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北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2018 年摇 第 5 期

   极易出现内部融资困难,此时外部融资约束的收                           在现有文献中已得到支持。
   紧对企业制造业服务化的抑制作用更加明显。 简                              (1)财务费用占负债合计的比重(FE),用于
   言之,市场竞争会加剧融资约束对制造业服务化                           表示企业面临的负债压力。 财务费用包括企业为
   的负向作用。 但相对而言,内部融资约束由于随                          筹集生产经营所需资金而发生的全部费用,如利
   着市场竞争加剧而趋紧,并且本身对制造业服务                           息支出、汇兑损失以及相关的金融机构手续费等;
   化的影响较小,因而其对制造业服务化的影响可                           负债则可以理解为企业从外部借入的资金。 因

   能不会显著受到市场竞争强度变化的调节。                             此,财务费用占比可近似衡量企业外部融资成本。
       综合上述分析,提出本文的研究假设 2。                         该指标越高,表征行业内企业面临的平均外部融
       H2:市场竞争将会加剧外部融资约束对制造                        资约束水平越高。
   业服务化的负向效应,但并不会显著影响内部融                               (2)利息支出占流动负债的比重(IE),用于
   资约束对制造业服务化的作用。                                  表示企业面临的短期银行贷款融资成本。 考虑到
       三、研究设计                                      流动负债多源于短期银行贷款,而利息支出通常
       (一)变量选取与定义                                  是向银行借款产生的融资成本。 因此,该指标越
       1郾 被解释变量                                    大,表明行业内企业面临的平均短期借款成本越
       (1)制造业服务化(MS)。 本文采用投入产                      高,即面临的外部融资约束压力越大。
   出法中的直接消耗系数和完全消耗系数                    [24]  来测       (3)固定资产占总资产的比重(FA),体现的
   算中国制造业服务化水平,具体公式如下:                             是企业的信贷能力。 固定资产比重越高,企业在
               x = n      y = n x = n              融资贷款活动中释放出生产经营利好的信号,更
      茁 = 琢 + 移 琢 琢 + 移移 琢 琢 琢 + …
       ij  ij       ix  xj        iy  yx  xj       容易获得外部投资或金融机构抵押贷款,即所面
               x = 1      y = 1 x = 1
                                           (1)     临的融资约束越小。 为便于对后面回归结果的理
       式(1)中,茁 为完全消耗系数;公式右侧第一                      解和分析,本文将该指标取相反数并加 1,以保持
                 ij
   项 琢 是制造业 j 对服务部门 i 的直接消耗系数,                     其与其他融资约束衡量指标对服务化作用的同方
       ij
   第二项表示制造业 j 通过 x 部门对服务部门 i 的                     向变动。
   第一轮间接消耗。 同理,第三项代表制造业 j 通                            (4)存货占总产值的比重(INV), 反映了企
   过 x 部门进而通过 y 部门对服务部门 i 的第二轮                     业的变现能力,即企业通过自身经营活动能够获
   间接消耗。 其后各项以此类推。                                 得的流动资金。 存货占比越低,表明企业的现金
       (2)创新能力(IC)。 该指标使用复旦大学产                     流越充分,内部融资约束就越小。
   业发展研究中心寇宗来和刘学悦 2017 年《中国城                           3郾 调节变量:市场结构(HHI)
   市和产业创新力报告》中 2001—2016 年行业层面                         本文采用赫芬达尔指数来度量行业集中度以
   的创新指数来衡量。 相对于中国工业企业数据库                          反映市场结构。 为增加实证结果的可读性,对该
   中缺失值较多的研发经费投入和新产品产值指标                           指数先取倒数再取其自然对数,因此本文中 HHI
   而言,该指标基于更具代表性的专利数据衡量,不                          越大,说明行业的竞争性越强,市场结构越趋于竞
   仅连续、完整,而且综合考虑了专利的价值、数量                          争。 为了全面衡量市场竞争结构,本文分别从规
   和周期等因素。 本文进一步将该指数归类加总到                          模、市场份额和盈利水平这 3 个层面测算行业集
   WIOD 的行业大类上,通过采用算数平均、行业内                        中度,相应的测算指标分别为实收资本 HHI_1、主

   企业资本密集度加权和劳动生产加权 3 种方法,                         营业务收入 HHI_2、利润合计 HHI_3。
   分别得到 3 种创新指数以衡量创新能力。                                4郾 控制变量
       2郾 核心解释变量:融资约束(FC)                              为控制其他因素对制造业服务化的影响,在
       借鉴吕越等      [7]  的测算方法,本文采用 4 个不             模型中加入以下控制变量:行业规模(size)、劳动
   同的由企业层面数据加总得到的指标,来衡量行                           生产率(productivity)、对外开放程度(open)、税收
   业层面融资约束。 这些指标分别从不同维度考察                          水平(tax) 和政府干预水平(intervention)。 分别
   了企业实际的融资约束水平,其有效性和准确性                           使用行业层面的对数化总产值、对数化人均产值、

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