警 [6] 谢德仁, 郑登津, 崔宸瑜. 控股股东股权质押是
线与平仓线但对控股股东偿还能力产生重大不利 潜在的“地雷冶 吗? ———基于股价崩盘风险视角的研究
[J]. 管理世界, 2016 (5):128 - 140.
影响的事件,也应该及时披露。 并且,上市公司还
[7] 李常青, 幸伟. 控股股东股权质押与上市公司
应当在定期报告中逐项披露报告期内的股权质押
信息披露[J]. 统计研究, 2017 (12):75 - 86.
解除、存续以及相关风险情况,从而明确股权质押
[8] 杜兴强, 谭雪. 国际化董事会、分析师关注与现
风险,为市场提供合理预期。
金股利分配[J]. 金融研究, 2017 (8):192 - 206.
第二,要限定可用于质押的股票范围。 当前 [9] 周开国, 应千伟, 陈晓娴. 媒体关注度、分析师
资本市场上,业绩承诺补偿协议应用非常广泛,股 关注度与盈余预测准确度[ J]. 金融研究, 2014 (2):
份补偿作为一种主要的业绩补偿方式,势必会对 139 - 152.
控股股东股权质押带来影响。 在控股股东在业绩 [10] 王斌, 宋春霞. 大股东股权质押、股权性质与
承诺协议中约定以所持股份作为业绩补偿方式情 盈余管理方式[J]. 华东经济管理, 2015 (8):118 - 128.
[11] 黄志忠, 韩湘云. 大股东股权质押、资金侵占
况下,应当对控股股东股份质押做出相应的限制。
可以适当根据上市公司业绩的实际完成情况,对 与盈余管理[J]. 当代会计评论, 2014 (2):19 - 34.
[12] 李常青, 幸伟, 李茂良. 控股股东股权质押与
控股股东股权质押实施分期解禁措施,并明确控
现金持有水平:掏空还是规避控制权转移风险[J]. 财贸
股股东未解禁的股份不得用于股权质押,在确保
经济, 2018(4):82 - 98.
上市公司业绩承诺有切实履行的同时,也使得控
[13] 郝项超, 梁琪. 最终控制人股权质押损害公司
股股东股权质押风险得以有效控制。
价值么? [J]. 会计研究, 2009 (7):57 - 63.
第三,要强化动态监管及时处置风险。 上市 [14] CHAN K, CHEN H K, HU S Y, et al. Shares
公司的内部控制和规范运作是资本市场稳定持续 pledged and corporate repurchase [ C]. Xinbei: Financial

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