Page 64 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第2期
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第 35 卷摇 第 2 期        王摇 芳, 沈彦杰, 高女杰: 我国债券市场政府会计信息披露研究

       由于我国政府债券市场起步较晚,当前地方                         定价功能。 Raman      [8]  研究发现,美国应计制基础
   政府会计信息披露并不完善 ,无法充分地揭示                           的运营活动资金流指标对市政债券评级调整发挥
                             于
   出政府债券的信用风险。 多数地方政府债务指标                          了判别作用,这表明应计制财务会计信息对债券
   对政府债券发行利率的影响并不显著,这可能与                           评级具有显著影响。 Wallace         [9]  研究指出,美国基
   地方政府债务信息披露不充分有关                 [1] 。 目前,地      金会计系统中的赤字与市政债券利率成本显著负
   方政府信用评级报告是政府会计信息披露的主要                           相关,表明赤字可能向债券市场传递了政府管理
   载体。 本文以 2014—2017 年各省份发行政府债                     者并未操纵政府财务报告的积极信号。 然而,
   券时由评级机构出具的信用评级报告为样本,通                           Wilson & Howard  [10]  却发现不同的经验证据,即美
   过研究地方政府在报告中披露的政府会计信息,                           国市政府的一般基金赤字与市政债券利率成本正
   分析当前我国债券市场政府会计信息披露的现状                           相关,一般基金结余与市政债券利率成本负相关。
                                                                          [11] 研究发现,美国基金
   及存在的问题,并提出针对性改进建议。                              与此同时,Apostolou et al.
       二、理论分析框架的构建                                 会计系统中的盈余支出比率和赤字支出比率与其
       (一)政府会计信息披露的经济动机                            发行的市政债券的净利息成本均正相关,并指出
       政府会计信息披露水平在一定程度上取决于                         年度赤字和年度结余均向债券市场投资者传递了
   地方政府的财政状况及融资需求。 当地方政府面                          政府无法实现收支平衡的信号,因此对市政债券
   临财政压力并需要从债券市场进行融资时,就会                           利率成本具有负面影响。 Plummer et al.          [12] 认为,
   有动力改善会计信息披露以降低债券融资成                             应计制政府财务报表中的净资产总额及各项净资
   本 [2] 。 Evans & Patton [3]  和 Robbins & Austin [4] 分  产能够为地区的主体债务评级提供有用信息。 传
   别用美国市政府的债务总额和人均长期负债衡量                           统的基金会计报表中修正的应计制盈余剔除了长
   财政压力,发现市政府的财政压力与会计信息披                           期应计项目,也能为评估地区的债务评级提供有
                                      [5]                                 [13]
   露水平显著正相关。 Carpenter & Feroz          研究发        用信息。 Pridgen & Wilder     研究发现,美国市政
   现,美国州政府的财政危机促使州政府在预算和                           府披露的应计制财务会计指标和基金会计指标均
   财务报告中采用公认政府会计原则(GAAP),以                         与政府债券评级显著相关。 Baber et al.            [14]  研究
   满足加强政府财务管理和从信贷市场借入资金的                           指出,作为政府财务报告质量的集中体现,财务重
              [6] 研究认为,Ambac 担保公司的破产
   需要。 Cuny                                        述对市政债券融资成本具有显著的负面影响。
   增加了该公司所承保的市政债券的信用风险。 对                          Cuny [15] 研究发现,2009 年美国市政债券信息网
   此,地方政府提高了自愿性信息披露水平以降低                           (EMMA)的出现使得个人投资者能够免费获取市
   市政债券的融资成本。 此外,当地方政府的人均                          政债券相关信息,信息搜寻成本的降低提高了个
   收入降低或人均支出增加时,官员选举动机较强                           人投资者在债券交易时的议价能力,从而降低了
   并且选民监督较弱的地方政府会减少会计信息披                           个人投资者买卖市政债券时的溢价。
   露;当地方政府被要求采用在线方式披露信息以                               在我国,大多数学者采用财政透明度来衡量
   后,缺少其他披露渠道的地方政府会披露更多的                           政府会计信息披露水平            [16] 。 基于此,周咏梅     [17]
                  [7] 研究发现,美国市政府在发行                研究发现,政府会计信息披露能够降低地方政府
   会计信息。 Beck
   债券之前,更倾向于对应计制财务报表的盈余操                           的债券融资成本。 徐红、汪峰              [18]  的经验证据表
   纵,并减少对易识别的修正应计制财务报表进行                           明,在政府会计信息披露水平较高的地区,城投债
   盈余操纵。 这表明,市政府会基于成本与收益的                          的发行 规 模 更 大。 与 上 述 研 究 不 同, 王 敏、 方
   权衡,采取不同的政府会计信息披露策略。 总体                          铸 [19] 研究发现,政府会计信息披露与地方政府债
   而言,地方政府的信息披露动机会受到政府会计                           券发行利差正相关,并认为这可能与当前我国地

   信息披露成本与收益的影响。                                   方政府各项财务指标披露的不充分有关。 潘俊
       (二)政府会计信息披露的经济后果                            等 [20] 进一步研究指出,政府会计信息披露在政府
       政府会计信息披露指标是在进行市政债券评                         审计揭露效应对地方政府债券发行定价的影响路
   级时重要的信息来源,在市政债券市场中发挥着                           径中发挥了部分中介效应。

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