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第 33 卷摇 第 5 期         顾乃华, 胡晓丹, 胡品平: 融资约束、市场结构与制造业服务化


   摇 摇                      表 5摇 市场结构对融资约束与制造业服务化的调节效应
                                   外部融资                                 内部融资
         变量
                        (1)          (2)         (3)          (4)          (5)         (6)
                            **
                      - 0郾 334
     HHI_1 伊 FE
                       (0郾 143)
                                         *
                                   - 0郾 417
     HHI_2 伊 FE
                                   (0郾 198)
                                                     **
                                                - 0郾 413
     HHI_3 伊 FE
                                                (0郾 189)
                                                             - 0郾 031
     HHI_1 伊 INV
                                                             (0郾 032)

                                                                          0郾 052
     HHI_2 伊 INV
                                                                         (0郾 047)
                                                                                      0郾 054
     HHI_3 伊 INV
                                                                                     (0郾 061)
                        0郾 006                                0郾 000
     HHI_1
                       (0郾 005)                              (0郾 004)
                                    0郾 007                               - 0郾 012
     HHI_2
                                   (0郾 005)                              (0郾 007)
                                                 0郾 005                              - 0郾 012
     HHI_3
                                                (0郾 006)                             (0郾 009)
                        0郾 405      1郾 253       1郾 075
     FE
                       (0郾 652)    (1郾 194)     (0郾 914)
                                                             - 0郾 109    - 0郾 474  **  - 0郾 477
     INV
                                                             (0郾 145)    (0郾 221)    (0郾 285)
     控制变量               Yes          Yes          Yes         Yes          Yes         Yes
     时间固定效应             Yes          Yes          Yes         Yes          Yes         Yes
     个体固定效应             Yes          Yes          Yes         Yes          Yes         Yes
     样本量                252          252         252          252          252         252

      2
     R                 0郾 688       0郾 684       0郾 686      0郾 687       0郾 691      0郾 688
   摇 摇 注:括号内的数值为变量估计系数的标准差;              *** ** *
                                           、 、 分别表示在 1% 、5% 、10% 的水平下显著。
   释变量滞后一期再进行回归,结果如表 6 所示。                         客参与和体验以及推动网络化协作等 3 个方面来
   由表 6 可见,以 4 种不同方式来衡量的核心解释                       提升企业创新能力         [25]  。 因此,如果融资约束显著
   变量融资约束的估计系数和显著性都没有发生实                           抑制了制造业服务化水平,则可以预期融资约束
   质性变化,与基准模型结论一致,表明本文的回归                          也将抑制制造业的创新能力,或者二者之间在统

   结果与结论具有相当的稳健性。                                  计上表现为负相关关系。 表 7 的回归结果印证了
       五、扩展分析                                      上述推论。 而且,与前述分析一致,较之于存货占
       作为制造业转型升级的典型表征和现实路                          比衡量的内部融资约束而言,以财务费占比衡量
   径,制造业服务化可以通过积累专业优势、增进顾                          的外部融资约束对制造业创新能力的抑制作用更

                                                                                        · 1 9 ·
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