Page 22 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第4期
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第 35 卷摇 第 4 期 摇 胡俞越: 中国期货市场的发展回顾与展望
新冶战略的重要推动力。 事实上,中国期货行业 活,能够借助金融工程的方法与其他资产创造出
的发展一直受益于金融科技的进步。 早在 20 世 更为灵活的投资组合,从而满足不同风险偏好的
纪 90 年代,计算机、通信、卫星等技术的发展就带 投资者的需求。 然而,2017 年,出于治理“影子银
来了期货交易方式的改变,电脑替代人工完成了 行冶等金融体系资金空转问题的考虑,“ 资管新
期货的登记、交易、结算等等,实现了交易流程的 规冶正式发布。 值得肯定的是,“资管新规冶 规范
电子化、自动化。 2000 年以后,互联网技术快速 了金融行业的发展秩序,尽可能地消除了监管套
发展,期货行业服务投资者更加便利,各种应用互 利空间。 然而,“资管新规冶也对实体经济造成了
联网技术的创新型服务层出不穷,为期货行业的 沉重的打击。 就对期货市场的影响而言,期货资
跨越式发展奠定了重要技术基础。 2016 年以来, 管产品的投资范围明显收窄,资管业务规模迅速
云计算、大数据、人工智能、区块链等新兴技术日 萎缩。 期货市场的财务管理功能受阻,直接影响
趋成熟,进一步带来了期货行业的智能型、便捷性 其资产配置功能的发挥。
和低成本转型。 期货公司的客户信息化水平进一 但挑战之中也蕴含了机遇,“资管新规冶的出
步提升,风险管理能力显著增强,经营策略迅速转 台或促使投资者转向投资主动管理、净值型产品。
变,服务实体经济的纵深不断拓展 [15] 。 长期来看,或对期货行业资管业务的推进大有益
但金融科技的发展也为证券期货市场的监管 处。 期货公司应当尽早适应上述趋势转型。 一方
带来了重大挑战。 例如,2013 年 8 月 16 日,光大 面,增强财富管理能力,创新主动管理型产品,完
证券爆发“乌龙指事件冶,造成了资本市场的巨大 善交易策略。 千万不可“剑走偏锋冶,重回粗放式
波动,为高频交易、程序化交易的监管带来了挑 经营发展的老路,净值型业务代表着未来发展的
战。 放眼全球,类似的案例并不少见,背后的原因 方向。 另一方面,期货公司还应当重视风险管理
值得深思。 再如,作为金融科技的最新产物,比特 业务,充分发挥公司天然的风险管理优势,为其他
币直接成为期货市场的交易标的。 但 2018 年 1 金融机构提供风险控制外包服务。 这也服务期货
月前后,比特币期货价格大幅波动,引起巨大争 公司在细分市场树立品牌的发展理念。
议。 这种金融科技产品本身就具有服务实体经济 (四)社会普及程度依然不足,期货发展理念
的功能,但将其作为期货标的,其服务实体经济的 备受挑战
内涵较为模糊。 比特币期货的快速发展也要求监 期货是专业性的投资工具,并非大众化的投
管者需具备区块链思维。 此外,人工智能和支付 资产品。 期货行业是典型的小行业面对大市场。
体系快速发展,可能会再次颠覆期货市场程序化 当前,我国上市的 60 个商品期货合约涉及近 30
交易、高频交易、投资顾问的业务模式,也为监管 个产业链,波及现货企业近 50 万个,价格影响可
者提出重大挑战。 无论金融科技如何变革,都不 达到 30 多万亿元。 近 200 万客户 5 000 多亿期货
能改变期货市场服务实体经济的初衷,监管者要 保证金,以 10% 的杠杆率计算,相当于对现货产
对金融科技给予引导,并为市场创新提供基础条 品具有 5 万多亿元的影响力。 截至 2019 年,期货
件,高科技监管人才的培养至关重要。 行业注册的从业人员 6郾 5 万多人。 其中,149 家
(三)“资管新规冶冲击明显,期货市场财富管 期货公司从业人员 3郾 1 万多人,证券公司从事中
理功能发挥面临挑战 间介绍业务人员 3郾 3 万多人。 上海、浙江、北京、
随着改革开放以来中国经济的快速发展,居 江苏、广东和深圳三省三市的从业人员占 60% 以
民的个人资产快速积累,资产价格风险日益加大。 上。 经管期货公司从业人员中具有大专及以上学
长期以来,期货市场被认为通过套期保值和价格 历人员占比达到 99% ,但高端的交易人才、管理
发现能够为实体经济服务,但人们还忽视了期货 人才依然匮乏,成为行业发展的重要瓶颈。 更为
作为财富管理工具能发挥的作用,马科维茨的投 重要的是,长期以来中国社会公众对期货市场存
资组合理论为期货市场财富管理功能的发挥奠定 在重大误解和偏见。 无论 20 世纪 90 年代我国的
了理论基础 [16] 。 衍生产品是成体系的金融工具, 国债期货风波、东南亚的金融危机,还是 21 世纪
而期货是衍生品的核心。 期货的交易方式更加灵 以来我国股票市场和大宗商品市场的暴涨暴跌、
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