Page 64 - 《北京工商大学学报（社会科学版）》2020年第1期

北京工商大学学报(社会科学版)摇 摇 摇 摇 2020 年摇 第 1 期

看,企业进行节能环保的绿色创新有助于实现经 (6)列显示,NI 伊 GI 的回归系数为 - 1郾 326 2,在
济效益和社会效益的“双赢冶。 进一步说明了利 1% 水平上显著负相关;NI 伊 GUse 在 10% 水平上
用声誉机制缓解市场对绿色创新企业短期消极反 显著为负;NI 伊 GInno 在 1% 水平上显著负相关。

应的必要性。 这表明,控制时间固定效应后结论依然不变。
七、稳健性测试 (四) 剔除自愿披露样本
(一)替换度量变量 目前,我国上市公司的企业社会责任报告采
1郾 替换绿色创新的度量变量 用强制和自愿相结合的披露方式。 其中,自愿
以企业社会责任报告中披露的绿色专利数量 披露的动机不同可能导致披露内容、导向、详细
与 1 之和的自然对数,作为绿色创新指标的替代 程度均有所差异,进而对盈余信息含量产生不
变量进行稳健性测试。 表 6 的第(1) 列结果显 同影响。 为排除该因素对研究结论的干扰,剔
示,NI 伊 GI 的回归系数为 - 0郾 026 7,在 5% 水平 除自愿披露企业社会责任报告的样本,以应规
上显著为负;第(2)列结果显示,实用新型绿色专 披露企业社会责任报告的上市公司为样本,对
利数量与企业盈余的交乘项(NI 伊 GUse) 回归系 该问题进行再检验。 结果显示,剔除自愿披露
数为负,但不显著;第(3) 列结果显示,绿色发明 样本后结论不变。 限于篇幅,具体结果未在此
专利数量与企业盈余的交乘项( NI 伊 GInno) 在 列示,留存备索。
5% 水平上显著为负。 这表明,在替换绿色创新度 八、研究结论与政策建议
量指标后,结论不变。 (一)研究结论
2郾 替换盈余水平的度量变量 本文 利 用 手 工 搜 集 的 绿 色 专 利 数 据, 以
以净利润 / (股东权益期初余额 + 股东权益 2010—2017 年发布企业社会责任报告的 A 股上
期末余额) 伊 2,作为盈余水平的替代变量。 表 6 市公司为样本,实证检验了绿色创新的盈余信
的第(4 ) 列 结 果 显 示, NI 伊 GI 的 回 归 系 数 为 息含量以及企业声誉的调节作用。 研究发现,
- 0郾 079 1,在 1% 水平上显著为负;第(5) 列结 绿色创新对盈余信息含量产生显著的负向影
果显示,实用新型绿色专利数量与企业盈余的 响;相对于绿色实用新型专利,这种负向影响在
交乘项( NI 伊 GUse) 回归系数为负,但不显著; 申请绿色发明专利的企业样本中更为显著;良
第(6) 列结果显示,绿色发明专利数量与企业 好的声誉能够抑制该负向影响;相比于非国有
盈余的交乘项( NI 伊 GInno) 在 10% 水平上显著 企业,国有企业声誉的抑制作用更为明显。 进
为负。 这表明,在替换盈余水平度量指标后, 一步研究发现,绿色创新的企业能够吸引更多
与原结论一致。 分析师关注,研报关注程度也越高;绿色创新越
(二)调整窗口期 多,摊销成本越高,分析师对主营业务收入和每
考虑市场反应可能存在的滞后性,参照朱 股盈利预测越低;绿色创新提高了企业可持续
松 [9] 的研究,采用企业社会责任报告披露日的前 性。 这表明,由于绿色创新高昂的成本和外部
30 个交易日,即[ - 30,30] 的窗口期所计算出的 性降低了分析师和投资者盈利预期,资本市场
累计超额回报率(CAR),对绿色创新的盈余信息 对企业绿色创新的态度较为消极,但绿色创新

含量进行再检验。 检验结果如表 7 的第(1) ~ 有助于企业的可持续发展。 企业声誉能够缓解
(3)列所示,NI 伊 GI 的回归系数在 1% 水平上显 资本市场对绿色创新的负面情绪。 这一结论揭

著为负;NI 伊 GUse 在 5% 水平上显著负相关;NI 伊 示了我国资本市场的逐利性和投资者环保意识
GInno 在 1% 水平上显著负相关。 这表明,调整窗 不足的现状,验证了企业声誉在资本市场中建

口期后,结论依然不变。 立信任、弱化不确定性、降低交易成本的治理作
(三)控制时间固定效应 用。 本文的研究不仅丰富了有效市场理论和声
采用时间固定效应模型对模型(1) 与模型 誉理论,还在当前绿色发展的战略背景下,对制
(2)进行回归,以消除不可观测的时间异质性产 定激励企业绿色创新、驱动经济高质量发展的
生的影响,主要结论保持不变。 表 7 的第(4) ~ 政策具有重要的借鉴意义。

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